Conseils sur les obligations municipales pour l’examen de la série 7

Table des matières

Développer

• Aperçu des obligations municipales de série 7
• Revenu vs obligation générale
• Notes municipales
• Actes de fiducie et obligations de revenu
• Clauses d’obligation de revenu
• Les principaux facteurs des obligations Muni
• Apporter de nouvelles obligations sur le marché
• Souscription d’obligations GO
• Commandes d’achat de Munis
• La ligne de fond

Aperçu de l’examen des obligations municipales de la série 7

Les sujets relatifs aux obligations municipales comprennent généralement environ 15 à 25 questions à l’examen dela série 7, également connu sous le nom de General Securities Representative Exam (GSRE), qui est le test que tous les courtiers doivent réussir pour négocier des titres.1

Les obligations municipales relèvent des deux grandes catégories suivantes:

1. Obligations d’obligations générales (GO), qui sont adossées au crédit et au pouvoir d’imposition de la juridiction qui les émet
2. Obligations fiscales, qui financent des projets générateurs de revenus et sont garanties par une source de revenus déterminée

Les testeurs qui peuvent clairement différencier ces liens ont plus de chances de répondre correctement aux questions de muni bonds. Cet article met en lumière les deux types d’obligations.

Obligations de revenu vs obligations générales

Lorsque vous travaillez sur des questions pratiques, un tableau de comparaison peut grandement aider à distinguer les obligations GO des obligations à revenus.

Notes municipales

Les titres de créance municipaux qui ne sont pas classés comme des obligations, en raison de leur courte échéance, sont appelés « billets municipaux ». Ces instruments de trésorerie à court terme se déclinent dans les variations suivantes:

• Notes d’anticipation fiscale (TAN): Émises pour lisser les flux de trésorerie d’une ville entre les périodes de perception fiscale.
• Notes d’anticipation des revenus (RAN): Similaire aux TAN.
• Bond Anticipation Notes (BAN): Émis pour lever des fonds lorsqu’une obligation a été émise, mais que l’argent n’a pas encore été reçu. Le produit de l’émission obligataire paiera le BAN.
• Notes d’anticipation sur les impôts et les revenus (TRAN)

Le système de notation Moody’s Investment Grade (MIG) évalue les obligations. Et bien que les évaluations réelles n’aient jamais fait surface à l’examen de la série 7, le MIG lui-même aurait été référencé sur certaines questions.

Actes de fiducie et obligations de revenu

Les actes de fiducie, qui sont des contrats juridiquement contraignants entre les émetteurs d’obligations et les fiduciaires qui représentent les intérêts des détenteurs d’obligations, sont présents avec des obligations à revenus, mais pas avec des obligations GO. Les actes de fiducie sont essentiellement un ensemble de conditions auxquelles les deux parties doivent adhérer, qui peuvent également indiquer d’où provient la source de revenu de l’obligation.

Étant donné que les obligations municipales sont exemptées de la réglementation fédérale, les actes de fiducie contribuent grandement à protéger les détenteurs d’obligations et sont donc parfois appelés «clauses de protection».

Clauses d’obligation de revenu

Les GO et les obligations fiscales exigent des approches analytiques uniques, en raison de leurs différentes sources de financement. Rappelons que les obligations GO sont adossées au pouvoir fiscal de l’émetteur. Précisément: l’argent provient essentiellement de taxes foncières dites «ad valorem», dont le montant est basé sur la valeur d’une transaction ou d’un bien.

Les candidats de la série 7 ne seront probablement jamais tenus de calculer les impôts fonciers, mais ils peuvent être tenus de connaître la formule de calcul de l’impôt foncier de base suivante:

EV * AR(%) = AV * MR (1 Mill) = TDwhere:EV = Estimated market (sale) valueAR(%) = Assessment rateMR = Millage rate1 Mill =0 $.001or1/10thofacent     TD = Taxes due\ begin {aligné} & \ text {EV * AR (\%) = AV * MR (1 Mill) = TD} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {EV = Valeur marchande estimée (vente) } \\ & \ text {AR (\%) = Taux d’évaluation} \\ & \ text {MR = Taux d’abattage} \\ & \ text {1 Mill = \ 0,001 $ ou 1 / 10e de cent} \\ & \ text {TD = Taxes dues} \\ \ end {aligné}​EV * AR (%) = AV * MR (1 million) = TDoù:EV = Valeur marchande (vente) estiméeAR (%) = Taux d’évaluationMR = taux de broyage1 million = 0,001 $ ou 1 / 10e de centTD = Taxes dues​

Les principaux facteurs des obligations Muni

Plus:

• Dettes chevauchantes ( coïncidentes ) – partagées par plusieurs juridictions (par exemple, une ville et un comté)

Moins:

• Dette autonome (obligations à double barillet)

Équivaut à:

• Dette globale nette

Justification économique:

• Est-il raisonnable de s’attendre à ce qu’une installation proposée puisse s’autofinancer?

Etude de faisabilité :

• Cette étude, qui explore les coûts et les revenus potentiels d’une installation proposée, contient généralement une section sur les installations concurrentielles, qui évalue l’impact d’entreprises concurrentes qui vendent des biens ou des services similaires, sur les revenus potentiels à long terme d’un projet.

