Comment échanger des options de jus d’orange
Le commerce du jus d’orange est devenu populaire dans le monde entier et les volumes d’échanges continuent d’augmenter. Étant l’un des jus de fruits les plus populaires au monde, le commerce du jus d’orange attire une variété d’acteurs du marché qui incluent les agriculteurs, les transformateurs, les entrepôts, les teneurs de marché et les arbitragistes. Plusieurs instruments financiers, tels que des contrats à terme et des options, sont disponibles pour négocier du jus d’orange. Cet article traite du trading d’options sur les contrats de jus d’orange, des scénarios de trading, des marchés du jus d’orange et des profils des participants, des risques, des récompenses et de l’impact des facteurs déterminants sur les prix des options pour le trading du jus d’orange. Les options de jus d’orange sur les bourses à terme ICE sont prises comme exemples cités tout au long de l’article.
Les matières premières molles, qui comprennent le coton, le cacao, le jus d’orange, le café et le sucre, trouvent désormais leur place dans les portefeuilles de négociation des participants actifs du marché en tant que classe alternative de titres négociables. Le manque de capacités de stockage et de transformation avant 1950 limitait le jus d’orange à ce qu’on appelait un produit de consommation le jour même ou un produit périssable. Dans les années 50, l’industrie du jus d’orange a été révolutionnée par le développement du jus d’orange concentré congelé (FCOJ). Grâce à des agents de transformation, de congélation et d’aromatisation, le jus d’orange est devenu la boisson aux fruits préférée au monde et le produit qu’il est aujourd’hui.
Alors que la création de marché, l’ arbitrage et la spéculation restent au cœur du trading, la des produits dérivés comme les contrats à terme et les options qui peuvent être utilisés efficacement par les producteurs ainsi que par les consommateurs pour réaliser la gestion des risques.
Qu’est-ce qu’un contrat d’options de jus d’orange?
Dans le trading d’options sur jus d’orange, l’actif sous-jacent est un contrat à terme FCOJ-A. Un tel contact à terme vaut 15 000 livres de solides concentrés de jus d’orange. Cela signifie que si un contrat d’option de jus d’orange expire dans le cours (ITM), l’acheteur de l’option d’achat / vente de jus d’orange aura le droit de conclure un contrat à terme long / short sur le jus d’orange. Il peut ensuite utiliser ce contrat à terme pour entreprendre l’une des actions suivantes: négocier (vendre / acheter) le contrat à terme, échanger le contrat contre du jus d’orange physique ou reporter le contrat sur le contrat à terme à terme suivant.
Exemple d’utilisation des options de jus d’orange pour la couverture
Pour plus de simplicité, tous les exemples ci-dessous utilisent une unité de jus d’orange concentré congelé. Les mentions d’oranges ou de jus d’orange font référence à une unité de jus d’orange concentré congelé. Des calculs réalistes sont fournis dans les sections suivantes.
Supposons que nous soyons en janvier et que le jus d’orange concentré congelé se négocie actuellement à 135 cents la livre (le prix au comptant ). Un agriculteur d’orange s’attend à ce que sa récolte (1 unité de FCOJ, soit 15 000 livres) soit prête pour la vente d’ici juin (dans six mois). L’agriculteur est inquiet d’une baisse du prix des oranges dans un proche avenir, il souhaite donc obtenir le prix de vente minimum des oranges (c’est-à-dire environ 130 cents / livre) pour le moment où sa récolte sera prête. L’agriculteur recherche une couverture ou une protection des prix sur sa récolte. Pour ce faire, il peut acheter un contrat d’option de vente de jus d’orange.
Une option de vente donne à l’agriculteur le droit de vendre l’actif sous-jacent à un prix de vente (ou d’exercice) spécifié dans un délai donné. L’agriculteur d’orange sélectionne le contrat d’option avec un prix d’exercice de 135 cents et l’échéance en juin, date à laquelle sa récolte sera prête. Il paie d’avance une prime d’option de 4 cents la livre (4 cents X 15 000 livres = 600 $).
