Creuser dans la valeur comptable
Dans la chaîne alimentaire des investisseurs en sécurité des entreprises, les investisseurs en actions n’ont pas la première chance de réaliser des bénéfices d’exploitation. Les actionnaires ordinaires reçoivent tout ce qui reste une fois que la société a payé ses créanciers, ses actionnaires privilégiés et le fisc. Mais dans le monde de l ‘investissement, être le dernier en ligne peut souvent être le meilleur endroit pour être, et le sort de l’ actionnaire commun peut être la plus grande part du gâteau des profits. Lisez la suite pour découvrir comment obtenir votre tarte et la manger aussi.
Bien que les détenteurs de créances de sociétés et les actionnaires privilégiés aient droit à une série fixe de paiements en espèces, les flux de trésorerie excédant ces montants sont essentiellement la propriété des actionnaires ordinaires. En théorie, si les actionnaires ordinaires décident à la majorité des voix de fermer la société, ils auraient droit à tout ce qui reste après avoir réglé les réclamations des créanciers et des actionnaires privilégiés. La valeur d’une action ordinaire est donc liée à la valeur monétaire de la valeur liquidative ou l’avoir ordinaire de la société.
Mesure de la valeur d’une créance Une bonne mesure de la valeur de la créance résiduelle d’un actionnaire à un moment donné est la valeur comptable des capitaux propres par action (BVPS). La valeur comptable est la valeur comptable des actifs de la société moins toutes les créances prioritaires sur les capitaux propres (comme les passifs de la société).
En termes simplifiés, il s’agit également de la valeur d’origine des actions ordinaires émises plus les bénéfices non répartis, moins les dividendes et les rachats d’actions. BVPS est la valeur comptable de la société divisée par les actions ordinaires émises et en circulation de la société.
Les investisseurs en actions comparent souvent le rapport prix du marché / BVPS pour attribuer une mesure de la valeur relative aux actions. Gardez à l’esprit que la valeur comptable et le BVPS ne tiennent pas compte des perspectives d’avenir de l’entreprise – ce ne sont que des instantanés de la créance commune à un moment donné. Une préoccupation continue est de savoir si une entreprise doit toujours négocier à un rapport prix / BVPS supérieur à 1 fois si le marché reflète correctement les perspectives futures de la société et le potentiel de hausse de l’action.
Pourquoi BVPS? Alors pourquoi utiliser BVPS comme outil d’analyse s’il ne mesure pas pleinement le potentiel du stock? Il y a quelques bonnes raisons:
1. BVPS est une bonne valeur de référence pour un stock. Bien que ce ne soit pas techniquement la même chose que la valeur de liquidation des actions, c’est une approximation de celle-ci. Dans de nombreux cas, les actions peuvent se négocier et se négocient à une valeur comptable inférieure ou égale à celle-ci. Si le bilan de l’entreprise n’est pas à l’envers et que son activité n’est pas cassée, un ratio prix / BVPS bas peut être un bon indicateur de sous-évaluation.
2. BVPS est rapide et facile à calculer. Il peut et doit être utilisé comme un complément à d’autres approches d’ évaluation telles que l’approche PE ou les approches de flux de trésorerie actualisés. Comme d’autres approches à bases multiples, la tendance du prix / BVPS peut être évaluée au fil du temps ou comparée à des multiples d’entreprises similaires pour évaluer la valeur relative.
3. Si la société traverse une période de pertes cycliques, elle peut ne pas avoir de bénéfices de suivi ou de flux de trésorerie d’exploitation positifs. Par conséquent, une alternative à l’approche P / E peut être utilisée pour évaluer la valeur actuelle du stock. Ceci est particulièrement applicable lorsque l’ analyste a une faible visibilité sur les perspectives de bénéfices futurs de l’entreprise.
Comment calculer le BVPS Le moyen le plus rapide de calculer le BVPS est d’examiner la section des capitaux propres du bilan d’une entreprise et de réfléchir à ce que l’actionnaire ordinaire possède réellement – les actions ordinaires en circulation et les bénéfices non répartis. La bonne nouvelle est que le nombre est clairement indiqué et n’a généralement pas besoin d’être ajusté à des fins d’analyse. Tant que les comptables ont fait du bon travail (et que les dirigeants de l’entreprise ne sont pas tordus), nous pouvons utiliser la mesure de l’équité commune à nos fins d’analyse.
