Couverture convertible

Qu’est-ce qu’une couverture convertible?

Une couverture convertible est une stratégie de négociation qui consiste en une prise de position acheteur sur une obligation convertible ou une débenture d’une société et une position courte simultanée du montant de la conversion sur les actions ordinaires sous-jacentes. La stratégie de couverture convertible est conçue pour être neutre sur le marché  tout en générant un rendement supérieur à celui qui serait obtenu en détenant simplement l’obligation convertible ou la débenture seule. Une exigence clé de cette stratégie est que le nombre d’actions vendues à découvert doit être égal au nombre d’actions qui seraient acquises en convertissant l’obligation ou la débenture (appelé ratio de conversion ).

Comprendre la couverture convertible

Les couvertures convertibles sont souvent utilisées par les gestionnaires de fonds spéculatifs et les professionnels de l’investissement. La logique de la stratégie de couverture convertible est la suivante: si l’action se négocie à plat ou si peu de choses ont changé, l’investisseur reçoit des intérêts de la convertible. Si l’action baisse, la position courte gagne tandis que l’obligation chutera probablement, mais l’investisseur reçoit toujours des intérêts de l’obligation. Si le stock monte, l’obligation gagne, la position courte perd, mais l’investisseur reçoit toujours l’intérêt de l’obligation.

La stratégie élimine les effets du mouvement des cours des actions. Cela réduit également la base des coûts du commerce. Lorsqu’un investisseur effectue une vente à découvert, le produit de cette vente est transféré dans le compte de l’investisseur. Cette augmentation des liquidités temporairement (jusqu’à ce que l’action soit rachetée) compense une grande partie du coût de l’obligation, augmentant le rendement.

Par exemple, si un investisseur achète pour 100 000 $ d’obligations et vend des actions d’une valeur de 80 000 $, le compte ne montrera qu’une réduction de capital de 20 000 $. Par conséquent, les intérêts gagnés sur l’obligation sont calculés par rapport au coût de 20 000 $ au lieu du coût de 100 000 $ de l’obligation. Le rendement est multiplié par cinq.

Choses à surveiller dans une haie convertible

En théorie, l’investisseur devrait recevoir des intérêts sur les liquidités reçues d’une vente à découvert qui se trouve maintenant sur son compte. Dans le monde réel, cela ne se produit pas pour les investisseurs particuliers. Les courtiers ne paient généralement pas d’intérêts sur les sommes reçues de la vente à découvert, ce qui renforcerait davantage les rendements. En fait, il y a généralement un coût pour l’investisseur de détail pour la vente à découvert si la marge est utilisée. Si la marge est utilisée (et qu’un compte sur marge est nécessaire pour la vente à découvert), l’investisseur paiera des intérêts sur les fonds empruntés pour initier la position courte. Cela peut réduire les rendements des intérêts sur les obligations.

Bien qu’il semble attrayant d’augmenter le rendement de manière significative, il est important de se rappeler que le produit de la vente à découvert ne revient pas aux investisseurs. L’argent est dans le compte à la suite de la vente à découvert, mais il s’agit d’une position ouverte qui doit être fermée à un moment donné. La stratégie est généralement fermée lorsque l’obligation est convertie. L’obligation convertie fournit le même nombre d’actions que précédemment, et la position entière est fermée et terminée.

Les grandes sociétés, les fonds spéculatifs et les autres institutions financières qui ne négocient pas dans un établissement de détail peuvent probablement gagner des intérêts sur le produit d’une vente à découvert ou peuvent négocier un rabais pour vente à découvert. Cela peut augmenter le rendement de la stratégie globale, car alors l’investisseur reçoit des intérêts sur l’obligation plus les intérêts sur l’augmentation du solde de trésorerie provenant de la vente à découvert d’actions (moins les frais et les paiements d’intérêts sur les soldes de marge).

Un investisseur doit être sûr que la couverture fonctionnera comme prévu. Cela signifie revérifier les caractéristiques d’appel de l’obligation convertible, s’assurer qu’il n’y a pas de problème de dividende et s’assurer que la société émettrice elle-même a un historique fiable de paiement des intérêts sur sa dette. Les actions qui versent des dividendes peuvent nuire à cette stratégie car le vendeur à découvert est responsable du paiement des dividendes qui grugeront les rendements générés par cette stratégie.

Exemple de couverture convertible sur une action

Joan cherche un revenu. Elle achète une obligation convertible émise par XYZ Corp. pour 1000 $. Il paie 6,5% et se convertit en 100 actions. L’obligation rapporte 65 $ d’intérêts par an.

Pour augmenter le rendement de son investissement, Joan short 100 actions de XYZ (car il s’agit du montant de conversion de l’obligation), qui se négocie à 6 $ par action. La vente à découvert lui rapporte 600 $, ce qui signifie que le coût total de l’investissement de Joan est de 400 $ (1 000 $ – 600 $) et que son retour est toujours de 65 $ en intérêts. En utilisant le nouveau coût d’investissement, le rendement est maintenant de 16,25%.

Joan protège ce taux de rendement. Si l’action se négocie à la baisse, la position vendeur sera rentable, compensant toute baisse du prix de l’obligation convertible ou de la débenture. À l’inverse, si l’action s’apprécie, la perte sur la position courte serait compensée par le gain sur le titre convertible. Il y a d’autres facteurs à considérer, tels que les exigences de marge potentielles et le coût de l’emprunt et / ou les frais de courtage facturés par le courtier.