La mort du parquet
Pour beaucoup de gens, même les mots «bourse» évoquent des images d’hommes vêtus d’étranges vestes faisant des gestes frénétiques et se criant les uns les autres tout en griffonnant rapidement sur leurs coussinets. Bien qu’exagérées et simplifiées, c’est ainsi que fonctionnaient de nombreuses bourses (qu’il s’agisse d’actions, d’options ou de contrats à terme ). De plus en plus, cependant, le commerçant de sol humain devient une relique du passé alors que les échanges deviennent virtuels et que les commerçants gèrent leurs affaires via des terminaux informatiques et des téléphones impersonnels.
Avec la quasi-totalité de l’ élan du côté du trading électronique – il n’y a pas eu de conversion majeure d’un système électronique à l’ancienne méthode – y a-t-il beaucoup d’avenir pour les commerçants en salle ou l’interaction humaine?
Tollé ouvert – Auparavant, le seul jeu en ville Étant donné que le commerce des actions et des produits de base précède l’invention du télégraphe, du téléphone ou de l’ordinateur de centaines d’années, il est assez évident que le commerce humain en face à face était la manière standard de faire des affaires pour un long moment. Certains échanges ont commencé comme des rassemblements informels d’hommes d’affaires locaux partageant des intérêts communs (un acheteur et un vendeur de céréales, par exemple). Au fil du temps, cependant, les fonctions deviennent plus régulières et spécialisées, et les personnes impliquées ont élaboré des règles et des politiques communes. En fin de compte, cela a abouti à la création de marchés de tollé ouverts pour les instruments financiers tels que les actions, les obligations, les options et les contrats à terme. Les règles et procédures variaient d’une bourse à l’autre, mais elles disposaient toutes d’une salle des marchés (parfois appelée «fosse») où les membres menaient leurs affaires. (Pour en savoir plus, voir La naissance des bourses. )
Le trading était autrefois une affaire assez calme et ordonnée – les commerçants s’asseyaient à un bureau et se dirigeaient vers d’autres commerçants pour faire des affaires – mais à mesure que les affaires reprenaient, l’interaction a changé. Finalement, les bureaux ont disparu et les échanges calmes et tranquilles ont été remplacés par des cris et des gestes parfois frénétiques, avec des signaux manuels particuliers pour l’achat, la vente et les chiffres impliqués.
La montée en puissance des machines Si une salle des marchés occupée peut ressembler à du chaos pour les non-initiés, cela a fonctionné étonnamment bien pour la plupart. En fin de compte, cependant, les cabinets membres et les clients ont commencé à voir ce que la technologie pouvait leur offrir, notamment en termes d’exécution plus rapide et de taux d’erreur plus faibles.
Instinet a été la première alternative électronique majeure, qui a vu le jour en 1967. Avec Instinet, les clients (institutions uniquement) pouvaient contourner les parquets et traiter les uns avec les autres de manière confidentielle. Instinet était un producteur lent, qui n’a vraiment décollé que dans les années 1980, mais est devenu un acteur important aux côtés de Bloomberg et Archipelago (acquis par le NYSE en 2006).
Le Nasdaq a commencé en 1971, mais n’a pas vraiment commencé comme un système de négociation électronique – il s’agissait essentiellement d’un système de cotation automatisé qui permettait aux courtiers de voir les prix proposés par d’autres entreprises (et les transactions étaient ensuite traitées par téléphone). Finalement, le Nasdaq a ajouté d’autres fonctionnalités telles que des systèmes de trading automatisés. À la suite du crash de 1987, lorsque certains teneurs de marché ont refusé de décrocher leur téléphone, le Small Order Execution System a été lancé, permettant la saisie électronique des commandes. (Pour en savoir plus, voir Apprendre à connaître les bourses. )
D’autres systèmes ont suivi. Globex de CME est sorti en 1992, Eurex a fait ses débuts en 1998 et de nombreuses autres bourses ont adopté leurs propres systèmes électroniques.
