À l’intérieur du VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX)
Qu’est-ce que l’ETN à court terme VelocityShares Daily 2X VIX (TVIX)?
Le VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN ( billet négocié en bourse (ETN) qui répliquait l’ indice CBOE Volatility Index (VIX) Short-Term Futures Index, avec un effet de levier de 200%sur les mouvements de volatilité quotidiens. Le TVIX a été émis par Credit Suisse Securities ( radiée en Juin 2020 ainsi que plusieurs autres des VelocityShares endettées ETN.
Malgré leur retrait de la cote, les produits négociés en bourse à effet de levier et les investissements liés à des indices de volatilité tels que le VIX ont été et restent populaires. Ci-dessous, nous allons fournir un bref historique du TVIX et pourquoi il a été retiré de la liste, et souligner certains autres produits de volatilité à effet de levier qui sont toujours disponibles pour le commerce.
Points clés à retenir
- Le Velocity Shares Daily 2X VIX Short-Term ETN (TVIX) était un billet négocié en bourse qui suivait l’indice S&P 500 VIX Short-Term Futures.
- TVIX a retourné un effet de levier de 200% sur les mouvements de volatilité, ce qui le rend populaire auprès de ceux qui veulent parier contre le marché à court terme.
- TVIX met régulièrement en œuvre un fractionnement d’actions de 10 pour 1 lorsque le prix tombe sous certains seuils de prix.
- Credit Suisse Securities, la société émettrice de l’ETN, est également de loin son principal détenteur institutionnel.
Historique de l’ETN à court terme VelocityShares Daily 2X VIX (TVIX)
L’objectif de placement du TVIX était de rechercher des rendements deux fois plus élevés que ceux du S&P 500 VIX Short-Term Futures Index ER pendant une seule journée. Les VelocityShares® US Volatility Notes ont été émis par Credit Suisse AG et existaient en tant qu’obligations senior non garanties du Credit Suisse. TVIX et les autres VelocityShares ont été conçus pour fournir aux investisseurs avertis des outils de trading quotidiens pour gérer le risque de volatilité.
La valeur liquidative (VNI) des ETN a été fixée chaque nuit et ne changerait pas en cours de journée lorsque le niveau de l’indice sous-jacent applicable évolue. Il comportait des frais d’investissement quotidiens de 0,70% par an.
Les ETN VIX comme l’ETN à effet de levier TVIX ont été utiles pour négocier les mouvements à court terme de la volatilité de l’indice S&P 500. Mais, en raison de sa structure utilisant des contrats à terme, le prix a tendance à décroître rapidement, entraînant plusieurs négociation à haute fréquence (HFT). Les courtiers ont représenté les changements de position les plus importants, avec en moyenne plus de 25 000 actions par transaction, suivis des conseillers en placement avec moins de 5 000 actions. Les investisseurs individuels n’ont pas beaucoup négocié sur TVIX.
Vous pouvez toujours trouver le prospectus et les faits TVIX ici sur le site VelocityShares.
ETN contre ETF.
Les investisseurs doivent savoir que, contrairement à un fonds négocié en bourse (ETF), un ETN ne prend pas de positions réelles dans l’instrument de suivi sous-jacent. Les ETN sont plutôt des titres de créance non garantis de premier rang d’une institution financière émettrice qui ne paie aucun intérêt et sont soumis au risque de crédit. Les ETN ne sont pas confrontés à des erreurs de suivi comme le font les ETF, car il n’y a pas d’achat ni de vente de l’instrument de suivi sous-jacent. En fait, les ETN sont strictement laissés aux forces du marché pour déterminer dans quelle mesure ils suivent l’indice sous-jacent. Bien que cela crée un mécanisme de tarification véritablement libre, il peut également se retourner de manière désastreuse lorsque des situations d’anomalies structurelles ou non corrélées surviennent.
