Comment fonctionne la couverture du marché monétaire

Une couverture du marché monétaire est une technique de couverture du risque de change en utilisant le marché monétaire, le marché financier sur lequel sont négociés des instruments très liquides et à court terme comme les bons du Trésor, les acceptations bancaires et le papier commercial.

Puisqu’il existe un certain nombre de voies telles que les contrats à terme sur devises, les contrats à terme et les options pour couvrir le risque de change, la couverture du marché monétaire n’est peut-être pas le moyen le plus rentable ou le plus pratique pour les grandes entreprises et institutions de couvrir ce risque. Cependant, pour les investisseurs particuliers ou les petites entreprises qui cherchent à couvrir le risque de change, la couverture du marché monétaire est un moyen de se protéger contre les fluctuations de change sans utiliser le marché à terme ou conclure un contrat à terme.

Taux de change à terme

Commençons par passer en revue quelques concepts de base concernant les taux de change à terme, car cela est essentiel pour comprendre les subtilités de la couverture du marché monétaire.

Un taux de change à terme est simplement le taux de change au comptant (de référence) ajusté des écarts de taux d’intérêt. Le principe de « parité des taux d’intérêt couverts » veut que les taux de change à terme intègrent la différence de taux d’intérêt entre les pays sous-jacents de la paire de devises, sinon une opportunité d’arbitrage existerait.

Par exemple, supposons que les banques américaines offrent un taux d’intérêt d’un an sur les dépôts en dollars américains (USD) de 1,5% et que les banques canadiennes offrent un taux d’intérêt de 2,5% sur les dépôts en dollars canadiens (CAD). Bien que les investisseurs américains puissent être tentés de convertir leur argent en dollars canadiens et de placer ces fonds dans des dépôts en dollars canadiens en raison de leurs taux de dépôt plus élevés, ils sont évidemment confrontés au risque de change. S’ils souhaitent couvrir ce risque de change sur le marché à terme en achetant des dollars américains à un an, la parité des taux d’intérêt couverte stipule que le coût d’une telle couverture serait égal à la différence de taux de 1% entre les États-Unis et le Canada.

Nous pouvons prendre cet exemple un peu plus loin pour calculer le taux à terme à un an pour cette paire de devises. Si le taux de change actuel ( taux au comptant) est de 1 USD = 1,10 USD, alors, sur la base de la parité des taux d’intérêt couverte, 1 USD placé en dépôt à 1,5% devrait être équivalent à 1,10 USD à 2,5% après un an. Ainsi, il serait affiché comme suit:

1 USD (1 + 0,015) = 1,10 USD (1 + 0,025) ou 1,015 USD = 1,1275 USD

Et le taux à terme à un an est donc:

1 USD = 1,1275 $ CAN ÷ 1,015 = 1,110837 $ CAN

Notez que la devise avec le taux d’intérêt le plus bas se négocie toujours avec une prime à terme par rapport à la devise avec le taux d’intérêt le plus élevé. Dans ce cas, le dollar américain (la devise à faible taux d’intérêt) se négocie avec une prime à terme par rapport au dollar canadien (la devise à taux d’intérêt plus élevé), ce qui signifie que chaque dollar américain rapporte plus de dollars canadiens (1,110837 pour être précis) par an à partir de maintenant, par rapport au taux au comptant de 1,10.

Couverture du marché monétaire

La couverture du marché monétaire fonctionne de la même manière qu’un échange à terme, mais avec quelques ajustements, comme le montrent les exemples de la section suivante.

Le risque de change peut résulter soit du risque de transaction (c’est-à-dire du fait de créances attendues ou de paiements dus en devises), soit du risque de conversion, qui survient parce que les actifs ou les passifs sont libellés dans une devise étrangère. L’exposition à la traduction est un problème beaucoup plus important pour les grandes entreprises que pour les petites entreprises et les investisseurs particuliers. La couverture du marché monétaire n’est pas le moyen optimal de couvrir l’exposition à la conversion – car elle est plus compliquée à mettre en place que l’utilisation d’un simple forward ou d’une option – mais elle peut être utilisée efficacement pour couvrir l’ exposition aux transactions.

Si une créance en devises est attendue après une période définie et que le risque de change doit être couvert via le marché monétaire, cela nécessitera les étapes suivantes:

1. Emprunter la devise étrangère d’un montant équivalent à la valeur actuelle de la créance. Pourquoi la valeur actuelle? Parce que le prêt en devises plus les intérêts sur celui-ci doivent être exactement égaux au montant de la créance.
2. Convertissez la monnaie étrangère en monnaie nationale au taux de change au comptant.
3. Placez la monnaie nationale en dépôt au taux d’intérêt en vigueur.
4. Lorsque la créance en devises arrive, rembourser le prêt en devises (à partir de l’étape 1) plus les intérêts.

