Principes de base du swap de devises
Les swaps de devises sont un instrument financier essentiel utilisé par les banques, les sociétés multinationales et les investisseurs institutionnels. Bien que ces types de swaps fonctionnent de la même manière que les swaps de taux d’intérêt et les swaps d’actions, certaines qualités fondamentales majeures rendent les swaps de devises uniques et donc un peu plus compliqués.
Un swap de devises implique deux parties qui échangent un principal notionnel l’ une avec l’autre afin d’obtenir une exposition à une devise souhaitée. Suite à l’échange théorique initial, les flux de trésorerie périodiques sont échangés dans la devise appropriée.
Tout d’abord, prenons un peu de recul pour illustrer pleinement le but et la fonction d’un swap de devises.
Objectif des swaps de devises
Une multinationale américaine (société A) souhaitera peut-être étendre ses activités au Brésil. Simultanément, une société brésilienne (société B) cherche à entrer sur le marché américain. Les problèmes financiers auxquels la société A sera généralement confrontée découlent de la réticence des banques brésiliennes à consentir des prêts aux sociétés internationales. Par conséquent, pour contracter un prêt au Brésil, la société A pourrait être soumise à un taux d’ intérêt élevé de 10%. De même, la société B ne pourra pas obtenir un prêt à un taux d’intérêt favorable sur le marché américain. La société brésilienne ne pourra peut-être obtenir un crédit qu’à 9%.
Alors que le coût d’emprunt sur le marché international est déraisonnablement élevé, ces deux sociétés ont un avantage concurrentiel pour contracter des prêts auprès de leurs banques nationales. La société A pourrait hypothétiquement contracter un emprunt auprès d’une banque américaine à 4% et la société B pourrait emprunter auprès de ses institutions locales à 5%. La raison de cet écart dans les taux de prêt est due aux partenariats et aux relations continues que les entreprises nationales entretiennent généralement avec leurs autorités locales de prêt.
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Mise en place du swap de devises
En utilisant l’exemple ci-dessus, sur la base des avantages concurrentiels des entreprises d’emprunter sur leurs marchés nationaux, la société A empruntera les fonds dont la société B a besoin à une banque américaine tandis que la société B empruntera les fonds dont la société A aura besoin par l’intermédiaire d’une banque brésilienne. Les deux sociétés ont effectivement contracté un prêt pour l’autre société. Les prêts sont ensuite échangés. En supposant que le taux de change entre le Brésil (BRL) et les États-Unis (USD) est de 1,60BRL / 1,00 USD et que les deux sociétés ont besoin du même montant de financement équivalent, la société brésilienne reçoit 100 millions de dollars de son homologue américain en échange de 160 millions de brésiliens. réel, ce qui signifie que ces montants notionnels sont échangés.
La société A détient désormais les fonds dont elle avait besoin en réel, tandis que la société B est en possession de USD. Cependant, les deux sociétés doivent payer les intérêts sur les prêts à leurs banques nationales respectives dans la devise empruntée d’origine. Bien que la société B ait échangé des BRL contre des USD, elle doit tout de même s’acquitter de ses obligations envers la banque brésilienne en real. La société A fait face à une situation similaire avec sa banque nationale. En conséquence, les deux sociétés devront payer des intérêts équivalents au coût d’emprunt de l’autre partie. Ce dernier point constitue la base des avantages que procure un swap de devises.
L’une ou l’autre des sociétés pourrait en théorie emprunter dans sa monnaie nationale et entrer sur le marché des changes, mais rien ne garantit qu’elle ne finira pas par payer trop d’intérêts en raison des fluctuations des taux de change.
Une autre façon d’y penser est que les deux sociétés pourraient également convenir d’un swap qui établit les conditions suivantes:
Premièrement, la société A émet une obligation payable à un certain taux d’intérêt. Il peut livrer les obligations à une banque de swap, qui les transmet ensuite à la société B. La société B rend la pareille en émettant une obligation équivalente (aux taux au comptant donnés), les livre à la banque de swap et finit par l’envoyer à la société A.
