Ligne du marché des capitaux (CML)

Qu’est-ce que la ligne du marché des capitaux (CML)?

La ligne du marché des capitaux (CML) représente des portefeuilles qui combinent de manière optimale risque et rendement. Le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM) illustre le compromis entre le risque et le rendement pour des portefeuilles efficients. C’est un concept théorique qui représente tous les portefeuilles qui combinent de manière optimale le taux de rendement sans risque et le portefeuille de marché d’actifs risqués. Sous CAPM, tous les investisseurs choisiront une position sur la ligne du marché des capitaux, en équilibre, en empruntant ou en prêtant au taux sans risque, car cela maximise le rendement pour un niveau de risque donné.

Comprendre la ligne du marché des capitaux (CML)

Les portefeuilles qui s’inscrivent dans la ligne du marché des capitaux (CML) optimisent en théorie la relation risque / rendement, maximisant ainsi la performance. La ligne d’allocation de capital (CAL) constitue l’attribution d’actifs sans risque et de portefeuille risqué pour un investisseur. La CML est un cas particulier de CAL où le portefeuille de risque est le portefeuille de marché. Ainsi, la pente de la CML est le ratio de Sharpe du portefeuille de marché. En général, achetez des actifs si le ratio de Sharpe est supérieur à la CML et vendez si le ratio de Sharpe est inférieur à la CML.

La CML diffère de la frontière efficace la plus populaire en ce qu’elle comprend des investissements sans risque. Le point d’interception de la CML et de la frontière efficiente aboutirait au portefeuille le plus efficace, appelé portefeuille de tangence.

L’analyse de la variance moyenne a été lancée par Harry Markowitz et James Tobin. La frontière efficace des portefeuilles optimaux a été identifiée par Markowitz en 1952, et James Tobin a inclus le taux sans risque dans la théorie moderne des portefeuilles en 1958. William Sharpe a ensuite développé le CAPM dans les années 1960 et a remporté un prix Nobel pour son travail en 1990., avec Markowitz et Merton Miller.

Le CAPM est la ligne qui relie le taux de rendement sans risque au point de tangence sur la frontière efficiente des portefeuilles optimaux qui offrent le rendement attendu le plus élevé pour un niveau de risque défini, ou le risque le plus faible pour un niveau de rendement attendu donné. Les portefeuilles présentant le meilleur compromis entre les rendements attendus et la variance (risque) se situent sur cette ligne. Le point de tangence est le portefeuille optimal d’actifs risqués, appelé portefeuille de marché. Selon les hypothèses de l’ analyse de la variance moyenne – que les investisseurs cherchent à maximiser leur rendement attendu pour un montant donné de risque de variance et qu’il existe un taux de rendement sans risque – tous les investisseurs sélectionneront des portefeuilles qui se trouvent sur la CML.

Selon le théorème de séparation de Tobin, trouver le portefeuille de marché et la meilleure combinaison de ce portefeuille de marché et de l’actif sans risque sont des problèmes distincts. Les investisseurs individuels détiendront uniquement l’actif sans risque ou une combinaison de l’actif sans risque et du portefeuille de marché, en fonction de leur aversion pour le risque. À mesure qu’un investisseur monte la CML, le risque et le rendement global du portefeuille augmentent. Les investisseurs averses au risque sélectionneront des portefeuilles proches de l’actif sans risque, préférant une faible variance à des rendements plus élevés. Les investisseurs moins averses au risque préféreront des portefeuilles plus haut sur la CML, avec un rendement attendu plus élevé, mais plus de variance. En empruntant des fonds au taux sans risque, ils peuvent également investir plus de 100% de leurs fonds investissables dans le portefeuille de marché risqué, augmentant à la fois le rendement attendu et le risque au-delà de celui offert par le portefeuille de marché.

L’équation de la ligne du marché des capitaux

Ligne du marché des capitaux Vs. Ligne de marché de la sécurité

La CML est parfois confondue avec la ligne de marché de la sécurité (SML). Le SML est dérivé du CML. Alors que la CML montre les taux de rendement pour un portefeuille spécifique, la SML représente le risque et le rendement du marché à un moment donné, et montre les rendements attendus des actifs individuels. Et tandis que la mesure du risque dans la LMC est l’écart-type des rendements (risque total), la mesure du risque dans la LMS est le risque systématique, ou bêta. Les titres dont le prix est raisonnable traceront sur la CML et la SML. Les titres qui tracent au-dessus de la CML ou de la SML génèrent des rendements trop élevés pour le risque donné et sont sous-évalués. Les titres qui tracent en dessous de la CML ou de la SML génèrent des rendements trop faibles pour le risque donné et sont surévalués.

Questions fréquemment posées