Compte tenu des avantages des systèmes électroniques et de la préférence des clients pour eux, un très grand pourcentage des échanges mondiaux se sont convertis à cette méthode. La Bourse de Londres a été parmi les premières grandes bourses à basculer, ce qui a fait la conversion en 1986. La Borsa Italiana a suivi en 1994, la Bourse de Toronto a basculé en 1997 et la Bourse de Tokyo est passée au trading entièrement électronique en 1999. En cours de route, de nombreuses grandes bourses de contrats à terme et d’options ont également fait le changement. (Pour en savoir plus, consultez The Global Electronic Stock Market.)
À ce stade, les États-Unis sont plus ou moins seuls à maintenir des échanges de tollé ouverts. Les principales bourses de matières premières et d’options telles que NYMEX, Chicago Merc, Chicago Board of Trade et Chicago Board Options Exchange utilisent toutes un tollé ouvert, tout comme la Bourse de New York. Dans tous ces cas, cependant, il existe des alternatives électroniques que les clients peuvent utiliser et la majorité du volume, mais pas nécessairement la majorité du volume en dollars, est gérée de cette façon. En dehors des États-Unis, le London Metal Exchange est la plus grande bourse qui utilise encore le tollé ouvert.
Ce qui est mieux? Il peut sembler intuitif ou évident que le trading électronique est supérieur au tollé ouvert. Les ordinateurs sont certainement plus rapides, moins chers, plus efficaces et moins sujets aux erreurs avec les transactions de routine – bien que le taux d’erreur dans les transactions à la criée ouverte soit étonnamment faible. De plus, les ordinateurs sont au moins théoriquement meilleurs pour les régulateurs en créant des pistes de données qui peuvent être suivies en cas de suspicion d’activité illégale.
Cela dit, le trading électronique n’est pas parfait et le tollé ouvert présente des caractéristiques uniques. En raison de l’élément humain, les commerçants qui peuvent «lire» les gens peuvent être avantagés lorsqu’il s’agit de capter des indices non verbaux sur les motivations et les intentions des contreparties. Peut-être comme dans le monde du poker, certains joueurs s’épanouissent autant en lisant les joueurs qu’en jouant les cotes – et le trading électronique supprime ces signaux de l’équation.
Curieusement, l’interaction humaine est également souvent meilleure pour les métiers complexes. Bon nombre des transactions qui sont envoyées au sol au CBOE et à d’autres bourses de tollé ouvertes sont complexes ou inhabituellement importantes. Les courtiers de plancher qualifiés peuvent souvent obtenir une meilleure exécution (une meilleure tarification) en «travaillant l’ordre» avec d’autres traders – ce que les systèmes électroniques ne peuvent généralement pas faire aussi bien. (Découvrez quelques-unes des façons les moins risquées d’investir sur les marchés étrangers. Pour en savoir plus, consultez la section Jouer la sécurité sur les marchés boursiers étrangers. )
L’avenir du parquet Malgré les avantages potentiels que le trading en sol humain peut offrir à certains clients, la marche du trading électronique semble inexorable. Un très grand pourcentage des transactions boursières sont déjà traitées de cette manière aujourd’hui, et personne ne semble vouloir revenir aux anciennes méthodes. Cela dit, tant que les membres estiment que les commerçants en salle fournissent un service utile et que les commerçants eux-mêmes en font suffisamment pour continuer à se présenter, il se peut qu’il n’y ait pas beaucoup d’efforts pour s’en débarrasser. Dit différemment, ils ne font de mal à personne avec leur présence aujourd’hui, alors pourquoi les chasser s’ils souhaitent rester?
Néanmoins, le parquet humain face à face est pratiquement mort. Le commerce électronique domine le monde financier dans son ensemble et, étant donné que l’influence des grandes institutions sur les schémas commerciaux ne fera que croître davantage, l’efficacité et la vitesse des réseaux informatiques en font une partie intégrante de l’infrastructure commerciale. (Pour en savoir plus, consultez l’ Histoire de la Bourse de Toronto. )