Les ETN à court terme sont donc plus risqués que les titres qui ont des objectifs de placement intermédiaires ou à long terme, et peuvent ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de les détenir pendant plus d’un jour. Par conséquent, ce type d’ETN ne doit être acheté que par des investisseurs avertis qui comprennent les conséquences potentielles d’un investissement dans l’indice sous-jacent applicable et de la recherche de résultats d’investissement à effet de levier long ou inversés à effet de levier, selon le cas. Les investisseurs doivent surveiller activement et fréquemment leurs investissements dans les ETN, même intrajournaliers.
Le désastre TVIX 2012
La structure du TVIX a provoqué une baisse mensuelle des prix d’environ 8 à 13%, en fonction de la volatilité du marché, les périodes de moindre volatilité se traduisant par une érosion des prix d’environ 80% à 90% annualisée. Pour cette raison, le Credit Suisse a régulièrement mis en œuvre des fractionnements d’actions inversés de 10 à 1lorsque le prix est tombé sous certains seuils de prix allant de 5 $ à 1 $ par action. En conséquence, le Credit Suisse a suspendu temporairement l’émission de nouvelles actions TVIX ETN en février 2012. En raison de l’encours limité de l’offre, le TVIX a commencé à augmenter alors que la demande augmentait les primes, créant un écart important entre la valeur liquidative. (VNI) et le prix du marché, qui avait augmenté jusqu’à 90% au-dessus de la VNI.
Le TVIX a eu plusieurs fractionnements d’actions inversés de 10 à 1 depuis sa création, dont le dernier a eu lieu le 2 décembre 2019.7
Les investisseurs de détail ont connu un réveil brutal le 22 mars 2012, lorsque le TVIX s’est par la suite effondré de 29,3% et a chuté de 29,8% le lendemain. Le TVIX est ensuite passé de 14,43 $ à 7,16 $, soit une baisse de plus de 50% en 48 heures. Plus choquant encore, l’effondrement des prix n’était absolument pas lié aux mouvements sous-jacents de l’indice VIX. En fait, l’indice VIX a augmenté ce deuxième jour. Immédiatement après la vente, le Credit Suisse a publié une déclaration selon laquelle il recommencerait à émettre des actions. Le moment suspect de la vente et du communiqué de presse a conduit à de nombreux recours collectifs.
Cela sert d’avertissement pour les investisseurs de toujours vérifier la prime entre le prix du marché et la valeur liquidative d’un produit ETN. Plus important encore, la tarification TVIX était entièrement dictée par le marché sans mécanismes de tarification structurés en place.
Retrait de TVIX 2020
En juin 2020, le Credit Suisse a annoncé que TVIX ainsi que plusieurs autres ETN à effet de levier de sa gamme VelocityShares seraient définitivement arrêtés et retirés des bourses.
Selon la société, les décisions ont été prises, « [a] s partie de ses efforts continus pour surveiller et gérer sa suite de billets négociés en bourse, Credit Suisse AG a décidé de retirer les ETN ci-dessus afin de mieux aligner son produit. suite avec ses plans de croissance stratégique plus larges. « dix
Ce que signifie la radiation de TVIX pour les investisseurs
Suite à leur radiation, les actions existantes de TVIX et d’autres ETN impactés resteront en circulation, bien qu’elles ne se négocient plus sur aucune bourse nationale de valeurs. Les ETN peuvent se négocier, le cas échéant, cependant, sur un over-the-counter base (OTC). Les billets ETN en circulation ne sont dus que le 4 décembre 2030. Bien que le Credit Suisse ait la possibilité d’accélérer leur échéance, il n’a pas encore choisi de le faire.
Le résultat immédiat de la radiation des ETN des bourses a supprimé leur principale source de liquidité et les détenteurs existants n’ont peut-être pas été en mesure de vendre leurs ETN sur le marché secondaire du tout. En outre, la suspension de nouvelles émissions des ETN affecte davantage la liquidité de tout marché de gré à gré qui pourrait se développer à la suite d’une radiation de la cote.
