Section 12D-1

Qu’est-ce que la section 12D-1?

L’article 12D-1, en vertu de la Loi sur les sociétés d’investissement de 1940, interdit aux sociétés d’investissement d’investir les unes dans les autres. La règle a été adoptée pour empêcher les arrangements de fonds de fonds d’un fonds d’acquérir le contrôle d’un autre fonds au profit de ses investisseurs aux frais des actionnaires du fonds acquis. Cet usage du contrôle pourrait passer par l’exercice du pouvoir de contrôle des actions avec droit de vote ou sous la menace de rachats massifs hors du fonds acquis.

Le Congrès a également créé des exemptions à cette règle sous la forme de limites d’investissement, ce qui permet des arrangements de fonds de fonds tant que les limites sont respectées. En 2018, le Congrès a mis à jour les règles avec de nouvelles conditions en vertu de la section 12D-1, permettant une plus grande flexibilité dans l’investissement. Le Congrès a également proposé de mettre en œuvre de nouvelles règles qui annuleraient la section 12D-1-2 et de mettre en œuvre un nouvel ensemble standard de règles.

Comprendre la section 12D-1

La section 12D-1 a été créée avec des sous-règles qui permettent des exemptions spécifiques à la restriction des fonds d’investissement investissant les uns dans les autres. L’article 12D-1A précise les limites d’exemption dans lesquelles un fonds enregistré peut investir dans un autre fonds.5 La section 12D-1B précise les limites d’exemption dans lesquelles un fonds à capital variable peut vendre ses titres à un autre fonds.

En 2018, le Congrès a décidé de changer la manière dont les fonds peuvent investir les uns dans les autres. Ils ont créé la section 12D-1E-G, permettant divers arrangements de fonds de fonds dans des conditions spécifiques, ce qui a effectivement annulé la section 12D-1A-B. Ce faisant, le Congrès s’est rendu compte qu’il avait créé un cadre incohérent et inefficace. Pour rationaliser les règles, le Congrès a proposé d’abolir 12D-1-2 et les ordonnances d’exemption et de les remplacer par une nouvelle section 12D-1-4.

L’article 12D-1B s’applique à la vente de titres par un fonds et interdit la vente si elle conduit la société acquéreuse à détenir plus de 3% des titres avec droit de vote du fonds acquis.

Mise à jour de la section 12D-1

En 2018, le Congrès a revisité son approche des arrangements de fonds de fonds. Dans les années 1960, lorsque les limites initiales ont été établies en vertu de la Loi sur les sociétés d’investissement, le Congrès estimait que les arrangements de fonds de fonds n’avaient aucun objectif financier réel. Dans le temps écoulé depuis, ils croient que le fonds de fonds ont des structures dynamiques constituées en société aux investisseurs protègent ainsi que de fournir un but financier. À ce titre, le Congrès a rédigé de nouvelles règles pour autoriser certaines structures répondant à certaines conditions.

La section 12D-1E permet à un fonds d’investissement d’investir tous ses actifs dans un seul fonds. Cela ferait du fonds un navire par lequel les investisseurs peuvent accéder au fonds acquis. L’article 12D-1F permet à un fonds enregistré de prendre des positions, jusqu’à 3% de l’actif d’un autre fonds, dans n’importe quel nombre de fonds sans limite.8 L’ article 12D-1G permet à un fonds à capital variable enregistré d’investir dans d’autres fonds à capital variable appartenant au même «groupe de sociétés d’investissement». En outre, le Congrès a adopté la section 12D-1J, qui permet à la Securities and Exchange Commission (SEC) d’exempter toute personne, transaction ou actif de la section 12D-1-AB.

Annulation de 12D-1-2

Parallèlement à ses mises à jour de la section 12D-1, le Congrès s’est rendu compte que les nombreuses règles et exemptions existent sous la forme d’un patchwork inefficace et ne couvrent que des fonds spécifiques sans inclure d’autres qui ont des caractéristiques similaires. Pour remédier à la situation, le Congrès a proposé d’annuler 12D-1-2 et de le remplacer par 12D-1-4, ce qui fournirait un cadre cohérent, réduirait les coûts opérationnels et ouvrirait de nouvelles opportunités d’investissement.

Investissements autorisés sous 12D-1-4

En vertu des nouvelles normes proposées, les règles permettraient:

• Un fonds d’investissement enregistré pour acquérir les titres d’un autre fonds d’investissement enregistré au-dessus des limites indiquées à 12D-1
• Un fonds acquis pour vendre ses titres à un fonds acquéreur
• Un fonds acquis pour racheter ses titres dans le fonds acquéreur

Actuellement, le type d’arrangements de fonds de fonds autorisés dépend entièrement du type de fonds acquéreur. La nouvelle règle élargirait la portée des fonds autorisés autorisés dans un arrangement de fonds de fonds et augmenterait donc les opportunités d’investissement pour les investisseurs. Les nouvelles dispositions ne seraient autorisées que si certaines conditions sont remplies dans les domaines du contrôle des électeurs, des limites de remboursement, des frais et de l’évitement des structures complexes.