Ratio de couverture de la dette :

• Combien de fois les revenus actuels / attendus couvrent-ils les besoins du service de la dette de l’obligation?

Apporter de nouvelles obligations sur le marché

Les processus de mise sur le marché de nouvelles obligations diffèrent considérablement, entre les obligations GO et les obligations à revenus. Pour les obligations à revenus, le principal souscripteur est choisi par l’émetteur des obligations, tandis que les contrats de souscription d’obligations de GO sont attribués par une offre publique d’achat scellée.

Avant d’émettre une obligation municipale, les émetteurs demandent à des avocats appelés « conseils en obligations » de rendre des avis juridiques. Les avocats fiscalistes sont souvent sollicités pour le concert parce que les implications fiscales sont une préoccupation imminente pour la plupart des investisseurs obligataires.

L’avis juridique comprendra les éléments suivants:

• Le pouvoir d’emprunter, démontrant la légalité pour cette entité d’emprunter de l’argent via des obligations municipales en vertu des lois étatiques et fédérales.
• Exemption de la loi de 1933, qui stipule que les émetteurs municipaux sont dispensés de déposer des déclarations d’enregistrement auprès de la SEC.
• Exonération fiscale, qui stipule que les intérêts des obligations municipales sont normalement exonérés de l’impôt fédéral. L’avis juridique cite les lois appropriées qui soutiennent cette position.

Une copie de l’avis juridique, qui doit accompagner la livraison de toutes les obligations municipales, se présente sous l’un des deux types suivants:

• Opinion sans réserve: le conseiller en obligations n’a aucune réserve quant à l’autorisation d’emprunter de l’émetteur, à la nature de l’obligation et à l’exonération fiscale. C’est ce qu’on appelle généralement une opinion «d’approbation» de l’avocat.
• Opinion avec réserve : l’avocat chargé des obligations exprime des préoccupations concernant certains ou plusieurs aspects de la caution.

Un autre facteur de distinction entre les deux types d’obligations est que les obligations GO sont soumises à l’approbation des électeurs, ce qui n’est pas le cas des obligations fiscales.

Le tableau suivant fait référence aux obligations GO, qui sont d’une plus grande importance pour l’ examen de la série 7.

Souscription d’obligations GO

Commandes d’achat de Munis

Les ordres d’achat d’obligations municipales sont exécutés selon un ordre de priorité spécifié dans les dispositions d’attribution prioritaire du syndicat, qui sont précisées dans la convention de prise ferme et sont fournies à tous les membres du syndicat. Ces émissions municipales souvent populaires peuvent être sursouscrites, ce qui signifie qu’il y a plus d’ordres d’obligations que d’obligations elles-mêmes.

La période de commande pendant laquelle le syndicat sollicite et accepte les ordres d’obligations est établie par le gestionnaire du syndicat et les ordres sont exécutés selon l’ordre suivant, quelle que soit la séquence de temps dans laquelle ils ont été reçus.

1. Pré-vente : Ces ordres sont saisis avant que le syndicat remporte l’offre. Les clients sont prêts à s’engager à acheter des obligations sans informations spécifiques sur le prix / rendement exact.
2. Net Groupe : Le produit des ventes de ces commandes est placé sur le compte bancaire du syndicat et distribué aux membres du syndicat en fonction de leur participation à l’issue de la souscription.
3. Désigné : Ces ordres précisent quel membre du syndicat doit recevoir un crédit pour l’ordre. Notez qu’ils sont remplis après les commandes de groupe.
4. Membre : Dernier à être exécuté dans la séquence de priorité, ces ordres sont passés par des membres du syndicat cherchant à acheter des obligations pour leur propre inventaire.

L’examen de la série 7 demande souvent de cette séquence de priorité, et il vaut la peine d’ apprendre le mnémonique: P ro G Olfers D on’t M iss (PGDM), qui aide les testeurs se rappeler: p re-vente, g net roupe, d esignated, et m ordres de Ember.

Le syndicat achète les obligations à l’émetteur et vend (réoffre) les obligations au public à une majoration, connue sous le nom de « spread de souscription ». L’allocation typique du spread est illustrée dans l’exemple suivant d’un spread de 1 point (10 $):

Le retrait total  gagné par les membres du syndicat pour leurs propres ventes est la concession de vente plus le retrait supplémentaire. Dans cet exemple, le retrait total est de 9 $ par obligation.

Lorsque les obligations sont remises aux acheteurs et qu’un règlement est effectué, l’acheteur reçoit une confirmation finale et une copie du relevé officiel, s’il a été rempli. Si la déclaration officielle finale n’est pas prête, l’acheteur recevra une copie de la déclaration officielle préliminaire, qui est sujette à modification.

La ligne de fond

Les questions sur les obligations municipales représentent parfois jusqu’à 20% des 135 questions trouvées à l’examen de série 7.5 La maîtrise de ces questions est essentielle pour obtenir un score de passage et atteindre la gloire de la Série 7.