Taux de rentabilité interne (TRI)
Qu’est-ce que le taux de rendement interne (TRI)?
Le taux de rendement interne est une métrique utilisée dans l’analyse financière pour estimer la rentabilité des investissements potentiels. Le taux de rendement interne est un taux d’actualisation qui rend la valeur actuelle nette (VAN) de tous les flux de trésorerie égale à zéro dans une analyse des flux de trésorerie actualisés.
Les calculs du TRI reposent sur la même formule que la VAN. Gardez à l’esprit que le TRI n’est pas la valeur monétaire réelle du projet. C’est le rendement annuel qui rend la valeur actuelle nette égale à zéro.
D’une manière générale, plus un taux de rendement interne est élevé, plus l’investissement est souhaitable. Le TRI est uniforme pour les investissements de différents types et, en tant que tel, le TRI peut être utilisé pour classer plusieurs investissements ou projets potentiels sur une base relativement uniforme. En général, lorsque l’on compare des options d’investissement dont les autres caractéristiques sont similaires, l’investissement avec le TRI le plus élevé serait probablement considéré comme le meilleur.
Points clés à retenir
- Le taux de rendement interne (TRI) est le taux de croissance annuel qu’un investissement devrait générer.
- Le TRI est calculé en utilisant le même concept que la VAN, sauf qu’il définit la VAN égale à zéro.
- Le TRI est idéal pour analyser les projets de budgétisation des immobilisations afin de comprendre et de comparer les taux potentiels de rendement annuel au fil du temps.
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Formule et calcul du TRI
La formule et le calcul utilisés pour déterminer ce chiffre sont les suivants.
Comment calculer le TRI
- En utilisant la formule, on définirait la VAN égale à zéro et on résoudrait le taux d’actualisation, qui est le TRI.
- L’investissement initial est toujours négatif car il représente une sortie.
- Chaque flux de trésorerie subséquent pourrait être positif ou négatif, selon les estimations de ce que le projet offre ou nécessite comme injection de capital à l’avenir.
- Cependant, en raison de la nature de la formule, le TRI ne peut pas être facilement calculé analytiquement et doit donc plutôt être calculé de manière itérative soit par essais et erreurs, soit en utilisant un logiciel programmé pour calculer le TRI (par exemple en utilisant Excel).
Comment calculer l’IRR dans Excel
L’utilisation de la fonction IRR dansExcel facilite le calcul de l’IRR. Excel fait tout le travail nécessaire pour vous, en arrivant au taux d’actualisation que vous recherchez. Tout ce que vous avez à faire est de combiner vos flux de trésorerie, y compris la dépense initiale ainsi que les entrées ultérieures, avec la fonction IRR. La fonction IRR peut être trouvée en cliquant sur l’icôneFormulas Insert (fx ).
Voici un exemple simple d’analyse TRI avec des flux de trésorerie connus et périodiques annuellement (à un an d’intervalle). Supposons qu’une entreprise évalue la rentabilité du projet X. Le projet X nécessite un financement de 250 000 $ et devrait générer 100 000 $ de flux de trésorerie après impôts la première année et augmenter de 50 000 $ pour chacune des quatre prochaines années.
Dans ce cas, le TRI est de 56,72%, ce qui est assez élevé.
Excel propose également deux autres fonctions qui peuvent être utilisées dans les calculs IRR: leXIRR et leMIRR. Le XIRR est utilisé lorsque le modèle de flux de trésorerie n’a pas exactement des flux de trésorerie périodiques annuels. Le MIRR est une mesure du taux de rendement qui comprend également l’intégration du coût du capital ainsi que le taux sans risque.
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Comprendre l’IRR
Le but ultime du TRI est d’identifier le taux d’actualisation, qui rend la valeur actuelle de la somme des entrées de trésorerie nominales annuelles égale à la sortie de trésorerie nette initiale pour l’investissement. Il existe plusieurs méthodes qui peuvent être utilisées pour identifier un retour attendu, mais le TRI est souvent idéal pour analyser le retour potentiel d’un nouveau projet qu’une entreprise envisage d’entreprendre.
Vous pouvez considérer le taux de rendement interne comme le taux de croissance qu’un investissement est censé générer annuellement. Ainsi, il peut être très similaire à un taux de croissance annuel composé (TCAC). En réalité, un investissement n’aura généralement pas le même taux de rendement chaque année. Habituellement, le taux de rendement réel qu’un investissement donné finit par générer sera différent de son TRI estimé.
À quoi sert l’IRR?
