Un regard en profondeur sur le marché des swaps
Table des matières
Développer
- Introduction aux swaps
- Le marché du swap
- Types de swaps
- La ligne de fond
Bien que les swaps et le marché des swaps soient mystérieux pour les investisseurs individuels typiques et les adeptes occasionnels du marché, ils jouent néanmoins un rôle important dans l’économie mondiale. Cet article examine de plus près les swaps et le marché des swaps, pour démystifier ce sujet souvent déroutant et mal compris.
Points clés à retenir
- En finance, un swap est un contrat dérivé dans lequel une partie échange ou échange les valeurs ou les flux de trésorerie d’un actif contre un autre.
- Des deux flux de trésorerie, une valeur est fixe et une est variable et basée sur un prix d’indice, un taux d’intérêt ou un taux de change.
- Les swaps sont des contrats personnalisés négociés sur le marché de gré à gré (OTC) en privé, par rapport aux options et contrats à terme négociés sur une bourse publique.
- Les swaps de taux d’intérêt simples, d’actions, de CDS et de devises font partie des types de swaps les plus courants.
Introduction aux swaps
Un swap est un instrument dérivé permettant aux contreparties d’échanger (ou «swap») une série de flux de trésorerie sur la base d’un horizon temporel spécifié. En règle générale, une série de flux de trésorerie est considérée comme la « jambe fixe » de l’accord, tandis que la «jambe flottante» moins prévisible comprend des flux de trésorerie basés sur des taux d’intérêt de référence ou des taux de change. Le contrat de swap, qui est convenu par les deux parties, spécifie les termes du swap, y compris les valeurs sous-jacentes des jambes, plus la fréquence et les dates de paiement. Les gens concluent généralement des swaps pour se couvrir contre d’autres positions ou pour spéculer sur la valeur future de l’ indice / devise / etc. sous-jacent de la jambe flottante.
Pour les spéculateurs comme les gérants de hedge funds qui cherchent à parier sur la direction des taux d’intérêt, les swaps de taux d’intérêt sont un instrument idéal. Alors que l’on négocie traditionnellement des obligations pour faire de tels paris, la conclusion de chaque côté d’un accord de swap de taux d’intérêt donne une exposition immédiate aux fluctuations des taux d’intérêt sans pratiquement aucune sortie de trésorerie initiale.
Le risque de contrepartie est une considération majeure pour les investisseurs en swap. Étant donné que tout gain au cours d’un accord de swap est considéré comme non réalisé jusqu’à la prochaine date de règlement, le paiement en temps opportun de la contrepartie détermine le bénéfice. Le non-respect par une contrepartie de son obligation pourrait rendre difficile pour les investisseurs de swap de recouvrer les paiements légitimes.
Le marché du swap
Étant donné que les swaps sont hautement personnalisés et pas facilement normalisés, le marché des swaps est considéré comme un marché de gré à gré (OTC), ce qui signifie que les contrats de swap ne peuvent généralement pas être facilement négociés en bourse. Mais cela ne signifie pas nécessairement que les swaps sont des instruments illiquides. Le marché des swaps est l’un des marchés mondiaux les plus importants et les plus liquides, avec de nombreux participants désireux de prendre l’un ou l’autre côté d’un contrat. Selon la Banque des règlements internationaux, l’encours notionnel des swaps de taux d’intérêt de gré à gré s’élevait à plus de 341 billions de dollars en 2019.
Types de swaps
1) Swaps simples à la vanille
Les swaps de taux d’intérêt simples à la vanille sont l’instrument de swap le plus courant. Ils sont largement utilisés par les gouvernements, les entreprises, les investisseurs institutionnels, les fonds spéculatifs et de nombreuses autres entités financières.
Dans un swap simple, la partie X accepte de payer à la partie Y un montant fixe basé sur un taux d’intérêt fixe et un montant notionnel en dollars. Lors de l’échange, la partie Y paiera à la partie X un montant basé sur ce même montant notionnel ainsi qu’un taux d’intérêt variable, généralement basé sur un taux de référence à court terme comme le taux des fonds fédéraux ou le LIBOR.
Le montant notionnel, cependant, n’est jamais échangé entre les parties, car l’effet suivant serait égal. Au début, la valeur du swap pour l’une ou l’autre des parties est nulle. Cependant, à mesure que les taux d’intérêt fluctuent, la valeur du swap fluctue également, la partie X ou la partie Y ayant un gain non réalisé équivalent à la perte non réalisée de l’autre partie. À chaque date de règlement, si le taux variable s’est apprécié par rapport au fixe, le payeur à taux variable devra un paiement net au payeur fixe.
