Bénéfices par transparence

Que sont les revenus de transparence?

Les bénéfices par transparence prennent les bénéfices de la période en cours d’une entreprise (tels que déclarés dans un rapport trimestriel ou annuel) et ajoutent à ce chiffre toutes les sources de bénéfices attendues à long terme. Les revenus indirects ne sont pas nécessairement une quantité; au lieu de cela, les bénéfices non répartis sont basés sur le concept selon lequel la valeur d’une entreprise est finalement déterminée par la façon dont les bénéfices non répartis sont investis dans les années futures par l’entreprise pour produire plus de bénéfices.

Le terme «résultats par transparence» est attribué à Warren Buffett, qui préfère ce concept pour surmonter les limites des règles comptables dans la détermination des valeurs intrinsèques des entreprises. Buffett s’intéresse davantage à la capacité de génération de bénéfices à long terme d’une entreprise et moins aux chiffres annuels publiés dans ses états financiers.

Comprendre les revenus indirects

Warren Buffett a expliqué son concept de revenus par transparence dans son livret «An Owner’s Manual», qui a été distribué à l’origine aux actionnaires de classe A et de classe B de Berkshire Hathaway Inc. en 1996. Le livret visait à expliquer les grands principes économiques de fonctionnement de Berkshire. Dans le livret, Buffett a exposé 13 «principes commerciaux liés aux propriétaires». Buffet explique clairement le concept des gains par transparence dans le passage suivant, qui apparaît sous le nom de «Principe n ° 6».

« Nous essayons de compenser les lacunes de la comptabilité conventionnelle en publiant régulièrement des résultats« après analyse »(même si, pour des raisons spéciales et non récurrentes, nous les omettons parfois). part des bénéfices non distribués de nos principales sociétés détenues – montants qui ne sont pas inclus dans les chiffres de Berkshire selon la comptabilité conventionnelle…

Nous avons constaté au fil du temps que les bénéfices non distribués de nos entreprises détenues, dans leur ensemble, ont été tout aussi bénéfiques pour Berkshire que s’ils nous avaient été distribués (et avaient donc été inclus dans les bénéfices que nous déclarons officiellement). Ce résultat plaisant s’est produit parce que la plupart de nos sociétés détenues sont engagées dans des entreprises vraiment exceptionnelles qui peuvent souvent utiliser un capital supplémentaire à un grand avantage, soit en le mettant en œuvre dans leurs entreprises, soit en rachetant leurs actions. De toute évidence, chaque décision de capital prise par nos sociétés détenues ne nous a pas profité en tant qu’actionnaires, mais dans l’ensemble, nous avons récolté bien plus qu’un dollar de valeur pour chaque dollar qu’ils ont conservé. Par conséquent, nous considérons que les résultats après analyse reflètent de manière réaliste notre gain annuel d’exploitation. « 

Considérations particulières

Buffett estime que la valeur intrinsèque de Berkshire Hathaway Inc. a augmenté à peu près au même rythme que ses bénéfices de transparence dans le passé et continuera de le faire à l’avenir. De plus, il estime que ce principe s’applique à toute entreprise. L’idée est que tous les bénéfices de l’entreprise profitent aux actionnaires, qu’ils soient versés sous forme de dividendes en espèces ou réinvestis dans l’entreprise. Si un investisseur ne considérait que les dividendes qu’il recevait de ses actions comme son retour, il ignorerait la plupart des fonds – et la valeur des actions – qui s’accumulaient à son avantage.

Selon M. Buffett, le concept des bénéfices par transparence oblige les investisseurs à évaluer les actions à long terme. «Nous continuons à gagner plus d’argent en ronflant que lorsque nous sommes actifs», a-t-il expliqué aux investisseurs en 1996. «Nos bénéfices après analyse ont augmenté à un bon rythme au fil des ans, et le cours de nos actions a augmenté en conséquence. Si ces gains de bénéfices ne s’étaient pas matérialisés, la valeur de Berkshire aurait peu augmenté. »