Haie chinoise

Qu’est-ce qu’une haie chinoise?

Une couverture chinoise est une position tactique qui cherche à capitaliser sur des facteurs de conversion mal évalués tout en protégeant les investisseurs du risque. Il s’agit d’établir une position courte sur un titre convertible et une position longue sur l’actif sous-jacent de la convertible. Le commerçant fait des bénéfices lorsque l’actif sous-jacent se déprécie, ce qui diminue la prime sur le titre convertible.

Comprendre la haie chinoise

Une couverture chinoise, également connue sous le nom de couverture inversée, est un type d’arbitrage convertible. Un titre convertible, comme une obligation avec option de conversion en actions, se vend avec une prime pour refléter le coût de l’ option. Le trader veut que l’actif sous-jacent baisse de valeur, ce qui rend la position courte sur la convertible rentable. En couvrant la position courte en achetant l’actif sous-jacent, l’investisseur est protégé par de fortes appréciations.

Ce serait l’opposé de l’exécution d’une couverture de mise en place, qui est une stratégie d’arbitrage convertible qui implique une position longue sur un titre convertible et une vente à découvert de son action sous-jacente. Ce type de couverture cherche également à capitaliser sur des facteurs de conversion mal évalués, tout en isolant les risques non liés à l’erreur.

Le trader profite lorsque la valeur de l’actif sous-jacent augmente, augmentant la prime sur le titre convertible. Un titre convertible, comme une obligation avec option de conversion en actions ordinaires, se vend à une prime reflétant le coût de l’option. En couvrant la  position longue via une position courte sur l’actif sous-jacent, l’investisseur est protégé contre la dépréciation du prix de l’obligation.

Risques liés à une haie chinoise

Une offre d’obligations convertibles peut contenir des stipulations limitant la capacité de l’investisseur à réussir une couverture chinoise:

• L’obligation convertible peut comporter une  disposition d’appel. Une telle option permet à l’émetteur de racheter le titre auprès des obligataires. L’émetteur peut indemniser les détenteurs d’obligations en espèces ou leur livrer des actions via une  conversion forcée. Si l’investisseur reçoit des liquidités de l’émetteur, cela peut ne pas être suffisant pour couvrir la position courte. Un investisseur qui est short sur une convertible doit également renoncer à sa position.
• L’obligation convertible peut prévoir une période d’attente avant que l’investisseur puisse initier la transaction ou limiter la conversion à une période annuelle donnée.

Les deux scénarios démontrent qu’une obligation convertible ne couvre pas nécessairement le risque inhérent à une position courte sur actions dans son intégralité.

Couverture chinoise comme assurance

Une stratégie de couverture chinoise est une forme d’assurance.  La couverture dans un contexte commercial ou un portefeuille consiste à réduire ou à transférer le risque. Considérez qu’une société peut choisir de construire et d’exploiter une usine dans un pays étranger où elle exporte ses produits, afin de pouvoir réduire les coûts et se couvrir contre le risque de change grâce à des opérations locales.

Lorsque les investisseurs se couvrent, leur objectif est de protéger leurs actifs. La couverture peut impliquer une approche prudente de l’investissement, mais certains des investisseurs les plus agressifs du marché utilisent cette stratégie. En réduisant le risque dans une partie d’un portefeuille, un investisseur peut souvent prendre plus de risques ailleurs, augmentant ainsi son potentiel de rendement absolu  tout en mettant moins de capital à risque dans chaque investissement individuel.

Une autre façon de voir les choses est que la couverture contre le risque d’investissement  signifie l’utilisation stratégique d’ instruments sur le marché pour contrer le risque de fluctuations défavorables des prix. En d’autres termes, les investisseurs couvrent un investissement en en faisant un autre.