De même, si un paiement en devises doit être effectué après une période définie, les mesures suivantes doivent être prises pour couvrir le risque de change via le marché monétaire:

1. Emprunter la monnaie nationale d’un montant équivalent à la valeur actuelle du paiement.
2. Convertissez la monnaie nationale en monnaie étrangère au taux au comptant.
3. Placez ce montant en devises étrangères en dépôt.
4. À l’échéance du dépôt en devises, effectuez le paiement.

Notez que bien que l’entité qui conçoit une couverture du marché monétaire puisse déjà posséder les fonds indiqués à l’étape 1 ci-dessus et ne pas avoir besoin de les emprunter, l’ utilisation de ces fonds comporte un coût d’opportunité. La couverture du marché monétaire tient compte de ce coût, ce qui permet de comparer des pommes à des pommes avec les taux à terme, qui, comme indiqué précédemment, sont basés sur les écarts de taux d’intérêt.

Exemples pratiques de couverture du marché monétaire

Exemple 1: Prenons une petite entreprise canadienne qui a exporté des marchandises vers un client américain et s’attend à recevoir 50 000 $ US en un an. Le PDG canadien considère le taux de change actuel de 1 $ US = 1,10 $ CAN comme favorable et aimerait le verrouiller, car il pense que le dollar canadien pourrait s’apprécier au cours de l’année à venir (ce qui entraînerait une diminution du dollar canadien par rapport au dollar américain. les produits d’exportation sont reçus dans un an). L’entreprise canadienne peut emprunter 1,75% de dollars américains pendant un an et recevoir 2,5% par année pour les dépôts en dollars canadiens.

Du point de vue de l’entreprise canadienne, la monnaie nationale est le dollar canadien et la monnaie étrangère est le dollar américain. Voici comment la couverture du marché monétaire est mise en place.

1. La société canadienne emprunte la valeur actuelle de la créance en dollars américains (soit 50 000 $ US actualisés au taux d’emprunt en $ US de 1,75%) = 50 000 $ US / (1,0175) = 49 140,05 $ US. Après un an, le montant du prêt, intérêts compris à 1,75%, serait exactement de 50 000 $ US.
2. Le montant de 49 104,15 $ US est converti en dollars canadiens au taux au comptant de 1,10, pour obtenir 54 054,05 $ CAN.
3. Le montant en dollars canadiens est placé en dépôt à 2,5%, de sorte que le montant à l’échéance (après un an) = 54 054,05 $ CAN x (1,025) = 55 405,41 $ CAN.
4. Lorsque le paiement à l’exportation est reçu, l’entreprise canadienne l’utilise pour rembourser le prêt en dollars américains de 50 000 $ US. Puisqu’il a reçu 55 405,41 $ CAN pour ce montant en dollars américains, il a effectivement bloqué un taux à terme sur un an = 55 405,41 $ CAN / 50000 $ US ou 1 $ US = 1,108108 $ CAN.

À noter que le même résultat aurait pu être atteint si la société avait utilisé un taux à terme. Comme démontré dans la section précédente, le taux à terme aurait été calculé comme suit:

1 USD (1 + 0,0175) = 1,10 USD (1 + 0,025); ou 1,0175 USD = 1,1275 USD; ou 1 USD = 1,108108 USD

Pourquoi la société canadienne utiliserait-elle la couverture du marché monétaire plutôt qu’un contrat à terme pur et simple? Les raisons potentielles pourraient être que la société est trop petite pour obtenir une facilité de change à terme de son banquier ou peut-être qu’elle n’a pas obtenu un taux à terme compétitif et a décidé de structurer une couverture du marché monétaire à la place.

Exemple 2: Supposons que vous vivez aux États-Unis et que vous ayez l’intention d’emmener votre famille en vacances européennes tant attendues dans six mois. Vous estimez que les vacances coûteront environ 10 000 EUR et prévoyez de payer la note avec une prime de performance que vous prévoyez de recevoir dans six mois. Le taux actuel de l’EUR au comptant est de 1,35, mais vous craignez que l’euro puisse s’apprécier à 1,40 pour un dollar, voire plus dans six mois, ce qui augmenterait le coût de vos vacances d’environ 500 USD ou 4%.

