Qu’est-ce qu’une guerre des devises et comment ça marche?

Table des matières

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• Sommes-nous dans une guerre des devises?
• Pourquoi déprécier une devise?
• Mendiant ton voisin
• La flambée du dollar américain
• La politique du dollar fort des États-Unis
• Situation actuelle
• Divergence de politique
• Effets négatifs
• La ligne de fond

Une guerre des devises fait référence à une situation dans laquelle un certain nombre de pays cherchent à déprécier délibérément la valeur de leur monnaie nationale afin de stimuler leur économie. Bien que la dépréciation ou la dévaluation de la monnaie soit un phénomène courant sur le marché des changes, la caractéristique d’une guerre des devises est le nombre important de nations qui peuvent être simultanément engagées dans des tentatives de dévaluation de leur monnaie en même temps.

Sommes-nous dans une guerre des devises?

Une guerre des devises est également connue sous le terme moins menaçant de « dévaluation compétitive ». À l’ère actuelle des taux de change flottants, où les valeurs monétaires sont déterminées par les forces du marché, la dépréciation de la monnaie est généralement provoquée par la banque centrale d’ un pays par le biais de politiques économiques susceptibles de forcer la monnaie à baisser, telles que la réduction des taux d’intérêt ou de plus en plus un « assouplissement quantitatif QE).  » Cela introduit plus de complexités que les guerres monétaires d’il y a des décennies, lorsque les taux de change fixes étaient plus répandus et qu’une nation pouvait dévaluer sa monnaie par le simple expédient d’abaisser le « peg » auquel sa monnaie était fixée.

«Guerre des devises» n’est pas un terme qui est vaguement évoqué dans le monde distingué de l’économie et de la banque centrale, c’est pourquoi l’ancien ministre brésilien des Finances Guido Mantega a agité un tel nid de frelons en septembre 2010 lorsqu’il a averti qu’une guerre monétaire internationale avait éclaté en dehors. Mais avec plus de 20 pays ayant réduit les taux d’intérêt ou mis en œuvre des mesures pour assouplir la politique monétaire de janvier à avril 2015, la question à un billion de dollars est la suivante: sommes-nous déjà au milieu d’une guerre des devises?

Depuis que les tarifs de l’administration Trump sur les produits chinois ont été mis en œuvre, la Chine a riposté avec ses propres droits de douane et a dévalué sa monnaie par rapport à son ancrage au dollar – intensifiant une guerre commerciale en une potentielle guerre des devises.

Pourquoi déprécier une devise?

Cela peut sembler contre-intuitif, mais une monnaie forte n’est pas nécessairement dans le meilleur intérêt d’une nation. Une monnaie nationale faible rend les exportations d’un pays plus compétitives sur les marchés mondiaux et rend simultanément les importations plus chères. Des volumes d’exportation plus élevés stimulent la croissance économique, tandis que les importations coûteuses ont également un effet similaire, car les consommateurs optent pour des alternatives locales aux produits importés. Cette amélioration des termes de l’échange se traduit généralement par un déficit du compte courant plus faible (ou un excédent du compte courant plus important), une augmentation de l’emploi et une croissance plus rapide du PIB. Les politiques monétaires stimulantes qui se traduisent généralement par une monnaie faible ont également un impact positif sur les marchés des capitaux et du logement du pays, ce qui à son tour stimule la consommation intérieure grâce à l’ effet de richesse.

Mendiant ton voisin

Puisqu’il n’est pas trop difficile de poursuivre la croissance par la dépréciation de la monnaie – qu’elle soit manifeste ou secrète – il n’est pas surprenant que si la nation A dévalue sa monnaie, la nation B suivra bientôt le mouvement, suivie par la nation C, et ainsi de suite. Telle est l’essence de la dévaluation compétitive.

Ce phénomène est également connu sous le nom de  » mendiant ton prochain « , ce qui, loin d’être le drame shakespearien auquel il ressemble, se réfère en fait au fait qu’une nation qui suit une politique de dévaluation compétitive poursuit vigoureusement ses propres intérêts à l’exclusion des tout le reste.

La flambée du dollar américain

Lorsque le ministre brésilien Mantega a mis en garde en septembre 2010 contre une guerre des devises, il faisait référence à la tourmente croissante sur les marchés des changes, déclenchée par le programme d’assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale américaine qui affaiblissait le dollar, la suppression continue du yuan par la Chine et les interventions. par un certain nombre de banques centrales asiatiques pour empêcher leur monnaie de s’apprécier.

Ironiquement, le dollar américain s’est apprécié par rapport à presque toutes les principales devises depuis le début de 2011, l’ indice du dollar pondéré par les échanges se négociant actuellement à son plus haut niveau depuis plus d’une décennie. Toutes les principales devises ont baissé par rapport au dollar au cours de l’année écoulée (au 17 avril 2015), l’ euro, les devises scandinaves, le rouble russe et le real brésilien ayant baissé de plus de 20% sur cette période.

La politique du dollar fort des États-Unis

L’économie américaine a résisté aux effets de l’appréciation du dollar sans trop de problèmes jusqu’à présent, même si un problème notable est le nombre important de multinationales américaines qui ont mis en garde contre l’impact négatif du dollar fort sur leurs bénéfices.

