Bout
Qu’est-ce qu’un talon?
En finance, un talon est un titre créé à la suite d’une restructuration d’entreprise telle qu’une scission, une faillite ou une recapitalisation dans laquelle une partie des capitaux propres d’une société est séparée des actions de la société mère. Les stocks de talons peuvent également être créés en convertissant les obligations d’une société en difficulté en actions.
Le terme talon peut également être utilisé pour désigner la partie du solde d’un chèque, comme un talon de paie ou d’un reçu conservé à des fins de tenue de registres et de piste de vérification ou comme preuve de paiement.
Points clés à retenir
- Un talon est un titre créé après la scission d’une filiale d’une société mère ou à la suite d’une faillite ou d’une restructuration.
- Les stocks tronqués se négocient généralement à un prix et une valorisation inférieurs à ceux de leur société mère.
- Les stocks de talons peuvent être hautement spéculatifs avec des fluctuations de prix volatiles, ce qui représente une plus grande incertitude autour de la valorisation et du potentiel de croissance du talon.
Comprendre les talons
Les talons sont généralement créés par le biais d’une spin-off. Dans le cadre d’une scission, la société mère distribue les actions de la filiale en cours de scission à ses actionnaires existants au prorata, souvent sous la forme d’un dividende spécial. La société scindée est une entité distincte de la société mère et dispose de sa propre direction et de son conseil d’administration. La société mère peut céder 100% des actions de sa filiale, ou elle peut céder 80% à ses actionnaires et détenir une participation minoritaire de moins de 20% dans la filiale. Dans un talon, le parent tourne la majeure partie de la filiale. Étant donné que les actions de la société mère peuvent conserver la plupart des caractéristiques attrayantes de l’investissement initial, les actions de remplacement ne sont généralement pas considérées comme souhaitables par les investisseurs.
Les talons peuvent également résulter d’une restructuration d’entreprise, par exemple à la sortie d’une faillite. Les valeurs des stocks de talons ne représentent généralement qu’une petite fraction du prix des titres parents à partir desquels elles ont été créées. Leurs prix plus bas peuvent refléter l’incertitude que les acteurs du marché perçoivent quant aux perspectives de l’entreprise recapitalisée. Cette incertitude fait que les stocks de talons sont souvent des investissements spéculatifs avec un potentiel de rendement positif important si les dirigeants de la société réussissent à redresser la société, mais aussi un risque plus élevé. Par exemple, la société d’investissement Salomon Brothers avait créé un indice des stocks de bout dans les années 80. La valeur de l’indice a connu de fortes fluctuations par rapport à la performance du marché. En 1987, il s’est effondré de 47,4% pendant le marché baissier de cette année-là. Le S&P 500 a chuté d’un 33% plus modeste au cours de la même période.
Pour évaluer les talons, les analystes se concentrent sur le montant de leur dette et le capital disponible dans l’entreprise pour assurer le service de la dette. Le ratio de flux de trésorerie devient une mesure importante dans cette analyse car il donne un aperçu du montant de trésorerie dont l’entreprise dispose pour assurer le service de la dette. Le ratio cours / bénéfices (P / E), une mesure importante pour la valorisation dans l’analyse traditionnelle, n’est pas aussi important parce que les bénéfices des sociétés tronquées ne sont généralement pas élevés.
Exemple de stub: 3Com et Palm
La société de réseau 3Com, qui a fabriqué la série d’appareils Palm Pilot à succès dans les années 1990, a cédé 7% de sa filiale Palm en 2000. 3Com détenait toujours 95% de la nouvelle société après la séparation et a reçu un dividende spécial de 200 millions de dollars et des réductions d’impôt de le spin-off.
Palm a également offert un nombre limité d’actions au public en 2000. Les investisseurs incapables de participer à l’offre se sont chargés des actions de 3Com, faisant passer sa valorisation de 5 milliards de dollars à 22 milliards de dollars en quelques mois. Palm a augmenté encore plus, grâce à la manie dotcom autour des produits informatiques. Elle avait un cours de clôture de 95 $ à la fin de son premier jour de négociation et une capitalisation boursière de 54 milliards de dollars, supérieure à celle de sa société mère. Il était encore plus élevé que celui de noms établis comme General Motors, Chevron et McDonald’s.
Avec l’introduction de nouveaux ordinateurs portables et smartphones, le marché des produits Palm a diminué. Finalement, la société a été rachetée par Hewlett Packard en 2010 et son produit phare, le Palm Pilot, a été abandonné en 2011.