Couverture Delta-Gamma
Qu’est-ce que la couverture Delta-Gamma?
La couverture delta-gamma est une stratégie d’options qui combine à la fois des couvertures delta et gamma pour atténuer le risque de changements dans l’ actif sous-jacent et dans le delta lui-même.
Dans le trading d’options, le delta fait référence à un changement du prix d’un contrat d’option par changement du prix de l’actif sous-jacent. Gamma fait référence au taux de changement de delta. Lorsqu’elle est entièrement couverte de cette manière, une position est à la fois delta neutre et gamma neutre.
Points clés à retenir
- La couverture Delta réduit le risque de fluctuations des prix de l’actif sous-jacent en compensant les positions longues et courtes.
- La couverture gamma réduit le risque associé aux modifications du delta d’une option.
- La couverture delta-gamma neutralise une position d’options de sorte que lorsque le sous-jacent bouge, la valeur des options reste la même, et en outre le delta lui-même restera le même.
Comprendre la couverture Delta-Gamma
Le delta et le gamma aident à évaluer le mouvement du prix d’une option par rapport à la façon dont l’option est dans la monnaie (ITM) ou hors de la monnaie (OTM). Les traders couvrent le delta pour limiter le risque de petits mouvements de prix du titre sous-jacent, et couvrent le gamma pour se protéger de l’exposition restante créée par l’utilisation d’une couverture de delta. En d’autres termes, la couverture gamma devrait avoir pour effet de protéger la position du trader contre les mouvements dans le delta de l’option.
Delta se déplace entre -1 et +1. Appel options ont deltas entre 0 et 1, alors que vente d’ options ont deltas entre 0 et -1. Lorsque le delta change, le gamma est approximativement la différence entre les deux valeurs delta. D’autres options hors du cours ont des deltas qui tendent vers zéro. D’autres options dans la monnaie ont des deltas qui tendent vers 1 (call) ou -1 (put).
Une couverture delta-gamma est souvent une couverture neutre sur le marché (c’est -à dire zéro delta et zéro gamma); cependant, une couverture delta-gamma peut, en théorie, adopter n’importe quel niveau statique de delta et / ou gamma. Les positions sur options couvertes en delta-gamma sont toujours exposées aux variations de valeur dues aux variations de la volatilité, des taux d’intérêt et de la décroissance temporelle.
Définition de couvertures individuelles
Delta hedging vise à réduire, ou couvrir, le risque associé aux mouvements de prix de l’actif sous-jacent en compensant les positions longues et courtes. Par exemple, une position d’ achat longue peut être couverte en delta en shorting sur l’action sous-jacente. Cette stratégie est basée sur la variation de la prime, ou du prix de l’option, causée par une variation du prix du titre sous-jacent.
Delta mesure lui-même la variation théorique de la prime pour chaque variation de 1 $ du prix du sous-jacent. La couverture gamma tente de réduire ou d’éliminer le risque créé par les changements dans le delta d’une option.
Le gamma lui-même fait référence au taux de variation du delta d’une option par rapport à la variation du prix de l’actif sous-jacent. Essentiellement, gamma est le taux de variation du prix d’une option. Un trader qui essaie d’être couvert en delta ou neutre en delta effectue généralement une transaction dont la volatilité augmentera ou diminuera à l’avenir. La couverture gamma est ajoutée à une stratégie de couverture delta pour essayer de protéger un trader de changements plus importants que prévu dans le portefeuille ou de l’érosion de la valeur temps.
Utilisation d’une couverture Delta-Gamma
Avec la seule couverture delta, une position est protégée contre les petites variations de l’actif sous-jacent. Cependant, des changements importants modifieront la couverture (changement de delta), laissant la position vulnérable. En ajoutant une haie gamma, la haie delta reste intacte.
L’utilisation d’une couverture gamma en conjonction avec une couverture delta nécessite qu’un investisseur crée de nouvelles couvertures lorsque le delta de l’actif sous-jacent change. Le nombre d’actions sous-jacentes achetées ou vendues dans le cadre d’une couverture delta-gamma dépend du fait que le prix de l’actif sous-jacent augmente ou diminue, et de combien.
Les couvertures importantes qui impliquent l’achat ou la vente de quantités importantes d’actions et d’ options peuvent avoir pour effet de modifier le prix de l’actif sous-jacent sur le marché, obligeant l’investisseur à créer constamment et dynamiquement des couvertures pour qu’un portefeuille prenne en compte des fluctuations de prix plus importantes.
La couverture gamma réajuste essentiellement constamment la couverture delta à mesure que le delta change (c’est-à-dire en rendant la position gamma neutre).
Exemple de couverture Delta-Gamma utilisant l’action sous-jacente
Supposons qu’un trader est long d’un call d’une action et que l’option a un delta de 0,6. Cela signifie que pour chaque 1 $ le cours de l’action augmente ou diminue, la prime d’option augmentera ou diminuera de 0,60 $, respectivement. Pour couvrir le delta, le trader doit vendre 60 actions à découvert (un contrat x 100 actions x 0,6 delta). Être short 60 actions neutralise l’effet du delta positif de 0,6.
À mesure que le prix du stock change, le delta évoluera également. Les options à la monnaie ont un delta proche de 0,5. Plus une option s’enfonce dans la monnaie, plus le delta s’en rapproche. Plus une option est hors du cours, plus elle se rapproche de zéro.
Supposons que le gamma sur cette position soit de 0,2. Cela signifie que pour chaque changement de dollar dans le stock, le delta change de 0,2. Pour compenser le changement de delta (gamma), la couverture delta précédente doit être ajustée. Si le delta augmente de 0,2, alors le delta est maintenant de 0,8. Cela signifie que le trader a besoin de 80 actions courtes pour compenser le delta. Ils ont déjà court-circuité 60, donc ils doivent en court-circuiter 20 de plus. Si le delta a diminué de 0,2, le delta est maintenant de 0,4, de sorte que le trader n’a besoin que de 40 actions courtes. Ils en ont 60, ils peuvent donc racheter 20 actions.