Devrait-on utiliser le TRI ou la VAN dans la budgétisation des immobilisations?

Dans la budgétisation des immobilisations, il existe un certain nombre d’approches différentes qui peuvent être utilisées pour évaluer un projet. Chaque approche a ses propres avantages et inconvénients. La plupart des gestionnaires et des cadres aiment les méthodes qui examinent la budgétisation des immobilisations d’une entreprise et les performances exprimées en pourcentages plutôt qu’en dollars. Dans ces cas, ils ont tendance à préférer utiliser le TRI ou le taux de rendement interne plutôt que la VAN ou la valeur actuelle nette. Mais l’utilisation de l’IRR peut ne pas produire les résultats les plus souhaitables.

Ici, nous discutons des différences entre les deux et de ce qui rend l’un préférable à l’autre.

Qu’est-ce que l’IRR?

IRR signifie taux de rendement interne. Lorsqu’il est utilisé, il estime la rentabilité des investissements potentiels en utilisant une valeur en pourcentage plutôt qu’un montant en dollars. Il est également appelé taux de rendement actualisé ou taux de rendement économique. Il exclut les facteurs externes tels que les coûts en capital et l’inflation.

La méthode IRR simplifie les projets en un seul numéro que la direction peut utiliser pour déterminer si un projet est économiquement viable ou non. Une entreprise peut vouloir aller de l’avant avec un projet si le TRI est calculé comme étant supérieur au taux de rendement requis de l’entreprise ou s’il montre un gain net sur une période de temps. D’un autre côté, une entreprise peut vouloir rejeter un projet s’il tombe en dessous de ce taux ou de ce rendement ou si elle projette une perte sur une période de temps.

Le résultat est généralement simple, c’est pourquoi il est encore couramment utilisé dans la budgétisation des immobilisations. Mais pour tout projet à long terme, qui a plusieurs flux de trésorerie à différents taux d’actualisation ou qui a des flux de trésorerie incertains – en fait, pour presque tous les projets – le TRI n’est pas toujours une mesure efficace. C’est là que la VAN entre en jeu.

Qu’est-ce que la VAN?

Contrairement au TRI, la VAN d’une entreprise, ou valeur actuelle nette, est exprimée en dollars. Il s’agit de la différence entre la valeur actuelle des entrées de trésorerie d’une entreprise et sa valeur actuelle des sorties de trésorerie sur une période donnée.

La VAN estime les flux de trésorerie futurs d’une entreprise du projet. Il les actualise ensuite en valeurs actualisées en utilisant un taux d’actualisation représentant les coûts en capital du projet ainsi que son risque. Les flux de trésorerie positifs futurs de l’investissement sont ensuite réduits en un seul chiffre de valeur actuelle. Ce nombre est déduit du montant initial de trésorerie nécessaire à l’investissement. En bref, la valeur actuelle nette est la différence entre le coût du projet et les revenus qu’il génère.

La méthode de la VAN est intrinsèquement complexe et nécessite des hypothèses à chaque étape, telles que le taux d’actualisation ou la probabilité de recevoir le paiement en espèces.

Problèmes avec IRR

Bien que l’utilisation d’un taux d’actualisation simplifie les choses, il existe un certain nombre de situations qui posent des problèmes pour le TRI. Si un analyste évalue deux projets, qui partagent tous deux un taux d’actualisation commun, des flux de trésorerie prévisibles, un risque égal et un horizon temporel plus court, le TRI fonctionnera probablement. Le hic, c’est que les taux d’actualisation changent généralement considérablement avec le temps. Par exemple, pensez à utiliser le taux de rendement d’un bon du Trésor au cours des 20 dernières années comme taux d’actualisation. Les bons du Trésor à un an ont rapporté entre environ 0,1% et 6,4% au cours des 20 dernières années, il est donc clair que le taux d’actualisation change.

Sans modification, le TRI ne tient pas compte de la modification des taux d’actualisation, il n’est donc tout simplement pas approprié pour les projets à plus long terme avec des taux d’actualisation qui devraient varier.

Un autre type de projet pour lequel un calcul de TRI de base est inefficace est un projet avec un mélange de multiples flux de trésorerie positifs et négatifs. Par exemple, considérons un projet pour lequel le service marketing doit réinventer la marque tous les deux ans pour rester à jour sur un marché à la mode.

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Le projet a des flux de trésorerie de:

• Année 1 = – 50000 $ (mise de fonds initiale)
• Année 2 = rendement de 115 000 $
• Année 3 = – 66 000 $ en nouveaux frais de marketing pour réviser l’apparence du projet.

Un seul IRR ne peut pas être utilisé dans ce cas. Rappelons que le TRI est le taux d’actualisation ou l’intérêt nécessaire pour que le projet atteigne le seuil de rentabilité compte tenu de l’investissement initial. Si les conditions du marché changent au fil des ans, ce projet peut avoir plusieurs TRI. En d’autres termes, les projets longs avec des flux de trésorerie fluctuants et des investissements supplémentaires en capital peuvent avoir plusieurs valeurs de TRI distinctes.

Une autre situation qui pose des problèmes pour les personnes qui préfèrent la méthode IRR est lorsque le taux d’actualisation d’un projet n’est pas connu. Pour que le TRI soit considéré comme un moyen valable d’évaluer un projet, il doit être comparé à un taux d’actualisation. Si le TRI est supérieur au taux d’actualisation, le projet est réalisable. S’il est ci-dessous, le projet est considéré comme irréalisable. Si un taux d’actualisation n’est pas connu ou ne peut pas être appliqué à un projet spécifique pour quelque raison que ce soit, le TRI a une valeur limitée. Dans des cas comme celui-ci, la méthode NPV est supérieure. Si la VAN d’un projet est supérieure à zéro, il est considéré comme rentable sur le plan financier.

Utilisation de NPV

L’avantage d’utiliser la méthode NPV sur IRR en utilisant l’exemple ci-dessus est que NPV peut gérer plusieurs taux d’actualisation sans aucun problème. Les flux de trésorerie de chaque année peuvent être actualisés séparément des autres, ce qui fait de la VAN la meilleure méthode.

La VAN peut être utilisée pour déterminer si un investissement tel qu’un projet, une fusion ou une acquisition ajoutera de la valeur à une entreprise. Les valeurs nettes positives signifient que les actionnaires seront heureux, tandis que les valeurs négatives ne sont pas si avantageuses.

La ligne de fond

Le TRI et la VAN peuvent être utilisés pour déterminer dans quelle mesure un projet sera souhaitable et s’il ajoutera de la valeur à l’entreprise. Alors que l’un utilise un pourcentage, l’autre est exprimé en dollars. Bien que certains préfèrent utiliser le TRI comme mesure de la budgétisation des immobilisations, cela pose des problèmes car il ne prend pas en compte les facteurs changeants tels que les différents taux d’actualisation. Dans ces cas, l’utilisation de la valeur actuelle nette serait plus avantageuse.