L’achat de l’option de vente donnera à l’agriculteur d’oranges le droit, mais non l’obligation, de prendre une position courte sur un contrat à terme sur le jus d’orange au prix prédéterminé de 135 cents au moment de l’expiration de l’option. Ce contrat à terme lui donnera le droit de vendre les oranges à ce prix prédéterminé (135 cents / livre X 15 000 livres = 20 2500 $).
Calcul des options de vente de jus d’orange à l’expiration
- Si le prix du jus d’orange baisse à 110 cents la livre, l’option de vente de jus d’orange long viendra dans le cours. Cela signifie que le prix d’exercice est supérieur au prix du marché et que l’option vaut donc de l’argent. L’agriculteur exercera l’option. L’agriculteur obtiendra la position courte à terme à 135 cents. Il gagnera 25 cents / livre de la position à terme (135 cents / livre – 110 cents / livre = 25 cents / livre). Il a payé la prime d’option initiale de 4 cents / livre, portant son bénéfice net à 21 cents la livre. Il peut vendre son jus d’orange au prix du marché de 110 cents, ce qui porte le prix de vente total à 110 + 21 = 131 cents / livre. Pour un contrat de 15 000 livres, il recevra 15 000 * 131 cents = 19 650 $.
- Si le prix du jus d’orange reste aux mêmes niveaux (disons à 133 cents) au moment de l’expiration, l’option sera exercée. Il obtiendra le contrat à terme court à 135 cents et pourra l’équilibrer à 133 cents, ce qui lui donnera un profit de 2 cents. Il vendra sa récolte d’orange aux taux du marché de 133 cents. En déduisant les 4 cents qu’il a payés comme prime d’option, son prix de vente net est de 131 cents / livre (133 + 2 – 4 = 131 cents / livre). Pour un contrat de 15 000 livres, il recevra 19 650 $.
- Si le prix du jus d’orange s’élève à 150 cents au moment de l’expiration, l’option expirera sans valeur (car le prix actuel est supérieur au prix d’exercice de l’option de vente). L’agriculteur ne pourra pas exercer l’option et n’obtiendra pas le contrat à terme à découvert. Cependant, il pourra vendre la récolte d’orange aux taux du marché de 150 cents la livre. En déduisant les 4 cents qu’il a payés comme prime d’option, son prix de vente net sera de 146 cents / livre (meilleur que son niveau attendu de 130 cents / livre). Pour un contrat de 15 000 livres, il recevra 21 900 $.
Dans tous les scénarios possibles, l’utilisation d’une option de vente de contrats de jus d’orange a procuré à l’agriculteur un double avantage. Son risque est limité à la baisse avec une garantie de niveau de prix minimum (131 cents), en plus il est en mesure de profiter des mouvements de prix à la hausse. Cela se fait au prix de la prime d’option de 4 cents / livre.
De l’autre côté, considérons un transformateur de jus d’orange qui doit acheter une unité de jus d’orange concentré congelé en six mois. Le prix actuel d’une unité de FCOJ est de 135 cents. Le transformateur craint que les prix de l’orange n’augmentent, il souhaite donc limiter son prix d’achat à un maximum d’environ 140 cents / livre. Pour obtenir une protection des prix, le transformateur peut acheter une option d’achat de jus d’orange. Elle sélectionne une option avec un prix d’exercice de 135 cents et une date d’expiration de six mois dans le futur. Le coût initial de la prime d’option est de 4,5 cents la livre (4,5 cents X 15 000 livres = 675 $). Au moment de l’expiration, cette option d’achat, si elle est dans le cours, lui donnera le droit de prendre une position longue à terme sur le jus d’orange qu’elle pourra compenser aux taux du marché existants pour verrouiller le prix d’achat.
Calcul des options d’achat de jus d’orange à l’expiration:
- Si le prix du jus d’orange baisse à 110 cents au moment de l’expiration, l’option expirera sans valeur (car le prix actuel est inférieur au prix d’exercice de l’option d’achat). L’acheteur ne pourra pas exercer l’option et n’obtiendra pas le contrat à terme long. Cependant, elle pourra acheter les oranges au taux du marché de 110 cents la livre. En ajoutant les 4,5 cents la livre qu’elle a payés comme prime d’option d’achat, son prix d’achat net sera de 114,5 cents la livre (mieux que son niveau prévu de 140 cents / livre). Son coût net sera de 114,5 cents * 15 000 livres = 17 175 $.
