Ratio d’échange
Quel est le ratio d’échange?
Le rapport d’échange est le nombre relatif de nouvelles actions qui seront données aux actionnaires existants d’une société qui a été acquise ou qui a fusionné avec une autre. Une fois les anciennes actions de la société livrées, le rapport d’échange est utilisé pour donner aux actionnaires la même valeur relative en actions nouvelles de l’entité issue de la fusion.
Points clés à retenir
- Le ratio d’échange calcule le nombre d’actions qu’une société acquéreuse doit émettre pour chaque action qu’un investisseur détient dans une société cible afin de fournir la même valeur relative à l’investisseur.
- Le prix d’achat de la société cible comprend souvent une prime de prix payée par l’acquéreur en raison de l’achat du contrôle à 100% de la société cible.
- La valeur intrinsèque des actions et la valeur sous-jacente de la société sont prises en compte lors de l’établissement d’un rapport d’échange.
- Il existe deux types de ratios d’échange: un ratio d’échange fixe et un ratio d’échange flottant.
Comprendre le ratio d’échange
Un rapport d’échange est conçu pour donner aux actionnaires le montant des actions d’une société acquéreuse qui maintient la même valeur relative que les actions que l’actionnaire détenait dans la société cible ou acquise. Le prix de l’action de la société cible est généralement augmenté du montant d’une «prime de prise de contrôle», ou d’un montant supplémentaire qu’un acquéreur paie pour le droit d’acheter 100% des actions en circulation de la société et d’avoir une participation de contrôle de 100% dans la société.
Cependant, la valeur relative ne signifie pas que l’actionnaire reçoit le même nombre d’actions ou la même valeur monétaire en fonction des prix courants. Au lieu de cela, la valeur intrinsèque des actions et la valeur sous-jacente de la société sont prises en compte lors de l’établissement d’un rapport d’échange.
Calcul du ratio d’échange
Le ratio d’échange n’existe que dans les transactions payées en actions ou en une combinaison d’actions et de liquidités, par opposition à de simples liquidités. Le calcul du rapport d’échange est:
Le cours cible de l’ action est le prix offert pour les actions cibles. Étant donné que les deux cours des actions peuvent changer entre le moment où les chiffres initiaux sont rédigés et le moment où la transaction est conclue, le ratio d’échange est généralement structuré sous la forme d’un ratio d’échange fixe ou d’un ratio d’échange flottant.
Un taux d’échange fixe est fixé jusqu’à la clôture de la transaction. Le nombre d’actions émises est connu mais la valeur de l’opération est inconnue. L’acquéreur préfère cette méthode car le nombre d’actions est connu et donc le pourcentage de contrôle est connu.
Un ratio d’échange flottant est l’endroit où le ratio flotte afin que la société cible reçoive une valeur fixe quelles que soient les variations des parts de prix. Dans un ratio d’échange flottant, les actions sont inconnues mais la valeur de l’opération est connue. La société cible, ou le vendeur, préfère cette méthode car elle connaît la valeur exacte qu’elle recevra.
Exemple de ratio d’échange
Imaginons que l’acheteur d’une société offre au vendeur deux actions de la société de l’acheteur en échange d’une action de la société du vendeur. Avant l’annonce de l’opération, les actions de l’acheteur ou de l’acquéreur peuvent se négocier à 10 $, tandis que les actions du vendeur ou de la cible se négocient à 15 $. En raison du rapport d’échange de 2 pour 1, l’acheteur offre effectivement 20 $ pour une part du vendeur qui se négocie à 15 $.
Les ratios d’échange fixes sont généralement limités par des plafonds et des planchers pour refléter les variations extrêmes des cours des actions. Les plafonds et les planchers empêchent le vendeur de recevoir beaucoup moins de considération que prévu, et ils empêchent également l’acheteur de renoncer à beaucoup plus de considération que prévu.
Après l’annonce d’une transaction, il existe généralement un écart d’évaluation entre les actions du vendeur et de l’acheteur pour refléter la valeur temps de l’argent et les risques. Certains de ces risques incluent le blocage de l’accord par le gouvernement, la désapprobation des actionnaires ou des changements extrêmes dans les marchés ou les économies.
Profiter de l’écart, en croyant que l’opération sera conclue, est appelé arbitrage de fusion et est pratiqué par les hedge funds et d’autres investisseurs. En tirant parti de l’exemple ci-dessus, supposons que les actions de l’acheteur restent à 10 $ et que les actions du vendeur grimpent à 18 $. Il y aura un écart de 2 $ que les investisseurs pourront obtenir en achetant une action du vendeur pour 18 $ et en vendant deux actions d’acheteur pour 20 $.
Si la transaction est conclue, les investisseurs recevront deux actions de l’acheteur en échange d’une action du vendeur, clôturant la position courte et laissant aux investisseurs 20 $ en espèces. Moins la dépense initiale de 18 $, les investisseurs rapporteront 2 $.