Calendrier Spread

Qu’est-ce qu’un calendrier Spread?

Un spread calendaire est une stratégie d’ options ou de contrats à terme établie en entrant simultanément une position longue et courte sur le même actif sous-jacent mais avec des dates de livraison différentes.

Dans un spread calendaire typique, on achèterait un contrat à plus long terme et choisirait une option à plus court terme avec le même prix d’exercice. Si deux prix d’exercice différents sont utilisés pour chaque mois, on parle de spread diagonal.

Les spreads calendaires sont parfois appelés spreads inter-livraisons, intra-marché, spreads temporels ou spreads horizontaux.

Comprendre les spreads de calendrier

Le commerce de spread calendaire typique implique la vente d’une option (soit un call ou put) avec une date d’expiration à court terme et l’achat simultané d’une option (call ou put) avec une expiration à plus long terme. Les deux options sont du même type et utilisent généralement le même prix d’exercice.

• Vendre des put / call à court terme
• Achetez des put / call à plus long terme
• Préférable mais non obligatoire que la volatilité implicite soit faible

Un spread calendaire inversé prend la position opposée et implique l’achat d’une option à court terme et la vente d’une option à plus long terme sur le même titre sous-jacent.

Considérations particulières

Le but de l’échange est de profiter du passage du temps et / ou d’une augmentation de la volatilité implicite dans une stratégie directionnellement neutre.

Puisque l’objectif est de profiter du temps et de la volatilité, le prix d’exercice doit être aussi proche que possible du prix de l’actif sous-jacent. Le commerce tire parti de la façon dont les options à court et à long terme agissent lorsque le temps et la volatilité changent. Une augmentation de la volatilité implicite, toutes choses étant identiques, aurait un impact positif sur cette stratégie car les options à plus long terme sont plus sensibles aux changements de volatilité ( vega plus élevée ). La mise en garde est que les deux options peuvent et se négocieront probablement à des volatilités implicites différentes.

Le passage du temps, toutes choses étant identiques, aurait un impact positif sur cette stratégie au début de la transaction jusqu’à l’expiration de l’option à court terme. Après cela, la stratégie n’est qu’un long appel dont la valeur s’érode avec le temps. En général, le taux de décroissance temporelle ( thêta ) d’ une option augmente à mesure que son expiration se rapproche.

Perte maximale sur un spread calendaire

Puisqu’il s’agit d’un écart de débit, la perte maximale correspond au montant payé pour la stratégie. L’option vendue est plus proche de l’expiration et a donc un prix inférieur à l’option achetée, ce qui donne un débit ou un coût net.

Le mouvement idéal du marché pour le profit serait un prix de l’ actif sous-jacent stable à légèrement en baisse pendant la durée de vie de l’option à court terme, suivi d’un fort mouvement à la hausse pendant la durée de l’option à long terme, ou une forte augmentation de la volatilité implicite.

À l’expiration de l’option à court terme, le gain maximal se produirait lorsque l’actif sous-jacent est égal ou légèrement inférieur au prix d’exercice de l’option expirant. Si l’actif était plus élevé, l’option expirant aurait une valeur intrinsèque. Une fois que l’option à court terme expire sans valeur, le trader se retrouve avec une simple position d’ achat longue, qui n’a pas de limite supérieure sur son profit potentiel.

Fondamentalement, un trader avec une perspective haussière à long terme peut réduire le coût d’achat d’une option d’achat à plus long terme.

Exemple de spread de calendrier

Supposons que l’action Exxon Mobile (XOM) se négocie à 89,05 $ à la mi-janvier, vous pouvez entrer dans le calendrier suivant:

• Vendez l’appel du 89 février pour 0,97 $ (97 $ pour un contrat)
• Achetez l’appel du 89 mars pour 2,22 $ (222 $ pour un contrat)

Le coût net (débit) du spread est donc de (2,22 – 0,97) 1,25 $ (ou 125 $ pour un spread).

Cet écart de calendrier sera le plus rentable si les actions XOM restent relativement stables jusqu’à l’expiration des options de février, permettant au trader de percevoir la prime pour l’option vendue. Ensuite, si l’action augmente entre cette date et l’expiration de mars, la deuxième étape profitera. Le mouvement idéal du marché pour le profit serait que le prix devienne plus volatil à court terme, mais qu’il augmente généralement, clôturant juste en dessous de 95 à l’expiration de février. Cela permet au contrat d’option de février d’expirer sans valeur et permet toujours au trader de profiter des mouvements à la hausse jusqu’à l’expiration de mars.

Puisqu’il s’agit d’un  écart de débit, la perte maximale correspond au montant payé pour la stratégie. L’option vendue est plus proche de l’expiration et a donc un prix inférieur à l’option achetée, ce qui donne un débit ou un coût net. Dans ce scénario, le trader espère capturer une augmentation de valeur associée à une hausse du prix (jusqu’à 95 $ mais pas au-delà) entre l’achat et l’expiration de février.

Notez que si le trader achetait simplement l’expiration de mars, le coût aurait été de 222 dollars, mais en utilisant cet écart, le coût requis pour effectuer et maintenir cette transaction n’était que de 125 dollars, ce qui en faisait une transaction avec une plus grande marge et moins de risque.. Selon le prix d’exercice et le type de contrat choisis, la stratégie de spread calendaire peut être utilisée pour profiter d’une tendance de marché neutre, haussière ou baissière.