Par conséquent, vous décidez de construire une couverture du marché monétaire, ce qui signifie que vous pouvez emprunter des dollars américains (votre monnaie nationale) pendant six mois au taux annuel de 1,75% et recevoir des intérêts au taux annuel de 1,00% sur les dépôts en EUR à six mois.. Voici à quoi cela ressemblerait:

1. Emprunter des dollars américains d’un montant équivalent à la valeur actuelle du paiement, soit 9 950,25 EUR (soit 10 000 EUR / [1 + (0,01 / 2]). Notez que nous divisons 1% par 2 pour refléter un semestre ou six mois, Au taux au comptant de 1,35, cela correspond à un prêt de 13 432,84 $ US.
2. Convertissez ce montant USD en euros au taux au comptant de 1,35, qui à partir de l’étape 1 est de 9 950,25 EUR.
3. Placez 9 950,25 EUR en dépôt au taux annualisé de 1% pendant six mois. Cela rapportera exactement 10 000 EUR lorsque le dépôt arrivera à échéance dans six mois, à temps pour vos vacances.
4. Le montant total remboursable du prêt en USD, intérêts compris (taux annuel de 1,75% pendant six mois), est de 13 550,37 USD après six mois. Il ne vous reste plus qu’à espérer recevoir une prime de performance d’au moins ce montant pour rembourser le prêt.

En utilisant la couverture du marché monétaire, vous avez effectivement bloqué un taux à terme à six mois de 1,355037 (soit 13 550,37 USD / 10 000 EUR). Notez que vous auriez pu arriver au même résultat si vous aviez utilisé un change à terme, qui aurait été calculé comme suit:

1 EUR (1 + (0,01 / 2)) = 1,35 USD (1 + (0,0175 / 2)), ou 1,005 EUR = 1,3618125 USD, ou 1 EUR = 1,355037 USD.

Applications de couverture du marché monétaire

• La couverture du marché monétaire peut être utilisée efficacement pour les devises pour lesquelles les contrats à terme ne sont pas facilement disponibles, comme les devises exotiques ou celles qui ne sont pas largement négociées.
• Cette technique de couverture convient également à une petite entreprise qui n’a pas accès au marché à terme des devises, comme indiqué précédemment.
• La couverture du marché monétaire est particulièrement adaptée aux plus petits montants de capital où quelqu’un a besoin d’une couverture de change mais n’est pas disposé à utiliser des contrats à terme ou des options sur devises.

Avantages et inconvénients de la couverture du marché monétaire

• La couverture du marché monétaire, comme un contrat à terme, fixe le taux de change pour une transaction future. Cela peut être bon ou mauvais, selon les fluctuations des devises jusqu’à la date de la transaction. Par exemple, dans l’exemple précédent de fixation du taux de l’euro, vous vous sentiriez malin si l’euro s’échangeait à 1,40 par exemple au moment des vacances (puisque vous aviez bloqué un taux de 1,3550), mais moins s’il avait plongé à 1,30.
• La couverture du marché monétaire peut être personnalisée selon des montants et des dates précis. Bien que ce degré de personnalisation soit également disponible dans les forwards de devises, le marché à terme n’est pas facilement accessible à tout le monde.
• La couverture du marché monétaire est plus compliquée que les forwards de devises ordinaires, car il s’agit d’une déconstruction progressive de ces derniers. Il peut donc convenir pour couvrir des transactions occasionnelles ou ponctuelles, mais comme il implique un certain nombre d’étapes distinctes, il peut être trop lourd pour des transactions fréquentes.
• Il peut également y avoir des contraintes logistiques dans la mise en œuvre d’une couverture du marché monétaire. Par exemple, organiser un montant de prêt substantiel et placer des devises en dépôt est fastidieux et les taux réels utilisés dans la couverture du marché monétaire peuvent différer considérablement des taux de gros utilisés pour fixer le prix des devises à terme.

La ligne de fond

La couverture du marché monétaire est une alternative efficace aux autres outils de couverture tels que les contrats à terme et les contrats à terme pour atténuer le risque de change. Il est également relativement facile à mettre en place, car l’une de ses seules exigences est d’avoir des comptes bancaires dans plusieurs devises différentes. Cependant, cette technique de couverture est plus difficile en raison de son nombre d’étapes et son efficacité peut également être entravée par des contraintes logistiques, ainsi que par des taux d’intérêt réels différents des taux institutionnels. Pour ces raisons, la couverture du marché monétaire peut être la mieux adaptée pour des transactions occasionnelles ou ponctuelles.