Opérations d’open market vs assouplissement quantitatif: quelle est la différence?
Opérations d’open market vs assouplissement quantitatif: un aperçu
La Réserve fédérale américaine a été créée par la Federal Reserve Act en 1913. La Réserve fédérale est le système bancaire central des États-Unis d’Amérique. Il a le contrôle central du système monétaire américain afin d’atténuer les crises financières. Depuis sa création, la Fed, comme on l’appelle souvent, a été chargée d’un mandat en trois volets: maximiser l’emploi, stabiliser les prix et surveiller les taux d’intérêt. Depuis 2012, la Fed a principalement ciblé un taux d’inflation de 2%, qu’elle utilise comme guide pour l’évolution des prix.
La Fed suit la capacité d’emploi du marché du travail et analyse le chômage ainsi que la croissance des salaires en corrélation avec l’inflation. La Fed a également la capacité d’influencer efficacement les taux d’intérêt sur le crédit dans l’économie, ce qui peut avoir un effet direct sur les dépenses des entreprises et des particuliers.
Avec la responsabilité et l’autorité d’agir dans ces trois domaines clés, la Fed peut déployer plusieurs tactiques. Ici, nous aborderons deux d’entre eux: les opérations d’open market et l’assouplissement quantitatif (QE).
Points clés à retenir
- Les opérations d’open market sont un outil utilisé par la Fed pour influencer les variations de taux sur le marché de la dette sur des titres et des échéances spécifiques.
- L’assouplissement quantitatif est une stratégie holistique qui vise à alléger ou à réduire les taux d’emprunt pour aider à stimuler la croissance dans une économie.
- Les opérations d’open market peuvent atteindre les buts et objectifs de l’assouplissement quantitatif si une économie n’est pas en crise.
Opérations sur le marché libre
Le Federal Open Market Committee dispose de trois outils principaux qu’il utilise pour réaliser son mandat en trois volets. Ces actions comprennent : les opérations d’open market, la fixation du taux des fonds fédéraux et la spécification des réserves obligatoires pour les banques.
Pour une stratégie d’opérations d’open market, la banque centrale créera de la monnaie et achètera des titres du Trésor à court terme auprès de banques, de particuliers et d’institutions sur le marché libre. Cela crée une demande pour les titres, augmentant le prix et diminuant leur rendement. La demande de titres injecte de l’argent dans le système bancaire, qui est ensuite prêté aux entreprises et aux particuliers, et exerce une pression à la baisse sur les taux d’intérêt. Cela stimule l’économie parce que les entreprises et les particuliers ont plus d’argent à dépenser.
Assouplissement quantitatif (QE)
Une stratégie de QE est souvent utilisée pendant une crise et lorsque les opérations d’open market ont échoué. Par exemple, le taux d’intérêt peut déjà être à zéro, mais il y a toujours un ralentissement des prêts et de l’activité économique. Dans de telles situations, la banque centrale peut acheter une variété de titres pour les relancer: bons du Trésor à long terme, titres privés ou titres dans une zone particulière du marché.
L’idée est de relancer l’activité économique, d’introduire de l’argent dans le système, de réduire le rendement et de soulager des marchés spécifiques, tels que les titres hypothécaires, en réduisant l’écart de risque. Le QE augmente considérablement le bilan de la banque centrale et l’expose à un plus grand risque.
Exemples d’assouplissement quantitatif
L’expression assouplissement quantitatif (QE) a été introduite pour la première fois dans les années 1990 pour décrire la réponse expansive de la politique monétaire de la Banque du Japon (BOJ) à l’éclatement de la bulle immobilière et aux pressions déflationnistes qui ont suivi. Depuis lors, un certain nombre d’autres grandes banques centrales, dont la Réserve fédérale américaine, la Banque d’Angleterre (BoE) et la Banque centrale européenne (BCE), ont eu recours à leurs propres formes de QE. Bien qu’il existe des différences entre les programmes de QE respectifs de ces banques centrales, voici comment la mise en œuvre du QE par la Réserve fédérale a été efficace.
La crise financière de 2008
Le QE a été utilisé à la suite de la crise financière de 2008 pour améliorer la santé de l’économie après que les défauts de paiement généralisés des subprimes aient causé des pertes importantes entraînant de vastes dommages économiques. En général, l’assouplissement des politiques consiste à prendre des mesures pour réduire les taux d’emprunt afin de stimuler la croissance de l’économie. Gardez à l’esprit que l’assouplissement quantitatif est l’opposé du resserrement quantitatif qui vise à augmenter les taux d’emprunt pour gérer une économie en surchauffe.
De septembre 2007 à décembre 2018, la Réserve fédérale a pris des mesures d’assouplissement quantitatif, réduisant le taux des fonds fédéraux de 5,25% à 0% à 0,25%, où il est resté sept ans. En plus de réduire le taux des fonds fédéraux et de le maintenir entre 0% et 0,25%, la Fed a également utilisé des opérations d’open market.
Dans ce cas d’assouplissement quantitatif, la Fed a eu recours à la fois à la manipulation des taux des fonds fédéraux et aux opérations d’open market pour aider à réduire les taux sur toutes les échéances. La réduction des taux des fonds fédéraux s’est concentrée sur les emprunts à court terme, mais le recours aux opérations d’open market a permis à la Fed de baisser également les taux intermédiaires et à long terme. Comme mentionné, l’achat de dette sur le marché libre fait monter les prix et les taux à la baisse.