Dans la planification des immobilisations, un scénario populaire pour le TRI est de comparer la rentabilité de l’établissement de nouvelles opérations avec celle de l’expansion de celles existantes. Par exemple, une entreprise d’énergie peut utiliser le TRI pour décider d’ouvrir une nouvelle centrale électrique ou de rénover et agrandir une centrale existante. Bien que les deux projets puissent ajouter de la valeur à l’entreprise, il est probable que l’un sera la décision la plus logique prescrite par l’IRR. Notez que comme le TRI ne tient pas compte de la modification des taux d’actualisation, il n’est souvent pas adéquat pour les projets à plus long terme avec des taux d’actualisation susceptibles de varier.
Le TRI est également utile pour les entreprises dans l’évaluation des programmes de rachat d’ actions. De toute évidence, si une entreprise alloue un montant substantiel au rachat de ses actions, l’analyse doit montrer que les actions propres de l’entreprise sont un meilleur investissement – c’est-à-dire qu’elles ont un TRI plus élevé – que toute autre utilisation des fonds, comme la création de nouveaux débouchés ou l’acquisition d’autres entreprises.
Les particuliers peuvent également utiliser le TRI lorsqu’ils prennent des décisions financières. Par exemple, lors de l’évaluation de différentes polices d’assurance en utilisant leurs primes et leurs prestations de décès. Le consensus général est que les polices qui ont les mêmes primes et un TRI élevé sont beaucoup plus souhaitables. Notez que l’assurance-vie a un TRI très élevé dans les premières années de la politique – souvent plus de 1 000%. Il diminue ensuite avec le temps. Ce TRI est très élevé pendant les premiers jours de la police, car si vous n’avez effectué qu’un seul paiement de prime mensuelle et que vous décédez subitement, vos bénéficiaires recevraient toujours une prestation forfaitaire.
Une autre utilisation courante du TRI est l’analyse des retours sur investissement. Dans la plupart des cas, le rendement annoncé supposera que les paiements d’intérêts ou les dividendes en espèces sont réinvestis dans l’investissement. Que faire si vous ne voulez pas réinvestir les dividendes, mais que vous en avez besoin comme revenu lorsqu’ils sont payés? Et si les dividendes ne sont pas censés être réinvestis, sont-ils payés ou sont-ils laissés en espèces? Quel est le rendement présumé de l’argent? Le TRI et d’autres hypothèses sont particulièrement importants sur des instruments comme les rentes, où les flux de trésorerie peuvent devenir complexes.
Enfin, le TRI est le calcul utilisé pour le taux de rendement pondéré par l’ argent (MWR) d’un investissement. Le MWR aide à déterminer le taux de rendement nécessaire pour commencer avec le montant de l’investissement initial en tenant compte de toutes les modifications des flux de trésorerie au cours de la période d’investissement, y compris le produit de la vente.
Utilisation d’IRR avec WACC
La plupart des analyses du TRI seront effectuées conjointement avec une vue du coût moyen pondéré du capital (WACC) d’une entreprise et des calculs de la valeur actuelle nette. IRR est généralement une valeur relativement élevée, ce qui lui permet d’arriver à une VAN de zéro. La plupart des entreprises exigeront un calcul du TRI supérieur au WACC. Le WACC est une mesure du coût du capital d’une entreprise dans laquelle chaque catégorie de capital est proportionnellement pondérée. Toutes les sources de capital, y compris les actions ordinaires, les actions privilégiées, les obligations et toute autre dette à long terme, sont incluses dans un calcul du WACC.
En théorie, tout projet dont le TRI est supérieur à son coût en capital devrait être rentable. Lors de la planification des projets d’investissement, les entreprises établiront souvent un taux de rendement requis (RRR) pour déterminer le pourcentage de rendement minimum acceptable que l’investissement en question doit rapporter pour être rentable. Le RRR sera plus élevé que le WACC.
Tout projet dont le TRI dépasse le RRR sera probablement considéré comme un projet rentable, bien que les entreprises ne poursuivront pas nécessairement un projet sur cette seule base. Au contraire, ils poursuivront probablement des projets présentant la plus grande différence entre le TRI et le RRR, car ceux-ci seront probablement les plus rentables.
Le TRI peut également être comparé aux taux de rendement en vigueur sur le marché des valeurs mobilières. Si une entreprise ne trouve aucun projet avec un TRI supérieur aux rendements qui peuvent être générés sur les marchés financiers, elle peut simplement choisir d’investir de l’argent sur le marché. Les rendements du marché peuvent également être un facteur dans l’établissement d’un taux de rendement requis.
Les analyses impliqueront également généralement des calculs de VAN à différents taux d’actualisation présumés.
