Valeur augmentée composée (CAV)
Qu’est-ce que la valeur accréditée composée (CAV)?
La valeur augmentée composée (CAV) est une mesure de la valeur d’une date d’échéance. Le CAV est calculé en prenant son prix d’achat initial et en ajoutant les intérêts courus précédemment gagnés par le détenteur de l’obligation.
CAV est une mesure utile pour les investisseurs obligataires. En plus de signifier la valeur actuelle de l’obligation, le CAV peut également être utile pour déterminer si l’émetteur de l’obligation est susceptible d’ appeler l’obligation. Si l’obligation est appelée, cela obligerait le détenteur de l’obligation à revendre l’obligation à l’émetteur, recevant un paiement en espèces égal à la CAV de l’obligation.
Points clés à retenir
- La valeur augmentée composée (CAV) est une mesure de la valeur d’une obligation à coupon zéro.
- Il est souvent utilisé pour calculer la valeur de ces obligations avant leur date d’échéance.
- Les émetteurs d’obligations fournissent parfois aux investisseurs un calendrier des CAV projetés au cours de la durée de l’obligation. Ces informations peuvent être utiles pour prévoir si l’obligation est susceptible d’être appelée par l’émetteur.
Comment fonctionne CAV
Le CAV est largement utilisé par les acheteurs et les vendeurs d’obligations à coupon zéro. Ces véhicules d’investissement uniques ne paient pas d’intérêts pendant leur durée, mais accumulent plutôt des intérêts payés à la date d’échéance de l’obligation. En d’autres termes, les obligations à coupon zéro offrent un rendement aux investisseurs en leur permettant d’acheter l’obligation à un rabais substantiel par rapport à sa valeur nominale.
Dans certains cas, l’émetteur peut fournir un calendrier des valeurs augmentées composées aux investisseurs dans une déclaration officielle. Ce document, préparé dans le cadre d’une solvabilité de l’emprunteur.
Le calcul de la CAV d’une obligation à coupon zéro devient particulièrement important si l’obligation comporte une disposition d’achat. La disposition d’appel permet à l’émetteur de racheter ou de retirer l’obligation. En effet, les dispositions d’appel pour les obligations à coupon zéro sont généralement liées à la CAV de l’obligation. La disposition stipulera généralement que l’émetteur peut appeler l’obligation à une date précise à un prix qui constitue une prime par rapport à la CAV de l’obligation. Une obligation à coupon zéro se négocie avec une prime si elle coûte plus cher que son CAV à ce moment précis. À l’inverse, l’obligation à coupon zéro se négocie avec une décote si elle coûte moins cher que son CAV.
Exemple du monde réel de CAV
À titre d’illustration, considérons le cas d’une obligation à coupon zéro à 10 ans avec un taux d’intérêt de 10% par an. Puisqu’il s’agit d’une obligation à coupon zéro, cet instrument ne paierait pas réellement ses intérêts chaque année. Au lieu de cela, l’investisseur recevrait simplement un rachat important à la fin de l’année 10 reflétant l’intérêt accumulé qui a été gagné (ou «couru») pendant cette période. En supposant un prix d’achat initial de 1 000 $, par exemple, cette obligation de 10 ans paierait 2 593,74 $ à la fin de son terme. En d’autres termes, le CAV de l’obligation à la fin de l’année 10 serait de 2 593,74 $.
Si l’investisseur souhaite vendre son obligation avant la fin de la durée, l’obligation sera évaluée à sa CAV, qui est égale au prix d’achat de l’obligation plus les intérêts courus qui ont été gagnés jusqu’à ce moment-là. Si, par exemple, l’investisseur vend l’obligation à la fin de l’année 5, alors son CAV serait de 1 610,51 $. De même, le CAV serait inférieur si l’obligation était vendue plus tôt, et il serait plus élevé s’il était vendu plus tard dans la durée.