Cibles intermédiaires

Que sont les cibles intermédiaires?

Les cibles intermédiaires sont des variables économiques et financières que les banquiers centraux tentent d’influencer en utilisant des outils de politique monétaire, mais qui ne sont pas en elles-mêmes le but ou la cible ultime d’une politique. Autrement dit, ils se situent entre les effets directs de la politique monétaire et les résultats économiques que le décideur souhaite finalement obtenir.

En général, les objectifs intermédiaires changent rapidement pour correspondre aux nouvelles décisions politiques et se comportent de manière prévisible par rapport aux objectifs économiques déclarés d’une banque centrale, tels que le plein emploi ou la stabilité des prix. Ces objectifs sont souvent liés à la croissance de la masse monétaire ou aux taux d’intérêt.

Comprendre les cibles intermédiaires

Les décideurs monétaires sont généralement chargés de mandats juridiques pour gérer le secteur bancaire et le système financier afin d’atteindre les objectifs de performance macroéconomique pour le bien de la société. Ces objectifs peuvent inclure le maintien de niveaux d’emploi élevés, la promotion de la croissance économique ou la stabilisation de la valeur d’une monnaie nationale et, par conséquent, du niveau des prix intérieurs. Par exemple, la Réserve fédérale américaine opère sous un mandat légal du Congrès pour «promouvoir efficacement les objectifs d’emploi maximum, des prix stables et des taux d’intérêt à long terme modérés» en vertu du 12 US Code § 225a.

Cependant, la Fed ne peut pas simplement décréter le niveau des prix du marché et des taux d’intérêt à long terme ni contraindre les entreprises à embaucher des travailleurs pour augmenter l’emploi. Au lieu de cela, il utilise quatre outils clés de politique monétaire (c’est-à-dire les opérations d’open market (OMO), les prêts à escompte, les réserves obligatoires des banques et les forward guidance ) pour influencer les objectifs intermédiaires que les décideurs estiment être liés à leurs objectifs mandatés.

Les objectifs intermédiaires se composent de nombreuses variables différentes que la Fed utilise pour contrôler indirectement l’économie. Celles-ci ont historiquement inclus diverses mesures pour contrôler la masse monétaire, telles que la quantité de monnaie en circulation plus les dépôts, le taux d’intérêt sur les bons du Trésor et divers indices de la masse monétaire pondérés de différentes manières. À l’heure actuelle, l’objectif intermédiaire le plus reconnu de la Fed est le taux des fonds fédéraux.

Les cibles intermédiaires peuvent être classées en deux catégories générales. Soit il s’agit d’étapes intermédiaires dans une chaîne causale entre les actions du décideur politique et les objectifs finaux, soit il s’agit de proxys facilement observables (ou corrélés à) des résultats économiques pertinents qui sont difficiles ou coûteux à observer ou à mesurer.

Comment les cibles intermédiaires se transforment en objectifs de politique monétaire à long terme

Ces objectifs intermédiaires sur lesquels la banque centrale peut influencer sont, à leur tour, liés aux objectifs ultimes de la politique soit parce qu’ils sont liés dans une chaîne de cause à effet décrite par la théorie économique, soit parce qu’ils peuvent être observés comme étant fortement corrélés avec eux. (ou les deux). La plupart des moyens dont nous disposons pour mesurer et observer les performances économiques réelles peuvent être difficiles, coûteux ou impossibles à mesurer en temps opportun, comme le produit intérieur brut (PIB), l’emploi total ou le niveau des prix à la consommation.

Essayer de les cibler directement avec la politique monétaire pourrait ne pas être possible ou entraîner des décalages longs et variables entre la mise en œuvre de la politique et son résultat, ce qui rend la politique monétaire plus difficile, voire contre-productive. Au lieu de cela, la Fed utilise ses outils de politique pour influencer les cibles intermédiaires qu’elle considère comme étant logiquement ou statistiquement liées à ses objectifs ultimes.

Exemple de cibles intermédiaires

Par exemple, considérons un scénario où la Fed a remarqué que les prix à la consommation baissent et que la Fed veut arrêter cela, mais elle ne peut pas simplement ordonner aux prix de cesser de baisser. Dans ce cas, il pourrait décider d’acheter des bons du Trésor via ses opérations d’open market afin d’injecter de nouvelles réserves bancaires dans le secteur financier. Il le fait dans l’espoir et en sachant que cela conduira à son tour les banques à augmenter les prêts aux entreprises et aux consommateurs, les incitant ainsi à dépenser plus et à faire monter les prix.

Pour mesurer l’impact immédiat de ses injections monétaires, la Fed se penche sur le taux des fonds fédéraux; lorsqu’il y a plus de réserves bancaires dans le système, les banques ont tendance à être plus disposées à se prêter entre elles à des taux inférieurs, de sorte que le taux des fonds fédéraux a tendance à baisser. La Fed choisit un chiffre cible qui, selon elle, sera compatible avec l’arrêt de la baisse des prix et achète des actifs jusqu’à ce que ce taux soit atteint.