Ces fonds seront probablement utilisés pour rembourser les obligataires nationaux (ou d’autres créanciers) de chaque société. La société B dispose désormais d’un actif américain (les obligations) sur lequel elle doit payer des intérêts. Le paiement des intérêts est versé à la banque de swap, qui le transmet à la société américaine et vice versa.
À l’échéance, chaque société remboursera le principal à la banque de swap et, à son tour, recevra son principal d’origine. De cette manière, chaque entreprise a réussi à obtenir les fonds étrangers qu’elle souhaitait, mais à des taux d’intérêt plus bas et sans faire face à autant de risque de change.
Avantages du swap de devises
Plutôt que d’emprunter du real à 10%, la société A devra s’acquitter des paiements de taux d’intérêt de 5% encourus par la société B dans le cadre de son accord avec les banques brésiliennes. La société A a réussi à remplacer un prêt de 10% par un prêt de 5%. De même, la société B n’a plus à emprunter de fonds auprès d’institutions américaines à 9%, mais réalise le coût d’emprunt de 4% supporté par sa contrepartie au swap. Dans ce scénario, la société B a en fait réussi à réduire son coût de la dette de plus de moitié. Au lieu d’emprunter auprès de banques internationales, les deux sociétés empruntent sur le marché intérieur et se prêtent mutuellement à un taux inférieur. Le diagramme ci-dessous présente les caractéristiques générales du swap de devises.
Par souci de simplicité, l’exemple susmentionné exclut le rôle d’un négociant en swap, qui sert d’intermédiaire pour la transaction d’échange de devises. Avec la présence du concessionnaire, le taux d’intérêt réalisé pourrait être légèrement augmenté sous forme de commission à l’intermédiaire. En règle générale, les spreads sur les swaps de devises sont assez faibles et, selon les principaux notionnels et le type de clients, peuvent être de l’ordre de 10 points de base. Par conséquent, le taux d’emprunt réel pour les sociétés A et B est respectivement de 5,1% et 4,1%, ce qui est toujours supérieur aux taux internationaux proposés.
Considérations relatives aux swaps de devises
Il existe quelques considérations de base qui différencient les swaps de devises simples des autres types de swaps tels que les swaps de taux d’intérêt et les swaps basés sur le rendement. Les instruments basés sur les devises comprennent un échange immédiat et final du principal notionnel. Dans l’exemple ci-dessus, les 100 millions de dollars américains et 160 millions de real brésilien sont échangés lorsque le contrat est initié. À la résiliation, les principaux théoriques sont retournés à la partie appropriée. La société A devrait restituer le principal théorique en réel à la société B, et vice versa. L’échange terminal, cependant, expose les deux sociétés au risque de change, car le taux de change peut passer de son niveau initial de 1,60BRL / 1,00 USD.
De plus, la plupart des swaps impliquent un paiement net. Dans un swap de rendement total, par exemple, le rendement d’un indice peut être échangé contre le rendement d’une action particulière. À chaque date de règlement, le retour d’une partie est déduit du retour de l’autre et un seul paiement est effectué. En revanche, comme les paiements périodiques associés aux swaps de devises ne sont pas libellés dans la même devise, les paiements ne sont pas compensés. Par conséquent, à chaque période de règlement, les deux parties sont tenues d’effectuer des paiements à la contrepartie.
La ligne de fond
Les swaps de devises sont des dérivés de gré à gré qui ont deux objectifs principaux. Premièrement, ils peuvent être utilisés pour minimiser les coûts d’emprunt à l’étranger. Deuxièmement, ils pourraient être utilisés comme outils pour couvrir l’ exposition au risque de change. Les sociétés exposées à l’international utilisent ces instruments dans le premier but, tandis que les investisseurs institutionnels mettront généralement en œuvre des swaps de devises dans le cadre d’une stratégie de couverture complète.
Il peut également être plus coûteux d’emprunter aux États-Unis que dans un autre pays, ou vice versa. Dans les deux cas, l’entreprise nationale a un avantage concurrentiel pour contracter des prêts dans son pays d’origine car son coût du capital est plus bas.