4 façons de prédire les performances du marché
Il est essentiel que tout investisseur connaisse deux prix: le prix actuel de l’investissement qu’il possède ou envisage de posséder et son prix de vente futur. Malgré cela, les investisseurs examinent constamment l’historique des prix et l’utilisent pour influencer leurs futures décisions d’investissement. Certains investisseurs n’achèteront pas une action ou un indice qui a trop augmenté, car ils supposent qu’il doit subir une correction, tandis que d’autres investisseurs évitent une action en baisse parce qu’ils craignent qu’elle continue de se détériorer.
Les données académiques appuient-elles ces types de prédictions, basées sur des prix récents? Dans cet article, nous examinerons quatre points de vue différents du marché et en apprendrons davantage sur la recherche universitaire associée qui soutient chaque point de vue. Les conclusions vous aideront à mieux comprendre le fonctionnement du marché et peut-être à éliminer certains de vos propres préjugés.
Élan
« Ne vous battez pas contre la bande. » Cette sagesse boursière largement citée avertit les investisseurs de ne pas gêner les tendances du marché. L’hypothèse est que le meilleur pari sur les mouvements du marché est qu’ils continueront dans la même direction. Ce concept a ses racines dans la finance comportementale. Avec autant d’actions parmi lesquelles choisir, pourquoi les investisseurs garderaient-ils leur argent dans une action en baisse, par opposition à une action qui grimpe? C’est la peur et la cupidité classiques.
Des études ont montré que les entrées de fonds communs de placement sont positivement corrélées aux rendements du marché. L’élan joue un rôle dans la décision d’investir et lorsque plus de gens investissent, le marché monte, encourageant encore plus de gens à acheter. C’est une boucle de rétroaction positive.
Une étude réalisée en 1993 par Narasimhan Jegadeesh et Sheridan Titman, «Returns to Buying Winners and Selling Losers», suggère que les actions individuelles ont un élan. Ils ont constaté que les actions qui ont bien performé au cours des derniers mois sont plus susceptibles de poursuivre leur surperformance le mois prochain. L’inverse s’applique également: les actions qui ont mal performé sont plus susceptibles de poursuivre leurs mauvaises performances.
Cependant, cette étude ne prévoyait que 3 à 12 mois. Sur des périodes plus longues, l’effet dynamique semble s’inverser. Selon une étude réalisée en 1985 par Werner De Bondt et Richard Thaler, intitulée «La Bourse réagit-elle de manière excessive?».les actions qui ont bien performé au cours des trois à cinq dernières années sont plus susceptibles de sous – performer le marché au cours des trois à cinq prochaines années et vice versa. Cela donne à penser que quelque chose se passe: retour à la moyenne.
Réversion moyenne
Les investisseurs expérimentés, qui ont connu de nombreux hauts et bas du marché, pensent souvent que le marché s’équilibrera avec le temps. Historiquement, les prix élevés du marché découragent souvent ces investisseurs d’investir, tandis que des prix historiquement bas peuvent représenter une opportunité.
La tendance d’une variable, comme le cours d’une action, à converger vers une valeur moyenne au fil du temps est appelée réversion moyenne. Le phénomène a été retrouvé dans plusieurs indicateurs économiques, qu’il est utile de connaître, notamment les taux de change, la croissance du produit intérieur brut (PIB), les taux d’intérêt et le chômage. Un retour à la moyenne peut également être responsable des cycles économiques.
Le jury ne se demande toujours pas si les cours des actions reviennent à la moyenne. Certaines études montrent une réversion de la moyenne dans certains ensembles de données sur certaines périodes, mais beaucoup d’autres ne le font pas. Par exemple, en 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu et Erik Gilliland ont trouvé des preuves de retour à la moyenne sur de longs horizons d’investissement, dans les prix relatifs de l’indice boursier de 18 pays. Cependant, même s’ils n’étaient pas complètement convaincus, comme ils l’écrivaient dans leur étude, «Un obstacle sérieux à la détection du retour à la moyenne est l’absence de séries fiables à long terme, en particulier parce que le retour à la moyenne, s’il existe, est considéré comme lent et ne peut être capté que sur de longs horizons.
Étant donné que le monde universitaire a accès à au moins 80 ans d’études boursières, cela suggère que si le marché a tendance à vouloir dire un retour, c’est un phénomène qui se produit lentement et presque imperceptiblement, sur de nombreuses années, voire des décennies.
Martingales
Une autre possibilité est que les rendements passés n’ont tout simplement pas d’importance. En 1965, Paul Samuelson a étudié les rendements du marché et a constaté que les tendances de prix passées n’avaient aucun effet sur les prix futurs et a estimé que dans un marché efficace, il ne devrait pas y avoir un tel effet. Sa conclusion est que les prix du marché sont des martingales.
