Non appelable
Qu’est-ce qui est incommensurable?
Un titre non remboursable est un titre financier qui ne peut être remboursé par anticipation par l’émetteur que moyennant le paiement d’une pénalité. L’émetteur d’une obligation non remboursable s’expose au risque de taux d’intérêt car, à l’émission, il verrouille le taux d’intérêt qu’il paiera jusqu’à l’échéance du titre. Si les taux d’intérêt baissent, l’émetteur doit continuer de payer le taux le plus élevé jusqu’à l’échéance du titre.
La plupart des titres du Trésor et des obligations municipales ne sont pas remboursables.
Comprendre les non-remboursables
Les actions privilégiées et les obligations de sociétés comportent des dispositions d’achat qui sont stipulées dans le prospectus d’actions ou l’ acte de fiducie au moment de l’émission du titre. Une disposition d’appel peut indiquer qu’une liaison est appelable ou non appelable. Le titre rachetable peut être remboursé par anticipation et paie une prime pour compenser l’investisseur pour le risque qu’il ne gagne aucun intérêt supplémentaire dans le cas où le titre est remboursé avant sa date d’échéance. Les obligations sont souvent «appelées» lorsque les taux d’intérêt baissent parce que des taux d’intérêt plus bas signifient que l’entreprise peut refinancer sa dette à moindre coût. Par exemple, si les taux d’intérêt en vigueur dans l’économie diminuent à 3%, une obligation existante qui paie un taux de coupon de 4% représentera un coût d’emprunt plus élevé pour l’entreprise émettrice. Pour réduire ses coûts, la société émettrice peut décider de racheter les obligations existantes et de les réémettre au taux d’intérêt inférieur. Bien que cette décision soit avantageuse pour les émetteurs, les investisseurs en obligations sont désavantagés car ils sont exposés au risque de réinvestissement – risque de réinvestissement du produit à un taux d’intérêt plus bas.
Une obligation peut également ne pas être remboursable pendant la durée de vie de l’obligation ou jusqu’à ce qu’une période de temps prédéterminée se soit écoulée après l’émission initiale. Une obligation qui est entièrement non remboursable ne peut pas être remboursée par l’émetteur par anticipation, quel que soit le niveau des taux d’intérêt sur le marché. Les détenteurs d’obligations non remboursables sont protégés contre la perte de revenu causée par un remboursement prématuré. Ils se voient garantir des intérêts réguliers ou des paiements de coupon tant que l’obligation n’est pas arrivée à échéance, ce qui garantit que leurs revenus d’intérêts et leur taux de rendement sont prévisibles. Les émetteurs d’obligations, cependant, sont désavantagés car ils peuvent être contraints de payer des intérêts plus élevés sur une obligation et, par conséquent, un coût de la dette plus élevé, lorsque les taux d’intérêt ont baissé. En conséquence, les obligations non remboursables ont tendance à payer aux investisseurs un taux d’intérêt plus bas que les obligations remboursables. Cependant, le risque est moindre pour l’investisseur, qui est assuré de percevoir le taux d’intérêt indiqué pendant la durée du titre.
Considérations particulières
Certaines obligations remboursables ne sont pas remboursables pendant une période déterminée après leur première émission. Cette période est appelée période de protection des appels. Par exemple, un acte de fiducie peut stipuler qu’une obligation de 20 ans ne peut être appelée que huit ans après sa date d’émission. La période de protection des appels garantit que les détenteurs d’obligations continuent de recevoir des paiements d’intérêts pendant au moins huit ans, période pendant laquelle les obligations restent non remboursables. Une fois la protection d’appel terminée, le titre non remboursable devient rachetable et la date à laquelle un émetteur peut rembourser ses obligations est appelée date de premier appel. Si l’émetteur rembourse ses obligations avant l’échéance en raison de taux de refinancement plus attractifs, les paiements d’intérêts cesseront d’être versés aux porteurs d’obligations.
Une obligation non remboursable ou une action privilégiée qui est rachetée avant la date d’échéance ou pendant la période de protection de l’appel entraînera le paiement d’une forte pénalité.