- Si le prix du jus d’orange reste aux mêmes niveaux (disons à 137 cents / livre) au moment de l’expiration, l’option sera exercée (car le prix actuel est supérieur au prix d’exercice de l’option d’achat). Le fabricant de jus d’orange obtiendra le contrat à terme à long terme à 135 cents prédéterminé et pourra l’équilibrer à 137 cents, ce qui lui donnera un bénéfice de 2 cents / livre. Elle achètera ses oranges aux taux du marché de 137 cents. En déduisant les 4,5 cents qu’elle a payés comme prime d’option, le prix d’achat net est de 134,5 cents / livre (137 + 2 – 4,5 = 134,5 cents). Son coût net sera de 134,5 cents * 15 000 livres = 20 175 $.
- Si le prix du jus d’orange augmente jusqu’à 150 cents / livre, l’option d’achat de jus d’orange long viendra dans le cours et sera exercée. L’acheteur obtiendra la position longue à terme à 135 cents. Elle peut l’équilibrer au prix convergent de 150 cents, en gagnant (150 – 135) = 15 cents de la position à terme. Elle a payé la prime d’option initiale de 4,5 cents, portant le bénéfice net à 10,5 cents / livre. Elle peut acheter des oranges au prix du marché de 150 cents, ce qui porte le prix d’achat total à 139,5 cents / livre (150 – 10,5 = 139,5 cents / livre). Son coût net sera de 139,5 cents * 15 000 livres = 20 925 $.
Dans ce cas également, l’utilisation d’options de jus d’orange garantit un prix d’achat maximum plafonné dans tous les scénarios, avec l’avantage d’un prix d’achat plus bas en cas de baisse du prix du marché. En payant une fraction du coût sous la forme d’une prime d’option, le producteur et le consommateur peuvent efficacement protéger le risque de baisse tout en maintenant le potentiel de profit / épargne à la hausse élevé.
Outre les scénarios de couverture, les traders font activement des paris spéculatifs sur les contrats de jus d’orange pour bénéficier des changements de prix et des opportunités d’arbitrage. Les marketmakers apportent également une contribution importante en offrant une liquidité suffisante et des spreads serrés sur le marché des options.
En quoi les options de jus d’orange sont-elles différentes des contrats à terme?
Idéalement, les contrats à terme ou les options peuvent être utilisés à des fins de couverture, de spéculation ou d’arbitrage. Cependant, un avantage clair des options longues sur les contrats à terme est que les positions longues sur options n’ont pas besoin de marge ou d’une évaluation quotidienne à la valeur du marché comme les contrats à terme. Cette commodité se fait au prix d’une prime d’option non remboursable payée à l’avance et est sujette à la décroissance du temps. Les options courtes nécessitent un capital de marge.
Les options longues limitent également les pertes (plafonnées à la prime d’option payée), tandis que les contrats à terme ont un potentiel de perte illimité sur les positions longues et courtes.
Profil du marché et participants au trading d’options sur le jus d’orange
Le commerce à terme du jus d’orange concentré congelé a débuté en 1945 et serait l’une des raisons pour lesquelles les oranges occupent l’une des premières places des cultures américaines. Actuellement, les contrats à terme de jus d’orange concentré congelé se négocient sur la bourse ICE. Le règlement physique d’un contrat égal à 15 000 livres de solides oranges se fait par livraison en fûts ou en réservoirs. Les pays d’origine autorisés pour les oranges sont les États-Unis, le Brésil, le Costa Rica et le Mexique.
Le Brésil arrive en tête de la liste des pays producteurs d’oranges, suivi des États-Unis. Ces deux pays sont les marchés les plus influents pour déterminer les prix internationaux de l’orange. Environ 98% des oranges américaines proviennent de Floride, où la récolte est sensible aux événements météorologiques extrêmes comme les ouragans ou les coups de froid inattendus qui peuvent anéantir toute la récolte de la saison. La concentration de la majeure partie de la récolte en un seul endroit et les possibilités d’événements météorologiques extrêmes, ainsi que des conditions similaires au Brésil, ont conduit à une grande incertitude et donc à une forte volatilité des prix de l’orange. Cette volatilité se reflète dans les valorisations des options orange.
