Certificat de passage modifié
Qu’est-ce qu’un certificat Pass-Through modifié?
Un certificat de transmission modifié est un type de titre à revenu fixe qui fournit aux investisseurs un revenu généré par un pool d’actifs ou de prêts sous-jacents. Ils sont généralement émis par des agences fédérales américaines telles que la Government National Mortgage Association (GNMA).
Points clés à retenir
- Un certificat de transmission modifié est un type de titre à revenu fixe vendu par les agences fédérales américaines.
- L’exemple le plus courant de tels instruments est les titres adossés à des créances hypothécaires vendus par la GNMA.
- Ces instruments peuvent être attrayants pour les investisseurs car ils réduisent considérablement le risque de défaut associé aux prêts hypothécaires, tout en offrant une diversification accrue.
Fonctionnement des certificats Pass-Through modifiés
Les certificats pass-through modifiés offrent aux investisseurs un revenu par le biais d’un pool de titres sous – jacents, généralement des prêts hypothécaires. Les agences qui détiennent les prêts garantissent les paiements d’intérêts aux investisseurs et effectuent ces paiements régulièrement, que l’agence reçoive ou non des paiements d’intérêts via le billet sous-jacent. Les agences transfèrent les paiements du principal aux investisseurs au fur et à mesure de leur arrivée, ou à une date spécifiée, selon la première de ces éventualités.
Dans le cadre de cet accord, l’agence qui délivre le certificat de transmission modifié prend le risque de défaut dans le portefeuille sous-jacent. Cependant, les investisseurs dans des certificats pass-through modifiés ne sont pas protégés contre le risque de remboursement anticipé, car tout paiement anticipé du principal serait transféré aux investisseurs des certificats. Étant donné que les remboursements anticipés réduisent le montant du principal impayé, ils réduisent donc également le montant des intérêts reçus à l’avenir.
Du point de vue des investisseurs, les certificats de transmission modifiés peuvent être un moyen attrayant de réduire les risques associés aux prêts immobiliers. En recevant une garantie gouvernementale des paiements futurs d’intérêts et de principal, les investisseurs dans des certificats de transfert modifiés peuvent essentiellement éliminer le risque de défaut associé aux titres adossés à des créances hypothécaires. De plus, étant donné que ces titres regroupent des centaines, voire des milliers de prêts hypothécaires dans un seul instrument, ils offrent aux investisseurs une diversification bien plus grande que celle qui serait possible en prêtant à des propriétaires individuels.
Important
Les investisseurs qui souhaitent réduire davantage leurs risques peuvent investir dans des certificats pass-through entièrement modifiés, qui atténuent le risque de remboursement anticipé en garantissant pleinement à la fois le montant et le calendrier des paiements des intérêts et du principal.
Exemple concret d’un certificat de transfert modifié
Pour illustrer cela, supposons qu’un investisseur achète un certificat de transmission modifié de la GNMA, connu sous le nom de Ginnie Mae, consistant en un pool de prêts hypothécaires. Si plusieurs propriétaires font défaut sur leurs prêts et n’effectuent pas de paiements d’intérêts au cours d’une période donnée, l’investisseur reçoit toujours des paiements réguliers de l’hypothèque et du principal de Ginnie Mae.
En revanche, si plusieurs propriétaires remboursent une partie ou la totalité de leur prêt hypothécaire, l’investisseur recevra plus de remboursements en principal que prévu pour le mois, mais verra également une diminution de la valeur des paiements d’intérêts prévus pour les mois suivants. En d’autres termes, la structure modifiée du certificat pass-through protégera cet investisseur contre le risque de défaut, mais ne le protégera pas contre le risque de remboursement anticipé.