Une martingale est une série mathématique dans laquelle la meilleure prédiction pour le nombre suivant est le nombre actuel. Le concept est utilisé dans la théorie des probabilités, pour estimer les résultats d’un mouvement aléatoire. Par exemple, supposons que vous ayez 50 $ et pariez le tout sur un tirage au sort. Combien d’argent aurez-vous après le tirage au sort? Vous pouvez avoir 100 $ ou 0 $ après le tirage au sort, mais statistiquement, la meilleure prédiction est de 50 $ – votre position de départ d’origine. La prédiction de votre fortune après le tirage au sort est une martingale.
Dans la tarification des options sur actions, les rendements boursiers peuvent être considérés comme des martingales. Selon cette théorie, la valorisation de l’option ne dépend pas de la tendance des prix passée, ni de toute estimation des tendances futures des prix. Le prix actuel et la volatilité estimée sont les seuls intrants spécifiques aux actions.
Une martingale dans laquelle le nombre suivant est plus susceptible d’être plus élevé est connue sous le nom de sous-martingale. Dans la littérature populaire, ce mouvement est connu comme une marche aléatoire avec une dérive ascendante. Cette description est cohérente avec plus de 80 ans d’histoire des cours boursiers. Malgré de nombreux inversions à court terme, la tendance générale a été constamment plus élevée.
Si les rendements des actions sont essentiellement aléatoires, la meilleure prévision du prix du marché de demain est simplement le prix d’aujourd’hui, plus une très petite augmentation. Plutôt que de se concentrer sur les tendances passées et de rechercher un éventuel élan ou un retour à la moyenne, les investisseurs devraient plutôt se concentrer sur la gestion du risque inhérent à leurs investissements volatils.
La recherche de valeur
Les investisseurs de valeur achètent des actions à bas prix et s’attendent à être récompensés plus tard. Leur espoir est qu’un marché inefficace a sous-évalué l’action, mais que le prix s’ajustera au fil du temps. La question est: est-ce que cela se produit et pourquoi un marché inefficace ferait-il cet ajustement?
Les recherches suggèrent que cette mauvaise tarification et ce réajustement se produisent systématiquement, même si cela ne présente que très peu de preuves pour expliquer pourquoi cela se produit.
En 1964, Gene Fama a étudié des décennies d’histoire boursière et, avec une collaboration ultérieure avec Kenneth French, a développé le modèle à trois facteurs pour expliquer les cours boursiers. Le facteur le plus important pour expliquer les rendements futurs des prix était lavalorisation telle que mesurée par le ratio cours / valeurcomptable (P / B). Les actions à faible ratio cours / valeur comptable ont généré des rendements nettement meilleurs que les autres actions.
Les ratios de valorisation ont tendance à évoluer dans le même sens et en 1977, Sanjoy Basu a trouvé des résultats similaires pour les actions à faibles ratios cours-bénéfices (P / E). Depuis lors, le même effet a été constaté dans de nombreuses autres études sur des dizaines de marchés.
Cependant, les études n’ont pas expliqué pourquoi le marché évalue systématiquement ces stocks de « valeur » de manière erronée, puis s’ajuste plus tard. Une conclusion possible qui pourrait être tirée est que ces actions présentent un risque supplémentaire, pour lequel les investisseurs exigent une compensation supplémentaire pour prendre des risques supplémentaires.
Le prix est le moteur des ratios d’évaluation, par conséquent, les résultats soutiennent l’idée d’un marché boursier à retour de la moyenne.À mesure que les prix grimpent, les ratios de valorisation augmentent et, par conséquent, les rendements futurs prévus sont plus faibles. Cependant, le ratio P / E du marché a beaucoup fluctué au fil du temps et n’a jamais été un signal d’ achat ou de vente cohérent.
La ligne de fond
Même après des décennies d’études par les esprits les plus brillants de la finance, il n’y a pas de réponses solides. Une bonne conclusion qui peut être tirée est qu’il peut y avoir des effets de dynamique à court terme et un faible effet de retour à la moyenne à long terme.
Le prix actuel est un élément clé des ratios de valorisation tels que P / B et P / E, qui se sont avérés avoir un certain pouvoir prédictif sur les rendements futurs d’une action. Cependant, ces ratios ne doivent pas être considérés comme des signaux d’achat et de vente spécifiques, mais comme des facteurs dont il a été démontré qu’ils jouent un rôle dans l’augmentation ou la réduction du rendement attendu à long terme.