Échange de coupon zéro

Qu’est-ce qu’un échange de coupon zéro?

Un swap à coupon zéro est un échange de flux de trésorerie dans lequel le flux de paiements à taux d’intérêt flottant est effectué périodiquement, comme ce serait le cas dans un swap simple, mais où le flux de paiements à taux fixe est effectué en un seul versement. paiement au moment où le swap arrive à échéance, au lieu de périodiquement sur la durée du swap.

Les bases d’un échange de coupon zéro

Un swap à coupon zéro est un contrat dérivé conclu par deux parties. Une partie effectue des paiements flottants qui changent en fonction de la future publication de l’ indice des taux d’intérêt (par exemple LIBOR, EURIBOR, etc.) sur lequel le taux est étalonné. L’autre partie effectue des paiements à l’autre sur la base d’un taux d’intérêt fixe convenu. Le taux d’intérêt fixe est lié à une obligation à coupon zéro, ou à une obligation qui ne paie aucun intérêt pour la durée de vie de l’obligation, mais qui devrait effectuer un seul paiement à l’échéance. En effet, le montant du paiement à taux fixe est basé sur le taux zéro coupon du swap. Le détenteur d’obligations à la fin de la jambe fixe d’un swap à coupon zéro est responsable d’effectuer un paiement à l’échéance, tandis que la partie à la fin de la jambe flottante doit effectuer des paiements périodiques sur la durée du contrat du swap. Cependant, les swaps de coupon zéro peuvent être structurés de manière à ce que les paiements à taux variable et fixe soient payés sous forme de somme forfaitaire.

Puisqu’il y a un décalage sur la fréquence des paiements, la partie flottante est exposée à un niveau substantiel de risque de défaut. La contrepartie qui ne reçoit pas de paiement avant la fin de l’accord encourt un risque de crédit plus élevé qu’avec un swap simple dans lequel les paiements à taux d’intérêt fixe et variable sont acceptés pour être payés à certaines dates au fil du temps.

Valoriser un swap de coupon zéro

La valorisation d’un swap à coupon zéro consiste à déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie à l’aide d’un taux au comptant (ou taux de coupon zéro). Le taux au comptant est un taux d’intérêt qui s’applique à une obligation à escompte qui ne paie aucun coupon et ne produit qu’un seul flux de trésorerie à la date d’échéance. La valeur actuelle de chaque tronçon fixe et flottant sera déterminée séparément et additionnée. Étant donné que les paiements à taux fixe sont connus à l’avance, le calcul de la valeur actuelle de cette jambe est simple. Pour dériver la valeur actuelle des flux de trésorerie de la jambe à taux variable, le taux à terme implicite doit d’abord être calculé. Les taux à terme sont généralement déduits des taux au comptant. Les taux au comptant sont dérivés d’une courbe au comptant qui est construite à partir du bootstrap, une technique qui montre une séquence de taux au comptant (ou à coupon zéro) qui sont cohérents avec les prix et les rendements des obligations à coupon.

Des variations du swap à coupon zéro existent pour répondre à différents besoins d’investissement. Un swap de coupon zéro inversé paie le paiement forfaitaire fixe dès le début du contrat, ce qui réduit le risque de crédit pour la partie à taux variable. Dans le cadre d’un swap à coupon zéro échangeable, la partie qui doit recevoir une somme fixe à la date d’échéance peut utiliser une option intégrée pour transformer le paiement forfaitaire en une série de paiements fixes. Le payeur flottant bénéficiera de cette structure si la volatilité diminue et si les taux d’intérêt sont relativement stables ou en baisse. Il est également possible que les paiements à taux variable soient payés sous forme de somme forfaitaire dans un swap à coupon zéro dans le cadre d’un swap à coupon zéro échangeable.