Voici le graphique de volatilité disponible dans le rapport d’ échange ICE (Source: CRB-Infotech):
Une telle volatilité variable conduit à un biais de volatilité élevé , ce qui rend les contrats d’option sur le jus d’orange adaptés aux écarts de ratio commercial . Les écarts de ratio utilisant des options correspondent aux instruments qui présentent un biais de volatilité élevé (c’est-à-dire des niveaux élevés de variations de volatilité entre les options ITM, ATM et OTM ).
L’ICE Exchange propose des options FCOJ A disponibles pour les transactions dans les villes de New York, Londres et Singapour, couvrant idéalement toutes les zones géographiques de l’APAC, de l’Europe et des États-Unis au cours du cycle de 24 heures.
Facteurs ayant un impact sur les valorisations du prix orange et des options orange:
Tout produit agricole est affecté par les conditions météorologiques et les maladies. Les oranges ne font pas exception. En fait, la majorité des oranges destinées au jus d’orange sont cultivées à deux endroits, en Floride et au Brésil. Cela signifie qu’un événement météorologique extrême ou une maladie dans un endroit peut perturber ou même détruire une énorme quantité de l’approvisionnement mondial en FCOJ. Les deux pays sont touchés par les ouragans et les gelées et gelées anormales. Le Brésil souffre également de sécheresses de mai à juin qui peuvent affecter la récolte d’oranges. Ces événements météorologiques ont un impact sur la récolte d’orange, ce qui a un impact sur les prix du FCOJ et les prix des options.
Les commerçants d’options de jus d’orange doivent prêter une attention particulière aux saisons et aux prévisions météorologiques. Les prévisions d’ouragan peuvent entraîner de fortes hausses de prix, car les commerçants anticipent des dommages à la récolte d’orange. Une fois l’ouragan passé, les prix s’ajusteront pour refléter les dommages réels subis par la récolte. En prévision du gel hivernal endommageant la récolte d’oranges et réduisant l’offre, les prix montent souvent en novembre. Cette flambée des prix peut s’inverser en décembre et janvier une fois que l’étendue des dommages causés par le gel devient claire. Le rapport d’ échange ICE (Source: CRB-Infotech) fournit l’illustration suivante:
Les commerçants doivent également être conscients de la façon dont les changements dans les habitudes de consommation peuvent affecter les prix du jus d’orange. Une augmentation de la consommation dans le pays où les oranges sont cultivées pourrait réduire l’offre d’exportation. Les consommateurs pourraient cesser de considérer le jus d’orange comme une boisson santé et passer à d’autres boissons, comme cela s’est produit aux États-Unis. La réduction de la consommation peut entraîner des baisses de prix.
Les politiques gouvernementales, les lois du travail locales et les développements du commerce international peuvent avoir un impact sur la production et l’offre d’oranges. Le rapport sur l’ offre et la demande de jus d’orange et de jus d’orange du ministère américain de l’Agriculture couvre les estimations de toutes les régions productrices d’oranges aux États-Unis et à l’étranger. Les traders d’options de jus d’orange devraient également suivre les actualités liées au commerce de jus d’orange provenant de fournisseurs de données de marché et d’actualités populaires tels que Bloomberg.
Pour négocier des options de jus d’orange, il faut un compte de négociation de matières premières avec des courtiers réglementés qui ont une adhésion autorisée à la bourse respective.
La ligne de fond
L’intérêt ainsi que les exigences de diversification ont conduit les traders à regarder au-delà des classes de titres ordinaires d’actions, d’obligations et de matières premières simples. Le jus d’orange a été une matière première très volatile ces dernières années, ce qui en fait un actif de trading à haut risque. Outre les facteurs énumérés ci – dessus qui affectent les prix spot orange, la négociation d’options de jus d’ orange est également impacté par des facteurs spécifiques à l’ option des modèles de prix – exercice ou prix d’exercice, le temps d’expiration, taux sans risque de retour (taux d’intérêt) et la volatilité. Les commerçants d’options de jus d’orange doivent être conscients de ces dépendances. Le trading d’options de jus d’orange n’est conseillé que pour les traders expérimentés qui ont des connaissances suffisantes dans le trading d’options.