Débenture entièrement convertible (FCD)

POINTS CLÉS À RETENIR

• Une débenture entièrement convertible (FCD) est un type de titre de créance dont la valeur totale est convertible en actions de participation sur préavis de l’émetteur.
• La principale différence entre les FCD et la plupart des autres débentures convertibles est que la société émettrice peut forcer la conversion en capitaux propres.
• Les débentures entièrement convertibles permettent aux investisseurs de participer à la croissance d’une entreprise tout en réduisant le risque à court terme.
• À la baisse, les entreprises sont susceptibles de forcer la conversion lorsque cela est avantageux pour les actionnaires existants plutôt que pour les investisseurs FCD.

Les détenteurs de débentures entièrement convertibles ne pourraient rien recevoir si l’émetteur fait faillite.

Une débenture peut être non convertible ou convertible. Une débenture non convertible ne sera pas convertie en capitaux propres. Elle commande donc un taux d’intérêt plus élevé que les débentures convertibles. Une débenture convertible peut être convertie en actions ordinaires de la société émettrice après un délai prédéterminé. Cette heure est déterminée par l’ acte de fiducie. Le détenteur de la convertible a l’avantage de profiter de toute appréciation du cours de l’action de la société après la conversion. Par conséquent, les obligations convertibles sont émises à des taux d’intérêt inférieurs à ceux des débentures non convertibles.

Au moment de l’émission, l’acte de fiducie met en évidence le temps de conversion, le ratio de conversion et le prix de conversion. L’heure de conversion correspond à la période à partir de la date d’attribution des débentures. Passé ce délai, l’émetteur peut exercer son option de conversion des titres. Le ratio de conversion est le nombre d’actions converties par chaque débenture et peut être exprimé par obligation ou par 100 obligations. Le prix de conversion est le prix auquel les porteurs de débentures peuvent convertir leurs titres de créance en actions de participation. Le prix est généralement supérieur au prix actuel du marché de l’action.

La principale différence entre les FCD et la plupart des autres débentures convertibles est que la société émettrice peut forcer la conversion en capitaux propres. Avec d’autres types de titres convertibles, le propriétaire de la débenture peut avoir cette option. Contrairement aux émissions de dette pure, telles que les obligations de sociétés, les débentures entièrement convertibles ne présentent pas de risque de crédit pour la société émettrice, car les FCD se transforment éventuellement en actions.

Débentures entièrement ou partiellement convertibles

Une débenture convertible peut être partiellement ou entièrement convertie en capitaux propres. Les débentures partiellement convertibles (PCD) consistent à racheter une fraction de la valeur du titre en espèces et à convertir l’autre partie en capitaux propres. Une débenture entièrement convertible (FCD) implique une conversion complète du titre de créance en capitaux propres sur préavis de l’émetteur. La conversion intégrale des débentures en capitaux propres est une méthode utilisée pour rembourser la dette en nature avec des capitaux propres. Ce paiement en nature élimine la nécessité de rembourser le principal en espèces.

Avantages des débentures entièrement convertibles

Les débentures entièrement convertibles permettent aux investisseurs de participer à la croissance d’une entreprise tout en réduisant le risque à court terme. Dans les années précédant la conversion, les détenteurs de FCD ont le droit de recevoir un flux de paiements d’intérêts. Bien qu’ils soient généralement inférieurs à ceux des débentures non convertibles, ces paiements viennent avant tout dividende aux actionnaires. De plus, les propriétaires de FCD reçoivent un paiement quelle que soit la rentabilité de l’entreprise. Pour les placements à long terme relativement peu liquides, cela peut être un avantage substantiel.

Un autre avantage des débentures entièrement convertibles est qu’elles peuvent aider la société émettrice à survivre à des situations financières difficiles. Si la société émet un grand nombre de débentures non convertibles qui viennent à échéance à un moment précis, la société pourrait faire face à un resserrement du crédit en cas de récession à ce moment-là. Avec des débentures entièrement convertibles, l’entreprise évite d’avoir à trouver de l’argent pour rembourser le capital. Mieux encore, l’entreprise peut forcer la conversion et éliminer les paiements d’intérêts. Étant donné que les détenteurs de FCD deviennent alors actionnaires, ils gagnent également en fin de compte si l’entreprise se rétablit.

Critique des débentures entièrement convertibles

L’inconvénient le plus évident des débentures entièrement convertibles pour les investisseurs est la capacité de la société émettrice de forcer la conversion. Les entreprises sont susceptibles de forcer la conversion à des moments qui sont avantageux pour les actionnaires existants plutôt que pour les investisseurs FCD.

Supposons que l’acte de fiducie spécifie que la société émettrice a le droit de convertir le FCD en actions à 50% au-dessus du prix actuel dans cinq ans. Si le cours de l’action baisse de 50% en raison de la mauvaise performance de l’entreprise, la société devra peut-être améliorer ses flux de trésorerie dès que possible. Les investisseurs de FCD seront probablement contraints de se convertir avec une perte substantielle dès que les cinq ans seront écoulés.

En revanche, les actionnaires existants ne voudront pas diluer leurs fonds propres si le cours des actions est trois fois plus élevé car l’entreprise a bien fonctionné. L’entreprise pourrait retarder la conversion aussi longtemps que possible, peut-être jusqu’à ce que la nécessité d’améliorer les flux de trésorerie se manifeste pendant une récession. À ce stade, le cours des actions sera probablement plus bas, ce qui limitera les gains des porteurs de débentures entièrement convertibles.