Comment le CAPM est-il représenté dans le SML?

Le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM) et la ligne de marché des titres (SML) sont utilisés pour évaluer les rendements attendus des titres en fonction des niveaux de risque. Les concepts ont été introduits au début des années 1960 et s’appuient sur des travaux antérieurs sur la diversification et la théorie moderne du portefeuille. Les investisseurs utilisent parfois CAPM et SML pour évaluer un titre – en termes de savoir s’il offre un profil de rendement favorable par rapport à son niveau de risque – avant d’inclure le titre dans un portefeuille plus large.

Modèle d’évaluation des actifs financiers

Le modèle d’évaluation des immobilisations (CAPM) est une formule qui décrit la relation entre le risque systématique d’un titre ou d’un portefeuille et le rendement attendu. Il peut également aider à mesurer la volatilité ou le bêta d’un titre par rapport à d’autres et par rapport à l’ensemble du marché.

Mathématiquement, la formule CAPM est le taux de rendement sans risque ajouté au  bêta du titre ou du portefeuille multiplié par le rendement attendu du marché moins le taux de rendement sans risque:

La formule CAPM donne le rendement attendu du titre. Le bêta d’un titre mesure le risque systématique et sa sensibilité par rapport aux évolutions du marché. Un titre avec une bêta de 1,0 a une corrélation positive parfaite avec son marché. Cela indique que lorsque le marché augmente ou diminue, le titre doit augmenter ou diminuer du même pourcentage. Un titre dont le bêta est supérieur à 1,0 comporte un risque et une volatilité systématiques plus élevés que l’ensemble du marché, et un titre dont le bêta est inférieur à 1,0 présente moins de risque et de volatilité systématiques que le marché.

Ligne de marché de la sécurité

La ligne de marché de sécurité (SML) affiche le rendement attendu d’un titre ou d’un portefeuille. Il s’agit d’une représentation graphique de la formule CAPM et trace la relation entre le rendement attendu et le bêta, ou risque systématique, associé à un titre. Le rendement attendu des titres est tracé sur l’axe des y du graphique et le bêta des titres est tracé sur l’axe des x. La pente de la relation tracée est connue sous le nom de prime de risque de marché (la différence entre le rendement attendu du marché et le taux de rendement sans risque) et représente le compromis risque-rendement d’un titre ou d’un portefeuille.

CAPM, SML et évaluations

Ensemble, les formules SML et CAPM sont utiles pour déterminer si un titre envisagé pour un investissement offre un rendement attendu raisonnable pour le montant du risque pris. Si le rendement attendu d’un titre par rapport à son bêta est tracé au-dessus de la ligne du marché des titres, il est considéré comme sous – évalué, compte tenu du compromis risque-rendement. À l’inverse, si le rendement attendu d’un titre par rapport à son risque systématique est tracé en dessous de la SML, il est surévalué car l’investisseur accepterait un rendement inférieur pour le montant du risque systématique associé.

Le SML peut être utilisé pour comparer deux titres de placement similaires qui ont approximativement le même rendement afin de déterminer lequel des deux titres comporte le moins de risque inhérent par rapport au rendement attendu. Il peut également comparer des titres à risque égal pour déterminer si l’un d’entre eux offre un rendement attendu plus élevé.

Bien que le CAPM et le SML offrent des informations importantes et soient largement utilisés dans l’évaluation et la comparaison des actions, ce ne sont pas des outils autonomes. Il existe des facteurs supplémentaires – autres que le rendement attendu d’un investissement par rapport au taux de rendement sans risque – dont il faut tenir compte lors des choix d’investissement.