Comment le risque de notation de crédit affecte les obligations d’entreprise

Table des matières

Développer

• Notation de crédit des obligations d’entreprise
• Risque de crédit et perception des investisseurs
• Migration du risque de crédit et probabilités de défaut
• Cotes de crédit
• La ligne de fond

Comment le risque de notation de crédit affecte les obligations d’entreprise

Selon la SEC (2013),  les principaux risques des obligations d’entreprise sont le risque de défaut (également appelé risque de crédit), le risque de taux d’intérêt, le risque économique, le risque de liquidité et d’autres risques importants, y compris le risque d’appel et d’événement. Le risque de défaut plus élevé est la principale raison pour laquelle les émetteurs d’obligations de qualité spéculative doivent payer des taux d’intérêt plus élevés qui vont de pair avec le risque de migration de crédit (ou risque de notation de crédit), qui fait partie du risque de crédit en extension. Les notations de crédit, fournies par des agences de notation telles que S&P et Moody’s, visent à capturer et à catégoriser le risque de crédit.

Selon Rebel (2009), le risque de migration de crédit décrit le risque de «risque de perte directe due à la dégradation ou à la mise à niveau des notations internes / externes ainsi que les pertes indirectes potentielles pouvant résulter d’un événement de migration de crédit», également appelé crédit -évaluer le risque ou le risque de déclassement.

Risque de crédit et perception des investisseurs

La clé ici est ce que les investisseurs perçoivent. Par exemple, à plusieurs reprises, lorsqu’une obligation d’entreprise voit sa cote de crédit abaissée, son prix baisse également. Cependant, la réalité est que ce n’est pas la baisse de la cote de crédit qui fait directement baisser le prix. C’est plutôt la valeur perçue de cette obligation dans l’esprit des investisseurs qui est responsable de la baisse des prix. Il y a donc plus que la simple cote de crédit, car ce n’est que l’un des éléments que les investisseurs prennent en compte lorsqu’ils déterminent le prix d’une obligation d’entreprise. Cela signifie également que le prix d’une obligation peut également baisser avant une baisse des taux d’intérêt. Le prix d’une obligation peut également baisser en raison d’autres préoccupations des investisseurs. De même, toute augmentation du taux d’intérêt d’une obligation peut également entraîner une hausse du prix de l’obligation.

Cela signifie que la procédure appropriée lors du déclassement d’une obligation consiste pour les investisseurs à enquêter sur les causes de cette baisse pour voir si ces problèmes sont des problèmes à court terme ou s’ils sont des problèmes à long terme. En outre, les investisseurs devraient également évaluer leur tolérance au risque lorsqu’ils envisagent la variation du taux d’intérêt sur une obligation afin de déterminer si une nouvelle stratégie d’investissement serait une option plus judicieuse.

Migration du risque de crédit et probabilités de défaut

Le risque de crédit pour un émetteur est déterminé par la probabilité de BBMMS (2010), la migration de crédit se réfère spécifiquement au déplacement d’un émetteur de titres d’une classe de risque vers une nouvelle. Par exemple, entrer dans la valeur par défaut serait un état de migration. Cependant, il s’agit d’une classe spéciale de migration, d’une classe absorbante ou d’un risque. En effet, lorsque le défaut se produit, il y a un montant de perte qui est ce qui est à risque moins toute récupération possible.

Contrairement à la migration de crédit vers la valeur par défaut, la détermination de la valeur des autres migrations fonctionne un peu différemment. La probabilité d’une telle migration est déterminée par l’examen des données historiques. Une différence significative entre le défaut et d’autres migrations de ce type est que d’autres états de risque ne déclenchent pas automatiquement une perte de valeur pour les titres émis par l’entreprise. Au lieu de cela, leur probabilité de défaut est modifiée en fonction de ces nouvelles données historiques. Ainsi , les transactions de marché à marché donnent de la valeur à de telles migrations en raison de l’effet sur les taux de flux à l’avenir qui dépendra des écarts de crédit, qui varient d’un état de crédit à un autre.

Les données historiques ici indiquent aux investisseurs la fréquence des défauts en fonction de la manière dont ils souhaitent stipuler le terme. Une agence de notation peut également fournir l’historique de la fréquence des défauts de paiement sur 90 jours. En fait, certaines banques et agences conservent même des historiques de défaut de paiement en cas de faillite ou de retard de paiement. Ces données historiques ne sont cependant que quelque peu utiles pour les investisseurs, car elles ne leur permettent pas de savoir à quels taux de défaut ils doivent s’attendre.

Cotes de crédit

Une procédure courante qui peut être utilisée ici consiste à cartographier les fréquences des défauts avec les notations des agences. Gardez à l’esprit; cependant, ces notations ne constituent en aucun cas une mesure directe de la probabilité de défaut. Ce que les agences évaluent n’est pas la solvabilité d’un émetteur de titres, mais plutôt la qualité de son risque. Cette qualité de risque est définie comme la gravité des pertes éventuelles qui englobe à la fois le risque de défaut et ce qui serait récupéré si le défaut survient. Cela signifie que la notation d’un problème particulier ne correspond pas toujours exactement aux notes et aux probabilités de défaut de l’entreprise qui l’a émis. Il existe cependant une corrélation entre la fréquence historique des défauts et à la fois l’émission et les notations de l’émetteur. De nombreuses banques détermineront même les scores en interne et les mapperont avec les notations des agences pour déterminer elles-mêmes les fréquences par défaut.

Diverses sources confirment que la migration des notations de crédit doit jouer un rôle essentiel dans le domaine plus général de l’ évaluation du risque de crédit des obligations d’entreprises. Les informations contenues dans la littérature précédente sur le risque de crédit ont donc augmenté ces dernières années. Il existe des informations substantielles sur le risque de migration et le défaut de paiement, avec une attention particulière aux différentes préoccupations des investisseurs à leur sujet. On pourrait se concentrer simplement sur un aperçu de toutes les données historiques. Un autre pourrait utiliser des techniques statistiques telles que Credit Metrics de JP Morgan (publié pour la première fois en 1997) ou RiskCalc, et cetera, pour se concentrer sur les techniques de modélisation des probabilités de défauts ou de notations.

La ligne de fond

Le risque de migration de crédit est un élément essentiel de l’évaluation du risque de crédit en général. L’analyse du risque de migration de crédit est une technique fondamentale dans les mesures de crédit ainsi que dans d’autres modèles de crédit- Nickell et al. a confirmé en 2007 que ce type de cadre de mesure du risque de crédit associé aux portefeuilles de titres défaillants a le potentiel de révolutionner la gestion du risque de crédit et ses techniques de mesure.