Rachat avec effet de levier
Qu’est-ce qu’un rachat avec effet de levier?
Un rachat à effet de levier, également connu sous le nom tiré parti rachat d’ actions est une opération financière qui permet à une entreprise de racheter une partie de ses actions à l’ aide de la dette. En réduisant le nombre d’actions en circulation, il augmente les parts respectives des autres propriétaires.
Rachats d’ actions ont des effets similaires à effet de levier à recapitalisations à effet de levier et des dividendes recapitalisations, dans lequel les entreprises emploient un effet de levier pour payer un dividende unique. La différence est que les recapitalisations de dividendes ne modifient pas la structure de propriété.
Points clés à retenir
- Un rachat par emprunt est une transaction financière qui permet à une entreprise de racheter une partie de ses actions en utilisant la dette.
- Le processus augmente les actions des propriétaires restants en limitant le nombre d’actions en circulation.
- Les entreprises ont parfois recours à des rachats par emprunt pour se protéger des prises de contrôle hostiles en ayant des dettes supplémentaires sur leurs bilans.
- Le plus souvent, ce type de rachat a pour objectif d’augmenter le bénéfice par action (BPA) et d’améliorer d’autres paramètres financiers.
Comment fonctionne un rachat avec effet de levier
Les rachats avec effet de levier ne devraient, en théorie, pas avoir d’impact immédiat sur le cours de l’action d’une société, déduction faite des avantages fiscaux découlant de la nouvelle structure du capital et des paiements d’intérêts plus élevés. Mais la dette supplémentaire incite la direction à être plus disciplinée et à améliorer son efficacité opérationnelle grâce à la réduction des coûts et à la réduction des effectifs, afin de faire face à des paiements plus importants d’intérêts et de principal; une justification des niveaux extrêmes d’endettement dans les rachats par emprunt.
Les rachats par effet de levier sont parfois utilisés par les entreprises ayant un excédent de trésorerie pour décapitaliser leur bilan afin d’éviter une surcapitalisation. L’augmentation de la dette au bilan peut fournir une protection anti- requins contre les prises de contrôle hostiles.
Le recours aux rachats par emprunt, en particulier pour améliorer le BPA et d’autres mesures financières, a considérablement augmenté au lendemain de la crise financière de 2008.
Mais le plus souvent, les rachats par emprunt, comme d’autres rachats d’actions, sont simplement utilisés pour augmenter le bénéfice par action (BPA), le rendement des capitaux propres et le ratio cours / valeur comptable.
Rachats et BPA avec effet de levier
L’augmentation du BPA par le biais de rachats par emprunt peut être un outil efficace pour les entreprises, mais cela ne signifie pas une amélioration de la performance ou de la valeur sous-jacente. Cela peut même nuire à l’entreprise si l’ingénierie financière se fait au détriment de ne pas investir le capital de manière productive à long terme. Les dirigeants disent qu’il n’y a pas assez d’opportunités d’investissement. Mais il y a clairement un gros conflit d’intérêts, étant donné que la rémunération des dirigeants est liée au BPA dans la plupart des entreprises américaines.
Les marchés financiers ont récompensé les entreprises en utilisant les rachats comme substitut à l’amélioration de la performance opérationnelle. Il n’est donc pas étonnant que les rachats soient devenus l’un des outils préférés de Wall Streets depuis la crise financière mondiale.
Les rachats sont mitigés, ils peuvent augmenter le bénéfice par action et améliorer d’autres mesures financières, mais aussi mettre en péril les cotes de crédit d’une entreprise.
Entre 2008 et 2018, les entreprises américaines ont dépensé plus de 5000 milliards de dollars pour racheter leurs propres actions, soit plus de la moitié de leurs bénéfices. Et pour ces grandes entreprises, telles que Procter & Gamble, Mondelēz et Eli Lilly, environ 40% de lacroissance EPS a été le résultat de rachats d’actions.
Retours de rachat avec effet de levier
Les rachats par effet de levier ont fait un grand retour aux États-Unis, où les rachats d’actions ont dépassé le cash-flow libre depuis 2014. Ils peuvent également être utilisés pour éviter d’avoir à rapatrier des espèces et de payer des impôts américains.
Le boom des rachats a augmenté le risque tant pour les obligataires que pour les actionnaires. Même les sociétés de premier ordre ont été prêtes à sacrifier leursnotations de crédit afin de réduire le nombre d’actions. Par exemple, McDonald’s, dont les dirigeants dépendent des mesures du BPA en tant qu’élément de leur paiement incitatif au rendement, avait tellement emprunté pour financer des rachats que sa cote de crédit est passée de A à BBB entre 2016 et 2018.4
La hausse des taux d’intérêt pourrait freiner ce boom des rachats par emprunt. Mais aussi les politiciens. Les démocrates du Sénat ont vivement critiqué le boom des rachats, affirmant que Securities and Exchange Commission leur a donné le feu vert en 1982 (SEC) lorsqu’elle a adopté la règle 10b-18. Cela protège lessociétés contre lesaccusations de manipulation du marché boursier si lesrachats un jour donné nesont pas plus de 25% du volume quotidien moyen des transactions des quatre semaines précédentes.