Prix et négociation des actions TVIX
Actuellement, vous pouvez toujours suivre la valeur liquidative du TVIX ETN en saisissant son symbole boursier dans n’importe quel service de devis en ligne ou auprès de votre courtier en ligne. Bien que la valeur liquidative soit indicative de l’instrument sous-jacent qu’elle suit, comme mentionné ci-dessus, il n’y a plus de marché liquide pour les billets TVIX. Les détenteurs de TVIX peuvent être en mesure d’organiser un devis et une transaction OTC auprès de leur courtier, en fonction des capacités de ce courtier.
Dans le cas où aucun acheteur ne peut être trouvé, et en supposant que le Credit Suisse n’accélère pas son remboursement, les billets arriveront à échéance à la fin de l’année 2030 et les investisseurs recevront un paiement en espèces par ETN égal à la valeur de remboursement applicable à ce moment-là., s’il y en a. Tout investisseur qui a payé plus pour ses ETN que le montant qu’il reçoit à l’échéance subira une perte sur son investissement, qui pourrait être importante.
Alternatives à TVIX
Les investisseurs ou traders à la recherche d’une exposition au VIX ont encore plusieurs options disponibles. La voie la plus directe, pour ceux qui ont accès au trading à terme, sont les contrats à terme VIX. La plupart des investisseurs de détail ordinaires n’auront pas d’accès direct à ce marché ou ne seront pas à l’aise de négocier des contrats à terme. Heureusement, il existe plusieurs autres ETN et ETF qui suivent le VIX.
Semblable au TVIX, étant donné que les ETN énumérés ci-dessous doivent rouler leurs contrats à terme pour rééquilibrer le fonds avec le contrat ultérieur, les gestionnaires de fonds sont obligés de vendre les contrats à terme les plus proches de leur date d’expiration et d’acheter les contrats à la prochaine date, ce qui est un processus appelé contango.
ETF et ETN VIX
- S&P 500 VIX Futures ETN à court terme ( VXX )
- S&P 500 VIX Contrats à terme à moyen terme ETN ( VXZ )
- FNB VIX Contrats à terme à court terme ( VIXY )
- ETN à court terme VIX ( VIIX )
FNB et ETN VIX inversés et / ou à effet de levier
- Daily Inverse VIX court terme ETN ( XIV )
- FNB à court terme VIX à court terme ( SVXY )
- FNB Ultra VIX à court terme à terme ( UVXY )
- Daily 2x VIX Short-Term ETN ( TVIX )
- ETN à moyen terme VIX inverse quotidien ( ZIV )
Avantages et inconvénients du trading du VIX
Négocier le VIX peut être attrayant pour ceux qui souhaitent parier sur la volatilité globale du marché, mais les investisseurs qui envisagent ces ETF et ETN doivent se rendre compte qu’ils ne sont pas de bons indicateurs pour la performance du VIX au comptant. On peut s’attendre à ce que tous ces ETN et ETF fonctionnent très différemment du VIX lui-même. Certains peuvent augmenter ou diminuer en tandem avec VIX, mais la vitesse à laquelle ils se déplacent et le temps de latence peuvent rendre difficile l’ identification des points d’ entrée et de sortie, même pour les traders chevronnés. De plus, la désintégration contango inhérente en fait un pari perdant pour tout détenteur à long terme.
Les investissements de volatilité du marché comme ceux-ci conviennent donc mieux aux investisseurs à court terme qui peuvent surveiller de près leurs positions et évoluer rapidement si le marché se retourne contre elles. Dans des conditions de marché extrêmes, lorsque la volatilité augmente, les contrats à terme VIX à court terme peuvent se négocier à des niveaux plus élevés par rapport aux contrats à long terme et la situation est appelée rétrogradation, ce qui peut entraîner des irrégularités dans les prix des ETN.
Si les investisseurs veulent vraiment parier sur la volatilité des marchés boursiers ou les utiliser comme couvertures, les produits ETF et ETN liés au VIX sont des instruments acceptables mais très imparfaits. Cependant, ils ont certainement un aspect pratique fort pour eux, car ils se négocient comme n’importe quelle autre action en bourse. Notez qu’une façon d’accéder au trading de volatilité consiste à utiliser les options listées sur l’indice S&P 500. Les traders agréés disposant d’ un accès à la négociation d’ options peuvent acheter des chevauchements à la monnaie, par exemple, pour faire un pari long sur la volatilité des actions.