Par exemple, le bilan de Walmart au 30 janvier 2012 indique que les capitaux propres ont une valeur de 71,3 milliards de dollars. Le nombre est clairement indiqué comme sous-total dans la section capitaux propres du bilan. Pour calculer le BVPS, vous devez trouver le nombre d’actions en circulation, qui est également généralement indiqué entre parenthèses à côté du libellé d’actions ordinaires (sur Yahoo! Finance, il se trouve dans les statistiques clés). Ce que nous recherchons, c’est le nombre d’actions en circulation, pas simplement émises. Les deux nombres peuvent être différents, généralement parce que l’ émetteur a racheté ses propres actions. Dans ce cas, le nombre d’actions en circulation est établi à 3,36 milliards, donc notre nombre BVPS est de 71,3 milliards de dollars divisé par 3,36 milliards, ce qui équivaut à 21,22 dollars. Chaque action ordinaire a une valeur comptable – ou valeur de réclamation résiduelle – de 21,22 $. Au moment de la sortie du 10-K de Walmart pour 2012, l’action se négociait dans la fourchette de 61 $, de sorte que le multiple P / BVPS à ce moment-là était d’environ 2,9 fois.
Rendre les calculs pratiques Il est maintenant temps d’utiliser le calcul pour quelque chose. La première chose à faire est de comparer le prix / nombre BVPS à la tendance historique. Dans ce cas, le multiple prix / BVPS de l’entreprise semble avoir glissé depuis plusieurs années. Un bon analyste voudrait savoir pourquoi. Un multiple prix / BVPS glissant peut ne pas indiquer une meilleure valeur relative. Deuxièmement, on voudra comparer le prix / BVPS de Walmart à des entreprises similaires. Dans ce cas, le titre semble se négocier à un multiple qui correspond à peu près à ses pairs. Une prime peut être justifiée ici en raison de la taille massive de Walmart.
Une approche encore meilleure consiste à évaluer la valeur comptable tangible par action d’une entreprise (TBVPS). La valeur comptable corporelle est la même chose que la valeur comptable sauf qu’elle exclut la valeur des immobilisations incorporelles. Les actifs incorporels, tels que le goodwill, sont des actifs que vous ne pouvez ni voir ni toucher. Les actifs incorporels ont une valeur, mais pas de la même manière que les actifs corporels; vous ne pouvez pas les liquider facilement. En calculant la valeur comptable tangible, nous pourrions nous rapprocher de la valeur de référence de l’entreprise. C’est aussi une mesure utile pour comparer une entreprise avec beaucoup de goodwill au bilan à une sans goodwill.
Pour calculer la valeur comptable corporelle, nous devons soustraire la valeur au bilan des actifs incorporels des capitaux propres ordinaires, puis diviser le résultat par les actions en circulation. Pour continuer avec l’exemple de Walmart, la valeur de l’écart d’acquisition au bilan est de 20,6 milliards de dollars (nous supposons que la seule immobilisation incorporelle importante pour cette analyse est l’écart d’acquisition). Le TBVPS revient à 15,01 $. Le rapport prix / TBVPS est d’environ 4 fois lors de la sortie du 10-K 2012 de Walmart. Encore une fois, nous voudrions examiner la tendance du ratio au fil du temps et le comparer à des entreprises similaires pour évaluer la valeur relative.
The Bottom Line L’ utilisation de la valeur comptable est une façon d’aider à établir une opinion sur la valeur des actions ordinaires. À l’instar d’autres approches, la valeur comptable examine la part des actionnaires dans le gâteau des bénéfices. Contrairement aux approches de résultat ou de flux de trésorerie, qui sont directement liées à la rentabilité, la méthode de la valeur comptable mesure la valeur de la créance des actionnaires à un moment donné. Un investisseur en actions peut approfondir une thèse d’investissement en ajoutant l’approche de la valeur comptable à sa boîte à outils analytique.