Les origines de la crise de la dette portoricaine

Table des matières

Développer

• Origines
• Le boom des obligations portoricaines
• Un avantage fiscal qui disparaît
• Dépenses sociales oppressives
• Déclin de la population
• La ligne de fond

Le territoire américain de Porto Rico a fait de nombreuses tentatives pour réduire le fardeau de sa dette et sauver son économie. Cependant, cela s’est avéré infructueux et l’ancien gouverneur Ricardo Rossello a transféré la crise à une forme de tribunal de faillite en 2017. Avec plus de 70 milliards de dollars d’obligations obligataires et 49 milliards de dollars de retraites non capitalisées à l’époque, c’était le plus grand gouvernement à demander la faillite aux États-Unis. l’histoire.

Pour mettre cela en perspective, les sommes dues à Porto Rico représentaient près de 70% du  produit intérieur brut (PIB) du territoire.À titre de comparaison, le ratio moyen de la dette au PIB des États américains était de 17%. La dette croissante du territoire, combinée à son économie d’affaiblissement, acausé trois grandes agences de notation de crédit en 2014 pour déclasser la dette de Porto Rico à non-investment grade, également connu sous lenom de pacotille.

En 2019, Porto Rico a annoncé son intention de réduire sa dette de 33%, à environ 86 milliards de dollars contre 129 milliards de dollars, grâce à la plus grande faillite de l’histoire des États-Unis. Le mouvement a été rendu possible par une loi 2016 adoptée par leCongrès, appelé Promesa, qui permet essentiellement un territoire desÉtats -Unis de demander uneprotection au tribunal des faillites.

Origines

La crise de la dette portoricaine a de nombreuses origines. Plus particulièrement, les investisseurs en obligations municipales portoricaines ont bénéficié d’un traitement fiscal favorable pendant des années. Les investisseurs obligataires des 50 États ont profité de cet avantage en achetant des obligations portoricaines. Lorsqu’un gouvernement émet des obligations, il prête effectivement de l’argent, avec intérêts, aux porteurs d’obligations. Poussé en grande partie par cet avantage fiscal, Porto Rico a émis trop de dette obligataire et a commencé à compter sur des fonds empruntés à l’émission d’obligations pour équilibrer son budget.

Un déclin économique à Porto Rico a conduit à un creusement des déficits budgétaires au fil des ans. La petite île est mal équipée pour la fabrication et la production de marchandises. Son économie a été soutenue pendant des décennies par la présence d’entreprises technologiques et de services implantées sur l’île en raison de son traitement fiscal favorable. Cependant, bon nombre des avantages fiscaux de Porto Rico étaient éphémères. Le code fiscal américain prévoyait que ces avantages expiraient avec le temps. Quand cela a commencé à se produire, les entreprises ont fui l’île, éviscération son économie.

L’ouragan Maria en 2017 a porté un autre coup à Porto Rico. L’île a été directement touchée par la tempête de catégorie 4: destruction des réseaux électriques, inondation des rues et aplatissement de quartiers entiers. La valeur des obligations a chuté au milieu des inquiétudes que Porto Rico ne pourra jamais rembourser sa dette. En 2017, la valeur des obligations était pour la plupart revenue aux niveaux observés en 2014-2015, mais a chuté à nouveau en 2019 en vertu de la proposition qui permettrait à Porto Rico de réduire sa dette sous la protection de la loi sur les faillites.

Par rapport à d’autres États et territoires, les dépenses consacrées aux programmes sociaux sont disproportionnellement élevées à Porto Rico. La majorité des habitants de l’île reçoivent Medicare ou Medicaid. Un taux de pauvreté élevé à Porto Rico signifie invariablement qu’un grand nombre de ses habitants recherchent l’aide sociale et d’autres prestations gouvernementales. Le problème est aggravé par le fait que Porto Rico reçoit beaucoup moins de dollars fédéraux pour financer ses dépenses sociales que les États dont la population est comparable.

Porto Rico a perdu des résidents depuis 2005. La population de l’île vieillit également. Ces facteurs combinés ont considérablement réduit sa base d’imposition; non seulement le territoire s’est endetté de plus en plus au XXIe siècle, mais il a moins de revenus pour payer cette dette.