TRI vs taux de croissance annuel composé
Le TCAC mesure le rendement annuel d’un investissement sur une période donnée. Le TRI est également un taux de rendement annuel . Cependant, le TCAC n’utilise généralement qu’une valeur de début et de fin pour fournir un taux de rendement annuel estimé.
Le TRI diffère en ce qu’il implique de multiples flux de trésorerie périodiques – reflétant le fait que les entrées et les sorties de trésorerie se produisent souvent constamment lorsqu’il s’agit d’investissements. Une autre distinction est que le TCAC est suffisamment simple pour pouvoir être calculé facilement.
TRI vs retour sur investissement (ROI)
Les entreprises et les analystes peuvent également examiner le retour sur investissement lors de la prise de décisions en matière de budget d’investissement. Le retour sur investissement informe un investisseur de la croissance totale, du début à la fin, de l’investissement. Ce n’est pas un taux de rendement annuel. Le TRI indique à l’investisseur quel est le taux de croissance annuel. Les deux chiffres seraient normalement les mêmes au cours d’une année, mais ils ne seront pas les mêmes pendant de plus longues périodes.
Le retour sur investissement est le pourcentage d’augmentation ou de diminution d’un investissement du début à la fin. Il est calculé en prenant la différence entre la valeur actuelle ou future attendue et la valeur de départ d’origine, divisée par la valeur d’origine et multipliée par 100.
Les chiffres du retour sur investissement peuvent être calculés pour presque toutes les activités dans lesquelles un investissement a été effectué et un résultat peut être mesuré. Cependant, le retour sur investissement n’est pas nécessairement le plus utile pour les longues périodes. Il a également des limites dans la budgétisation des immobilisations, où l’accent est souvent mis sur les flux de trésorerie et les rendements périodiques.
Limitations du TRI
Le TRI est généralement le plus idéal pour une utilisation dans l’analyse des projets de budgétisation des immobilisations. Il peut être mal interprété ou mal interprété s’il est utilisé en dehors de scénarios appropriés. Dans le cas de flux de trésorerie positifs suivis de flux négatifs puis de flux positifs, le TRI peut avoir plusieurs valeurs. De plus, si tous les flux de trésorerie ont le même signe (c’est-à-dire que le projet ne génère jamais de profit), aucun taux d’actualisation ne produira une VAN nulle.
Dans son domaine d’utilisations, le TRI est une mesure très populaire pour estimer le rendement annuel d’un projet. Cependant, il n’est pas nécessairement destiné à être utilisé seul. IRR est généralement une valeur relativement élevée, ce qui lui permet d’arriver à une VAN de zéro. Le TRI lui-même n’est qu’un seul chiffre estimé qui fournit une valeur de rendement annuel basée sur des estimations. Étant donné que les estimations du TRI et de la VAN peuvent différer considérablement des résultats réels, la plupart des analystes choisiront de combiner l’analyse TRI et l’analyse de scénario. Les scénarios peuvent montrer différentes VAN possibles basées sur des hypothèses variables.
Comme mentionné, la plupart des entreprises ne se basent pas uniquement sur l’analyse du TRI et de la VAN. Ces calculs sont généralement également étudiés en conjonction avec le WACC d’ une entreprise et un RRR, ce qui permet un examen plus approfondi.
Les entreprises comparent généralement l’analyse TRI à d’autres compromis. Si un autre projet a un TRI similaire avec moins de capital initial ou des considérations superflues plus simples, un investissement plus simple peut être choisi malgré les TRI.
Dans certains cas, des problèmes peuvent également survenir lors de l’utilisation du TRI pour comparer des projets de différentes longueurs. Par exemple, un projet de courte durée peut avoir un TRI élevé, ce qui en fait un excellent investissement. À l’inverse, un projet plus long peut avoir un TRI faible, ce qui rapporte lentement et régulièrement. La métrique du retour sur investissement peut apporter plus de clarté dans ces cas, même si certains gestionnaires peuvent ne pas vouloir attendre la plus longue période.
Investir basé sur le TRI
La règle du taux de rendement interne est une ligne directrice pour évaluer s’il faut poursuivre un projet ou un investissement. La règle du TRI stipule que si le taux de rendement interne d’un projet ou d’un investissement est supérieur au taux de rendement minimum requis, généralement le coût du capital, alors le projet ou l’investissement peut être poursuivi.
À l’inverse, si le TRI sur un projet ou un investissement est inférieur au coût du capital, la meilleure solution peut être de le rejeter. Dans l’ensemble, bien que le TRI présente certaines limites, il s’agit d’une norme de l’industrie pour l’analyse des projets de budgétisation des immobilisations.