Avantages du trading VIX ETN / Fs
- Les ETF et les ETN ont des actions qui se négocient tout au long de la journée comme une action, ce qui les rend accessibles et rentables.
- Les traders à court terme et à la journée peuvent les utiliser pour spéculer ou se protéger contre les mouvements de volatilité quotidiens.
- Les produits inversés ou à effet de levier offrent une polyvalence.
Inconvénients du trading VIX ETN / Fs
- Contango dans la construction ETN conduit à une baisse des prix au fil du temps.
- Les pics de volatilité à court terme peuvent entraîner un déséquilibre des prix avec la valeur liquidative.
- Non destiné aux investisseurs de détail ou à long terme.
- Les émetteurs peuvent retirer des produits de la liste, entraînant des pertes pour les détenteurs qui ne peuvent pas vendre leurs actions.
FAQ TVIX
TVIX était-il un bon investissement?
Non, TVIX n’a jamais été conçu pour que les investisseurs achètent et détiennent. Il s’agissait plutôt d’un instrument de volatilité à très court terme. Étant donné que TVIX a été radiée, il n’y a plus de marché actif pour l’ETN et il est peu probable que les détenteurs récupèrent leur investissement.
Quel type de stock était TVIX?
Les actions TVIX ont été construites comme un billet négocié en bourse, ou ETN. Les ETN sont un type de titre de créance non garanti qui suit un indice sous-jacent de titres grâce à l’utilisation de produits dérivés tels que des contrats à terme.
Comment le prix TVIX a-t-il été calculé
La valeur liquidative (VNI) de TVIX a été calculée quotidiennement. Mais, comme les ETN sont des billets non garantis et n’investissent pas directement dans les titres sous-jacents, leurs prix sont déterminés uniquement par l’offre et la demande sur le marché.
Pourriez-vous court-circuiter TVIX?
Les ETN se négocient comme des actions d’une action sur des bourses cotées. En conséquence, ils pourraient techniquement être vendus à découvert – sous réserve des restrictions d’un courtier et de sa capacité à localiser et à emprunter les actions à découvert. Pour des raisons pratiques, les ETN comme TVIX qui subissent une baisse des prix au fil du temps et ne sont pas détenus à long terme seront extrêmement difficiles à emprunter et, par conséquent, une vente à découvert ne serait pas possible. Notez, cependant, qu’il existe plusieurs produits VIX inverses dont la valeur augmente lorsque la volatilité diminue.
Pourquoi TVIX a-t-il été supprimé de la liste?
Le Credit Suisse, l’émetteur de TVIX et d’autres ETN VelocityShares a décidé en juin 2020 de retirer plusieurs produits, selon son site Web, afin de mieux aligner ses produits sur la vision stratégique de l’entreprise.
La ligne de fond
Le TVIX était un ETN à effet de levier 2x qui cherchait à retourner deux fois la variation quotidienne de l’indice de volatilité CBOE, ou VIX. Comme de nombreux autres ETN et FNB VIX, il subit naturellement une baisse des prix au fil du temps en raison de la façon dont il est construit à l’aide de contrats à terme VIX qui doivent être renouvelés régulièrement. De plus, l’utilisation de futures et non une détention directe du VIX au comptant signifie que ces billets non garantis pourraient voir des anomalies de prix nuisibles sur le marché qui s’écartent radicalement de la valeur liquidative (VNI). En conséquence, TVIX et les produits similaires n’étaient pas et ne sont pas destinés aux investisseurs à long terme et ciblent principalement les day traders sophistiqués. TVIX a finalement été retiré de la liste en 2020, où les détenteurs existants des billets ETN pourraient ne pouvoir se débarrasser que des actions de gré à gré.