Achats d’actifs à grande échelle de 2008 à 2013
La Fed a mis en œuvre des achats d’actifs à grande échelle en plusieurs tours de 2008 à 2013:
- De novembre 2008 à mars 2010: achat de 175 milliards de dollars de dette d’agence, 1,25 billion de dollars de titres adossés à des hypothèques d’agence et 300 milliards de dollars de titres du Trésor à plus long terme.
- De novembre 2010 à juin 2011: achat de 600 milliards de dollars de titres du Trésor à plus long terme.
- Septembre 2011 à 2012: Programme de prolongation de l’échéance – achat de 667 milliards de dollars de titres du Trésor avec des échéances résiduelles de six à 30 ans; vendu pour 634 milliards de dollars de titres du Trésor avec des échéances résiduelles de trois ans ou moins; a racheté 33 milliards de dollars de titres du Trésor.
- De septembre 2012 à 2013: achat de 790 milliards de dollars de titres du Trésor et de 823 milliards de dollars de titres adossés à des hypothèques d’agence.
Après quatre ans de détention des nouveaux actifs au bilan, les objectifs de QE de la Fed auraient été atteints et ont connu un franc succès. À ce titre, la Fed a entamé le processus de normalisation en 2017 avec la fin des réinvestissements en principal. Dans les années suivant 2017, la Fed prévoit d’utiliser les opérations d’open market dans un mode de resserrement avec des plans échelonnés de vente d’actifs du bilan sur le marché libre.
Opérations d’open market et assouplissement quantitatif en réponse à la pandémie COVID-19
La Fed a pris des mesures drastiques en termes de stratégie d’open market et de QE pour renforcer l’économie américaine après le déclenchement de l’épidémie de COVID-19 en 2019.
Pour une stratégie de marché ouvert, la Fed a fourni 2,3 billions de dollars de prêts pour soutenir les ménages, les employeurs, les marchés financiers et les gouvernements des États et locaux. La Fed a abaissé le taux cible des fonds fédéraux de 0% à 0,25% en mars 2020 afin de réduire le coût des emprunts sur leshypothèques, les prêts automobiles, les prêts sur valeur domiciliaire et d’autres prêts. Cependant, cet effet réduirait également les revenus d’intérêts versés aux épargnants.
Dans le cadre de sa stratégie de QE, la Fed a acheté des quantités massives de titres. En mars 2020, la Fed a annoncé qu’elle achèterait au moins 500 milliards de dollars de titres du Trésor et 200 milliardsdedollarsde titres adossés à des hypothèques garantis par le gouvernement au cours des «prochains mois». Selon Brookings, le 23 mars 2020, la Fed « a procédé à des achats illimités, affirmant qu’elle achèterait des titres » dans les montants nécessaires pour soutenir le bon fonctionnement du marché et la transmission efficace de la politique monétaire à des conditions financières plus larges « . »
La fonction de marché s’est améliorée par la suite et la Fed a réduit ses achats en avril et mai. Le 10 juin 2020, cependant, la Fed a annoncé qu’elle achèterait 80 millions de dollars par mois en bons du Trésor et 40 milliards de dollars en titres adossés à des hypothèques résidentielles et commerciales. Entre lami-Mars et début Décembre 2020, le portefeuille de la Fed de titres estpassé de 3,9 billions $ à 6,6 billions $.
De nombreux autres programmes ont été mis en place par la Fed, y compris la facilité de crédit aux courtiers primaires (PDCF), héritage de la crise financière mondiale, qui offrait des prêts à faible taux d’intérêt (actuellement 0,25%) jusqu’à 90 jours à 24 grandes institutions financières connues sous le nom de concessionnaires. L’objectif était de maintenir les marchés du crédit à flot.
La Fed a également pris d’autres mesures telles que le soutien des fonds communs de placement du marché monétaire. Il a encouragé les banques à prêter en abaissant de 2 points de pourcentage le taux appliqué aux banques pour les prêts à partir de sa fenêtre d’escompte, de 2,25% à 0,25%, soit moins que pendant la Grande Récession. La Fed a soutenu les entreprises et les entreprises au moyen de prêts directs par le biais de la facilité de crédit aux entreprises sur le marché primaire (PMCCF).
De nombreux autres nouveaux programmes ont été mis en œuvre pour soutenir les prêts aux petites et moyennes entreprises, comme le Main Street Lending Program et le Paycheck Protection Program. La Fed a soutenu les ménages et les consommateurs avec la facilité de prêt de titres adossés à des actifs à terme.
Enfin, la Fed a tenté de protéger les marchés monétaires américains des pressions internationales en mettant les dollars américains à la disposition d’autres banques centrales. La Fed obtient des devises étrangères en échange et facture des intérêts sur les swaps. Selon Brookings, «cinq banques centrales étrangères ont des lignes de swap permanentes avec la Fed, et la Fed a réduit le taux qu’elle facture sur ces swaps avec les banques centrales au Canada, en Angleterre, dans la zone euro, au Japon et en Suisse, et a prolongé la maturité des Ces swaps. Il a également étendu les swaps temporaires aux banques centrales d’Australie, du Brésil, du Danemark, de Corée, de Singapour et de Suède. »
La ligne de fond
En résumé, la principale différence entre les opérations d’open market et le QE réside dans la taille et l’ampleur des actions entreprises par la Fed. Le QE nécessite généralement un investissement lourd qui augmente considérablement le bilan de la banque centrale. De plus, alors que les opérations d’open market visent les taux d’intérêt dans le cadre de la stratégie, le QE cible et augmente la quantité de monnaie en circulation.
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