Le boom des obligations portoricaines

La loi Jones-Shafroth de 1917 a accordé la citoyenneté américaine aux résidents de Porto Rico. Il énonçait également un certain nombre de stipulations définissant la relation du territoire avec le continent américain. L’une de ces stipulations concernait les obligations municipales portoricaines et la manière dont elles seraient traitées différemment des obligations émises par les États.dix

Les revenus d’intérêts sur la plupart des obligations municipales sont assujettis aux impôts de divers niveaux de gouvernement, notamment fédéral, étatique et local. La principale exception est lorsqu’un investisseur achète une obligation émise par son état de résidence, comme dans le cas d’un Floridien qui achète une obligation municipale de Floride. Jones-Shafroth a exempté les obligations municipales portoricaines des trois niveaux d’imposition. En conséquence, les résidents des 50 États et des autres territoires américains pouvaient investir dans des obligations portoricaines sans payer d’intérêts sur le revenu.

Sans surprise, les dollars d’investissement ont commencé à affluer dans les obligations d’État portoricaines. Cela n’a pas causé de problèmes majeurs pendant de nombreuses décennies. Au cours des années 1970, cependant, le gouvernement du territoire a commencé à utiliser l’argent des investissements obligataires pour équilibrer son budget, bien qu’il s’agisse de fonds empruntés et non de revenus réels. Cette pratique s’est traduite par une accumulation rapide de dettes, les paiements d’intérêts sur lesquels Porto Rico s’est couvert en émettant encore plus de dette. La boule de neige de la dette qui en résulte constitue une grande partie de la crise actuelle du territoire.

Les avantages fiscaux en voie de disparition de Porto Rico

Contrairement à la plupart des États américains, Porto Rico n’a jamais, dans son histoire, soutenu une économie forte grâce à la fabrication ou à la production de biens. L’emplacement insulaire éloigné du territoire, sa petite superficie et le manque de ressources naturelles l’ont empêché de développer une base manufacturière solide. Pendant un certain temps, Porto Rico avait autre chose pour stimuler son économie. Le gouvernement fédéral a incité les entreprises à s’y implanter en instaurant des exonérations d’ impôt sur les sociétés. Cela était particulièrement attrayant pour les entreprises axées sur la technologie et les services, pour lesquelles l’emplacement éloigné de Porto Rico et le manque de ressources posaient peu de défis.

Ces avantages fiscaux n’étaient cependant pas permanents. Comme ils ont expiré au fil du temps, de nombreuses entreprises ont choisi de mettre fin à leur présence portoricaine. Le déclin économique qui en a résulté équivalait à ce que Detroit a connu pendant les jours les plus sombres du marasme automobile des trois grands. Une moindre présence des entreprises a entraîné une baisse du PIB, aggravé le ratio dette / PIB de l’île et accéléré la dégradation de sa note de crédit.

Dépenses sociales oppressives

Plus de 60% des Portoricains reçoivent Medicare ou Medicaid. Cependant, comparé à d’autres États avec des pourcentages élevés de résidents pauvres, comme le Mississippi, Porto Rico reçoit une infime fraction des fonds fédéraux pour aider aux dépenses sociales. En conséquence, le territoire doit fortement affecter son propre budget pour fournir de l’ argent pour ces programmes, ainsi que le bien – être et d’ autres initiatives filet de sécurité pour aider les nécessiteux. Au cours des dernières décennies, la baisse des recettes fiscales et l’augmentation de la dette dans d’autres domaines ont contraint Porto Rico à emprunter de l’argent pour maintenir son programme Medicaid solvable.

Un autre problème grave découle du filet de sécurité sociale sous-financé de Porto Rico. Parce qu’un si grand nombre de résidents du territoire reçoivent une aide gouvernementale pour payer les soins de santé, les prestataires luttent perpétuellement et leurs travailleurs sont sous-payés par rapport à leurs pairs du continent. En conséquence, bon nombre des travailleurs de la santé les plus qualifiés de Porto Rico ont quitté le navire en faveur d’emplois plus lucratifs dans d’autres régions des États-Unis.

Déclin de la population

La population de Porto Rico a culminé en 2005 à 3,91 millions d’habitants et n’a cessé de diminuer. On estime que 3,2 millions d’habitants vivaient sur l’île en 2019.13 Les Portoricains déménagent en masse vers le continent en raison de meilleures opportunités économiques et des tarifs aériens et des coûts de déménagement peu élevés.