Exemple IRR
Assume a company is reviewing two projects. Management must decide whether to move forward with one, both, or neither of the projects. Its cost of capital is 10%, The cash flow patterns for each are as follows:
Projet A
- Dépense initiale = 5 000 $
- Première année = 1700 $
- Deuxième année = 1 900 $
- Troisième année = 1 600 $
- Quatrième année = 1 500 $
- Cinquième année = 700 $
Projet B
- Dépense initiale = 2 000 $
- Première année = 400 $
- Deuxième année = 700 $
- Troisième année = 500 $
- Quatrième année = 400 $
- Cinquième année = 300 $
L’entreprise doit calculer le TRI pour chaque projet. La dépense initiale (période = 0) sera négative. La résolution de l’IRR est un processus itératif utilisant l’équation suivante:
0 $ = Σ CFt ÷ (1 + IRR) t
où:
- CF = flux de trésorerie net
- IRR = taux de rendement interne
- t = période (de 0 à la dernière période)
-ou alors-
$ 0 = (dépense initiale * -1) + CF1 ÷ (1 + IRR) 1 + CF2 ÷ (1 + IRR) 2 +… + CFX ÷ (1 + IRR) X
En utilisant les exemples ci-dessus, l’entreprise peut calculer le TRI pour chaque projet comme suit:
Projet IRR A:
0 $ = (- 5000 $) + 1700 $ ÷ (1 + TRI) 1 + 1900 $ ÷ (1 + TRI) 2 + 1600 $ ÷ (1 + TRI) 3 + 1500 $ ÷ (1 + TRI) 4 + 700 $ ÷ (1 + TRI) 5
Projet IRR A = 16,61%
Projet IRR B:
0 $ = (- 2000 $) + 400 $ ÷ (1 + IRR) 1 + 700 $ ÷ (1 + IRR) 2 + 500 $ ÷ (1 + IRR) 3 + 400 $ ÷ (1 + IRR) 4 + 300 $ ÷ (1 + TRI) 5
Projet IRR B = 5,23%
Étant donné que le coût du capital de l’entreprise est de 10%, la direction devrait poursuivre le projet A et rejeter le projet B.
Questions fréquemment posées
Que signifie le taux de rendement interne?
Le taux de rendement interne (TRI) est une mesure financière utilisée pour évaluer l’attractivité d’une opportunité d’investissement particulière. Lorsque vous calculez le TRI pour un investissement, vous estimez effectivement le taux de rendement de cet investissement après avoir comptabilisé tous ses flux de trésorerie projetés ainsi que la valeur temps de l’argent. Lors de la sélection parmi plusieurs investissements alternatifs, l’investisseur sélectionnerait alors l’investissement avec le TRI le plus élevé, à condition qu’il soit supérieur au seuil minimum de l’investisseur. Le principal inconvénient du TRI est qu’il dépend fortement des projections des flux de trésorerie futurs, qui sont notoirement difficiles à prévoir.
Le TRI est-il le même que le ROI?
Bien que le TRI soit parfois appelé de manière informelle le «retour sur investissement» d’un projet, il est différent de la façon dont la plupart des gens utilisent cette expression. Souvent, lorsque les gens font référence au retour sur investissement, ils se réfèrent simplement au pourcentage de retour généré par un investissement au cours d’une année donnée ou sur une période donnée. Mais ce type de retour sur investissement ne capture pas les mêmes nuances que le TRI, et pour cette raison, le TRI est généralement préféré par les professionnels de l’investissement.
Un autre avantage de l’IRR est que sa définition est mathématiquement précise, alors que le terme ROI peut signifier différentes choses en fonction du contexte ou du locuteur.
Qu’est-ce qu’un bon taux de rendement interne?
Le fait qu’un TRI soit bon ou mauvais dépendra du coût du capital et du coût d’opportunité de l’investisseur. Par exemple, un investisseur immobilier peut poursuivre un projet avec un TRI de 25% si des investissements immobiliers alternatifs comparables offrent un rendement de, disons, 20% ou moins. Cette comparaison suppose cependant que le niveau de risque et les efforts nécessaires pour réaliser ces investissements difficiles sont à peu près les mêmes. Si l’investisseur peut obtenir un TRI légèrement inférieur d’un projet qui est considérablement moins risqué ou qui prend beaucoup de temps, alors il pourrait accepter ce projet avec un TRI inférieur. En général, cependant, un TRI plus élevé est meilleur qu’un IRR inférieur, toutes choses égales par ailleurs.