Trouvez des investissements de qualité avec ROIC

Le retour sur capital investi, ou ROIC, est sans doute l’un des indicateurs de performance les plus fiables pour repérer les investissements de qualité. Mais malgré son importance, la métrique n’obtient pas le même niveau d’intérêt et d’exposition que des indicateurs comme les ratios P / E ou ROE. Certes, les investisseurs ne peuvent pas simplement tirer le ROIC d’un document financier comme ils le peuvent avec des ratios de performance mieux connus; le calcul du ROIC demande un peu plus de travail. Mais pour ceux qui souhaitent savoir combien de bénéfices et, par conséquent, la vraie valeur qu’une entreprise produit, le calcul du retour sur investissement en vaut la peine.

TUTORIEL: Analyse fondamentale Important principalement pour évaluer les entreprises dans les industries qui investissent une grande quantité de capital – comme les acteurs du pétrole et du gaz, les sociétés de puces à semiconducteurs et même les géants de l’alimentation – le ROIC est un indicateur révélateur pour comparer les niveaux de rentabilité relative des entreprises. Pour de nombreux secteurs industriels, le ROIC est la référence privilégiée pour comparer les performances. En fait, si les investisseurs étaient obligés de s’appuyer sur un seul ratio (ce que nous ne recommandons pas), ils feraient mieux de choisir le ROIC. (Il existe de nombreux indicateurs pour classer le succès d’une entreprise. Pour en savoir plus, consultez la rubrique Mesurer l’efficacité de l’entreprise. )

Les calculs Défini comme le taux de rendement en espèces du capital qu’une entreprise a investi, le ROIC montre combien d’argent sort d’une entreprise par rapport au montant entrant. En un mot, le ROIC est la mesure du cash-on- le rendement de trésorerie et l’efficacité de l’utilisation du capital par l’entreprise. La formule ressemble à ceci:

ROIC =
Bénéfice net d’exploitation après impôts (NOPAT) / Capital investi

À première vue, la formule semble simple. Mais dans les états financiers complexes publiés par les entreprises, générer un nombre précis à partir de la formule peut être plus délicat qu’il n’y paraît. Pour simplifier les choses, commencez par le capital investi, le dénominateur de la formule. Représentant toutes les liquidités que les investisseurs ont investies dans l’entreprise, le capital investi est dérivé des éléments d’actif et de passif du bilan comme suit:

Capital investi = Actif total moins l’encaisse – Placements à court terme – Placements à long terme – Passifs courants non productifs d’intérêts

Désormais, les investisseurs se tournent vers le compte de résultat pour déterminer le numérateur, qui correspond aux bénéfices d’exploitation après impôt, ou NOPAT. Parfois, NOPAT équivaut au revenu net. Pour de nombreuses entreprises, en particulier les plus grandes, une partie du revenu net provient d’investissements extérieurs, auquel cas le résultat net ne reflète pas la rentabilité des activités opérationnelles. Le bénéfice net déclaré doit être ajusté pour représenter les opérations avec plus de précision. Dans le même temps, le chiffre du bénéfice net publié peut également inclure des éléments non monétaires qui doivent être ajoutés et soustraits de NOPAT pour refléter le rendement réel des liquidités. Afin de montrer tous les bénéfices en espèces d’une entreprise sur le capital qu’elle investit, NOPAT est calculé comme suit:

NOPAT = Revenu net déclaré – Revenus de placements et d’intérêts – Bouclier fiscal contre les frais d’intérêts (taux d’imposition effectif x frais d’intérêts) + amortissement des écarts d’acquisition + coûts non récurrents plus charges d’intérêts + impôts payés sur les investissements et revenus d’intérêts (taux d’imposition effectif x revenus de placements )

Interprétation du ROIC Si le ROIC final, exprimé en pourcentage, est supérieur au coût du capital d’ exploitation de l’entreprise, ou WACC, l’entreprise crée de la valeur pour les investisseurs. Le WACC représente le taux de rendement minimum (ajusté en fonction du risque) auquel une entreprise produit de la valeur pour ses investisseurs. Disons qu’une entreprise produit un ROIC de 20% et un coût du capital de 11%. Cela signifie que l’entreprise a créé neuf cents de valeur pour chaque dollar qu’elle investit dans le capital. En revanche, si le ROIC est inférieur au WACC, l’entreprise diminue sa valeur et les investisseurs devraient mettre leur argent ailleurs. (Pour utiliser pleinement toute métrique boursière, vous devez savoir lire un compte de résultat. Pour savoir quels chiffres prendre en compte lors d’une analyse de rentabilité, lisez Rechercher la qualité des investissements dans le compte de résultat.)

La mesure dans laquelle le ROIC dépasse le WACC fournit un outil extrêmement puissant pour choisir les investissements. Le ratio P / E, en revanche, ne dit pas aux investisseurs si l’entreprise produit de la valeur ou combien de capital elle consomme pour produire ses bénéfices. ROIC, en revanche, fournit toutes ces informations précieuses et plus encore.

De plus, le ROIC aide à expliquer pourquoi les entreprises négocient à des ratios P ​​/ E différents. Le marché le démontre bien. De 1999 à 2003, le ratio P / E moyen du S&P 500 est passé à peu près de 25 à 15, de sorte que le S&P 500 se négociait à une décote par rapport à son multiple historique – cela signifie-t-il que le S&P 500 a été survendu? Certains observateurs du marché le pensaient, mais l’analyse basée sur le ROIC suggérait le contraire. Bien que le ratio P / E ait diminué, il y a également eu une réduction proportionnelle du ROIC du marché. Cela a beaucoup de sens: depuis 1999, les entreprises avaient beaucoup plus de mal à allouer des capitaux à des projets valables.

Les investisseurs devraient regarder non seulement le niveau du ROIC, mais aussi la tendance. Un retour sur investissement en baisse peut fournir un signe d’alerte précoce de la difficulté d’une entreprise à choisir des opportunités d’investissement ou à faire face à ses concurrents. Le retour sur investissement qui augmente, quant à lui, indique fortement qu’une entreprise devance ses concurrents ou que ses dirigeants affectent plus efficacement les investissements en capital. (Le retour sur capitaux employés (ROCE) est un ratio financier souvent négligé, mais c’est un ratio qui permet de calculer avec précision l’efficacité et la rentabilité de l’entreprise. Pour en savoir plus, consultez l’article Repérer la rentabilité avec le ROCE.)

The Bottom Line ROIC est un instrument hautement fiable pour mesurer la qualité des investissements. Cela demande un peu de travail, mais une fois que les investisseurs commencent à déterminer le retour sur investissement, ils peuvent commencer à suivre les résultats de l’entreprise chaque année et être mieux armés pour repérer les entreprises de qualité avant tout le monde. (L’analyse de la rentabilité des entreprises est une compétence d’investissement fondamentale, mais il est également avantageux de jouer les tendances. Apprenez-en plus sur la gestion active de votre portefeuille avec The Volatility Index: Reading Market Sentiment.)