Verrou du Trésor
Qu’est-ce qu’un verrou du Trésor?
Un verrou du Trésor est un outil de couverture utilisé pour gérer le risque de taux d’intérêt en sécurisant efficacement les taux d’intérêt du jour en cours sur les titres du gouvernement fédéral, afin de couvrir les dépenses futures qui seront financées par emprunt.
Un verrou du Trésor peut également être appelé un verrou obligataire.
Points clés à retenir
- Un verrou du Trésor est un accord entre la société émettrice d’un titre et l’investisseur du titre qui détient ou verrouille le prix ou le rendement du titre.
- Le but du verrouillage est de tenir compte de la fluctuation du rendement des bons du Trésor qui peut survenir entre le moment où une entreprise propose une transaction et le moment où la transaction est finalisée.
- La stratégie garantit un rendement fixe pour un investisseur ou crée une couverture de taux d’intérêt que l’investisseur peut utiliser.
- Les participants à un verrou du Trésor paient ou reçoivent la différence entre le prix du verrou et les taux d’intérêt du marché.
Comment fonctionne un verrou de trésorerie
Entre le moment où une entreprise prend une décision financière et le temps nécessaire pour achever la transaction prévue, il existe un risque que le rendement du bon du Trésor se déplace de manière défavorable à l’économie du plan de transaction de l’entreprise. Lorsqu’un certain rendement est important pour la stratégie d’investissement d’un investisseur ou d’une entreprise, mais qu’il existe une incertitude dans l’économie quant à l’orientation future des rendements du Trésor, une entreprise ou un investisseur peut choisir d’acheter un verrou du Trésor. Un verrou du Trésor est un accord personnalisé entre l’émetteur d’un titre et l’investisseur dans lequel le prix ou le rendement du titre est convenu de verrouiller. Cette stratégie garantit un rendement fixe pour un investisseur ou, dans le cas où le rendement est bloqué, crée une couverture du risque de taux d’intérêt qui peut être utilisée à l’avantage de l’investisseur. La serrure agit comme une sécurité distincte en plus du Trésor car elle garantit un rendement fixe.
Comprendre un verrou de trésorerie
Les verrous du Trésor sont un type de dérivé personnalisé qui a généralement une durée d’une semaine à 12 mois. Ils ne coûtent rien d’avance à conclure car le coût comptable est intégré au prix ou au rendement du titre, mais ils sont réglés en espèces à l’expiration du contrat, généralement sur une base nette, bien qu’il n’y ait pas d’achat réel de bons du Trésor. Les parties impliquées dans un verrouillage du Trésor, selon les côtés respectifs de la transaction, paient ou reçoivent la différence entre le prix de verrouillage et les taux d’intérêt du marché. La direction des fluctuations des taux d’intérêt entraînera un gain ou une perte qui compensera toute variation avantageuse ou défavorable des taux.
Les verrous du Trésor offrent à l’utilisateur l’avantage de bloquer les taux de référence associés au financement par emprunt futur et sont couramment utilisés par les entreprises qui prévoient d’émettre des emprunts à l’avenir, mais qui souhaitent avoir la sécurité de savoir quel taux d’intérêt elles paieront sur cette dette.
Exemple de verrouillage du trésor
Par exemple, considérons une entreprise qui est en train d’ émettre des obligations au moment où le taux d’intérêt en vigueur dans l’économie est de 4%. Les nuances impliquées dans la phase de pré-émission telles que l’embauche d’un fiduciaire, l’analyse des conditions de l’offre et de la demande sur le marché, la tarification du titre, la conformité réglementaire, etc. peuvent retarder la mise sur le marché de l’émission d’obligations. Pendant ce temps, l’émetteur est exposé au risque que les taux d’intérêt augmentent avant le prix des titres, ce qui augmentera le coût d’emprunt à long terme pour l’émetteur. Pour se couvrir contre ce risque, la société achète un verrou du Trésor et s’engage à régler en numéraire, la différence entre 4% et le taux du Trésor en vigueur au moment du règlement.
Le taux d’intérêt de 4% établit la référence que les deux parties impliquées dans un blocage du Trésor acceptent d’utiliser dans le cadre de l’accord d’investissement. Si le taux d’intérêt au moment du règlement est supérieur à 4%, le vendeur paiera à l’entreprise la différence entre le taux le plus élevé et 4%. Le paiement équivaut à peu près à la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs sur la différence entre le taux réel et le taux bloqué sur le montant notionnel exécuté. Ce gain sera cependant compensé par une hausse correspondante du taux du coupon de l’émission obligataire lors de son évaluation. Cependant, si au moment du règlement, les taux d’intérêt tombent en dessous de 4%, la société paiera au vendeur le différentiel de taux d’intérêt. Cette dépense supplémentaire encourue par la société sera compensée par une diminution correspondante du rendement des obligations de la société lors de l’émission.