Permuter la courbe

Qu’est-ce qu’une courbe de permutation?

Une courbe de swap identifie la relation entre les taux de swap à différentes échéances. Une courbe de swap est en fait le nom donné à l’équivalent du swap d’une courbe de rendement.

La courbe des taux et la courbe de swap sont de forme similaire. Cependant, il peut y avoir des différences entre les deux. Cette différence, qui peut être positive ou négative, est appelée « swap spread». Par exemple, si le taux sur un swap à 10 ans est de 4% et le taux sur un Trésor à 10 ans est de 3,5%, le swap spread sera de 50 points de base. Le swap spread sur un contrat donné indique le niveau de risque associé, qui augmente à mesure que le spread s’élargit.

Comprendre les courbes de permutation

Lorsque les particuliers et les entreprises empruntent de l’argent à un établissement de crédit, comme une banque, ils doivent payer des intérêts sur le montant prêté. Les taux d’intérêt appliqués à un prêt peuvent être des taux fixes ou variables. Parfois, une entité avec un prêt à taux fixe peut préférer avoir un prêt à taux variable à la place, et une entreprise avec un paiement d’intérêt variable peut préférer effectuer des paiements fixes. Les deux sociétés peuvent conclure un accord contractuel appelé swap de taux d’intérêt.

Un swap de taux d’intérêt est un dérivé financier qui implique l’échange ou l’échange de taux d’intérêt. Une contrepartie paiera un taux fixe, et l’autre paiera un taux variable basé sur un indice de référence, tel que le LIBOR, l’ EURIBOR ou le BBSY. Lors de l’initiation du contrat, les swaps sont généralement évalués de manière à avoir une valeur initiale nulle et un flux de trésorerie net nul. Par exemple, considérons un swap conclu par deux entités dans lequel une partie a un prêt avec un intérêt fixe de 4,5%. Si le LIBOR doit rester à 3,5%, le contrat stipulera que la partie payant le taux d’intérêt variable paiera le LIBOR plus une marge. Dans ce cas, le contrat de swap devant avoir une valeur nulle au point d’initiation, le paiement flottant sera de 3,5% + 1% (ou 100 points de base), égal au taux fixe. Au fil du temps, les taux d’intérêt changent, ce qui entraîne un changement du taux d’intérêt flottant.

Lorsque les taux d’intérêt changent, les cotations des taux de swap données par les banques changent également. Chaque jour, des informations sur les taux de swap sur différentes maturités cotées par les banques sont collectées et tracées sur un graphique, appelé courbe de swap. En raison de la valeur temps de l’argent et des anticipations d’évolution du taux de référence, différentes échéances auront des taux de swap différents.

Utilisation de la courbe de permutation

Utilisée de la même manière qu’une courbe de rendement obligataire, la courbe de swap permet d’identifier les différentes caractéristiques du taux de swap en fonction du temps. Les taux de swap sont représentés sur l’axe des y et les dates d’échéance sont reportées sur l’axe des x. Ainsi, une courbe de swap aura des taux différents pour le LIBOR 1 mois, le LIBOR 3 mois, le LIBOR 6 mois, etc. En d’autres termes, la courbe de swap montre aux investisseurs le rendement possible qui peut être obtenu pour un swap à différentes dates d’échéance. Plus la durée jusqu’à l’échéance d’un swap de taux d’intérêt est longue, plus sa sensibilité aux variations de taux d’intérêt est élevée. De plus, étant donné que les taux de swap à long terme sont plus élevés que les taux de swap à court terme, la courbe de swap est généralement orientée à la hausse.

La courbe de swap est utilisée sur les marchés financiers comme référence pour établir le taux des fonds, qui est utilisé pour évaluer les produits à revenu fixe tels que les obligations de sociétés et les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Les dérivés de gré à gré tels que les swaps non vanilla et les contrats à terme sur devises sont tarifés en fonction des informations représentées sur la courbe des swaps. En outre, la courbe de swap est utilisée pour évaluer la perception globale du marché des conditions sur le marché des titres à revenu fixe.