Prenons le scénario suivant: la partie X a accepté de payer un taux fixe de 4% tout en recevant un taux variable de LIBOR + 50 pb de la partie Y, sur un montant notionnel de 1 000 000. Au moment de la première date de règlement, le LIBOR est de 4,25%, ce qui signifie que le taux variable est désormais de 4,75% et que la partie Y doit effectuer un paiement à la partie X. Le paiement net serait donc la différence entre les deux taux multipliée par le montant notionnel [4,75% – 4% * (1 000 000)], soit 7 500 $.
2) Swap de devises
Dans un swap de devises, deux contreparties visent à échanger des montants en principal et à payer des intérêts dans leurs devises respectives. Ces accords de swap permettent aux contreparties de s’exposer à la fois aux taux d’intérêt et aux taux de change, car tous les paiements sont effectués dans la devise de la contrepartie.
Par exemple, supposons qu’une entreprise basée aux États-Unis souhaite couvrir un passif futur qu’elle a au Royaume-Uni, tandis qu’une entreprise basée au Royaume-Uni souhaite faire de même pour un accord qui devrait être conclu aux États-Unis En concluant un swap de devises, les parties peuvent échanger un montant notionnel équivalent (sur la base du taux de change au comptant) et accepter d’effectuer des paiements d’intérêts périodiques en fonction de leurs taux nationaux. Le swap de devises oblige les deux parties à échanger des paiements en fonction des fluctuations des taux nationaux et du taux de change entre le dollar américain et la livre sterling pendant la durée de l’accord.
3) Swap d’actions
Un swap d’actions est similaire à un swap de taux d’intérêt, mais plutôt qu’une jambe étant le côté «fixe», il est basé sur le rendement d’un indice d’actions. Par exemple, une partie paiera la jambe flottante (généralement liée au LIBOR) et recevra les rendements sur un indice pré-convenu des actions par rapport au montant notionnel du contrat.
Si l’indice s’est négocié à une valeur de 500 à la création sur un montant notionnel de 1000000 $, et après trois mois, l’indice est maintenant évalué à 550, la valeur du swap pour la partie bénéficiaire de l’indice a augmenté de 10% (en supposant que le LIBOR n’a pas modifié). Les swaps d’actions peuvent être basés sur des indices mondiaux populaires tels que le S&P 500 ou Russell 2000 ou peuvent être constitués d’un panier personnalisé de titres décidé par les contreparties.
4) Swaps de défaut de crédit
Un swap sur défaillance de crédit, ou CDS, agit différemment des autres types de swaps. Un CDS peut être considéré presque comme un type de police d’assurance, par laquelle l’acheteur effectue des paiements périodiques à l’émetteur en échange de l’ assurance que si le titre à revenu fixe sous-jacent est en défaut, l’acheteur sera remboursé pour la perte. Les paiements, ou primes, sont basés sur l’écart de swap par défaut pour le titre sous-jacent (également appelé prime de swap par défaut).
Supposons qu’un gestionnaire de portefeuille détient une obligation de 1 million de dollars (valeur nominale) et souhaite protéger son portefeuille d’un éventuel défaut. Ils peuvent rechercher une contrepartie disposée à leur émettre un swap sur défaillance (généralement une compagnie d’assurance) et payer la prime de swap annuelle de 50 points de base pour conclure le contrat.
Ainsi, chaque année, le gestionnaire de portefeuille versera à la compagnie d’assurance 5 000 $ (1 000 000 $ x 0,50%) dans le cadre de la convention CDS, pour la durée du swap. Si, dans un an, l’émetteur de l’obligation manque à ses obligations et que la valeur de l’obligation baisse de 50%, l’émetteur du CDS est tenu de payer au gestionnaire de portefeuille la différence entre la valeur nominale nominale de l’obligation et sa valeur marchande actuelle, soit 500 000 $.
La ligne de fond
Les accords de swap et le marché des swaps peuvent être faciles à comprendre une fois que vous connaissez les principes fondamentaux. Les swaps sont un instrument dérivé populaire utilisé par des parties de tous types pour répondre à leurs stratégies d’investissement spécifiques.