Les États-Unis ont généralement poursuivi une politique de « monnaie de réserve mondiale. La force du dollar accroît l’attrait des États-Unis en tant que destination pour les investissements directs étrangers (IDE) et les investissements de portefeuille étrangers (FPI). Sans surprise, les États-Unis sont souvent une destination de choix dans les deux catégories. Les États-Unis sont également moins dépendants des exportations que la plupart des autres pays pour la croissance économique, en raison de leur marché de consommation géant qui est de loin le plus important au monde.

Situation actuelle

Le dollar grimpe principalement parce que les États-Unis sont à peu près le seul grand pays qui est sur le point de dénouer son programme de relance monétaire, après avoir été le premier à sortir de la porte à introduire le QE. Ce délai a permis à l’économie américaine de répondre de manière positive aux séries successives de programmes de QE de la Réserve fédérale. Dans sa récente mise à jour des Perspectives de l’économie mondiale, le Fonds monétaire international prévoyait que l’économie américaine croîtrait de 3,1% en 2015 et 2016, le taux de croissance le plus rapide des pays du G-7.

Comparez cela avec la situation dans d’autres puissances mondiales comme le Japon et l’ Union européenne, qui ont été relativement tardives pour le parti QE. Des pays comme le Canada, l’Australie et l’Inde, qui avaient relevé leurs taux d’intérêt quelques années après la fin de la grande récession de 2007-09, ont dû assouplir leur politique monétaire par la suite, car la dynamique de croissance s’est ralentie.

Divergence de politique

Donc, d’un côté, nous avons les États-Unis, qui pourraient bien remonter leur taux de référence des fonds fédéraux en 2015, première hausse depuis 2006. De l’autre, il y a le reste du monde, qui mène largement des politiques monétaires plus faciles. Cette divergence de politique monétaire est la principale raison pour laquelle le dollar s’apprécie à tous les niveaux.

La situation est exacerbée par un certain nombre de facteurs:

• La croissance économique dans la plupart des régions a été inférieure aux normes historiques ces dernières années; de nombreux experts attribuent cette croissance médiocre aux retombées de la Grande Récession.
• La plupart des pays ont épuisé toutes les options pour stimuler la croissance, étant donné que les taux d’intérêt dans de nombreux pays sont déjà proches de zéro ou à des niveaux historiquement bas. En l’absence de nouvelles baisses de taux possibles et en l’absence d’une option de relance budgétaire ( les déficits budgétaires ayant fait l’objet d’un examen minutieux ces dernières années), la dépréciation de la monnaie est le seul outil restant pour stimuler la croissance économique.
• Les rendements des obligations souveraines pour les échéances à court et moyen terme sont devenus négatifs pour un certain nombre de pays. Dans cet environnement de rendement extrêmement bas, les bons du Trésor américain – qui ont cédé 1,86% pour les maturités à 10 ans et 2,52% pendant 30 ans à compter du 17 avril 2015 – suscitent beaucoup d’intérêt, entraînant une demande plus forte de dollars.

Effets négatifs d’une guerre des devises

La dépréciation de la monnaie n’est pas la panacée à tous les problèmes économiques. Le Brésil en est un bon exemple. Le real brésilien a chuté de 48% depuis 2011, mais la forte dévaluation de la monnaie n’a pas été en mesure de compenser d’autres problèmes tels que la chute des prix du pétrole brut et des matières premières, et un scandale de corruption grandissant. En conséquence, le FMI prévoit que l’économie brésilienne se contractera de 1% en 2015, après avoir à peine progressé en 2014.

Alors, quels sont les effets négatifs d’une guerre des devises?

• La dévaluation de la monnaie peut réduire la productivité à long terme, car les importations de biens d’équipement et de machines deviennent trop chères pour les entreprises locales. Si la dépréciation de la monnaie ne s’accompagne pas de véritables réformes structurelles, la productivité finira par en souffrir.
• Le degré de dépréciation de la monnaie peut être supérieur à ce qui est souhaité, ce qui peut éventuellement entraîner une hausse de l’inflation et des sorties de capitaux.
• Une guerre des devises peut conduire à un protectionnisme accru et à l’érection de barrières commerciales, ce qui entraverait le commerce mondial.
• Une dévaluation concurrentielle peut entraîner une augmentation de la volatilité des devises, ce qui entraînerait à son tour des coûts de couverture plus élevés pour les entreprises et pourrait décourager les investissements étrangers.

La ligne de fond

Malgré certaines preuves qui peuvent suggérer le contraire, il ne semble pas que le monde soit actuellement en proie à une guerre des devises. Les récentes séries de politiques de monnaie facile menées par de nombreux pays à travers le monde représentent des efforts pour lutter contre les défis d’un environnement de faible croissance et déflationniste, plutôt qu’une tentative de voler une marche sur la concurrence par une dépréciation clandestine de la monnaie.

Divulgation: L’auteur ne détenait de positions dans aucun des titres mentionnés dans cet article au moment de la publication.