Une introduction aux ratios de couverture

La capacité de séparer les entreprises dont l’ endettement est élevé de celles qui sont surmenées est l’une des compétences les plus importantes qu’un investisseur puisse développer. La plupart des entreprises utilisent l’endettement pour financer leurs opérations, qu’il s’agisse d’acheter de nouveaux équipements ou d’embaucher des travailleurs supplémentaires. Mais dépendre trop de l’emprunt rattrapera n’importe quelle entreprise. Par exemple, lorsqu’une entreprise a du mal à payer ses créanciers à temps, elle peut devoir vendre des actifs, ce qui la désavantage concurrentiel. Dans les cas extrêmes, il peut ne pas avoir d’autre choix que de déposer son bilan.

Les ratios de couverture sont un moyen utile d’aider à évaluer ces risques. Ces formules relativement simples déterminent la capacité de l’entreprise à assurer le service de sa dette existante, évitant potentiellement l’investisseur du chagrin d’amour sur la route.

Les ratios de couverture les plus couramment utilisés sont les ratios des intérêts, du service de la dette et de la couverture des actifs.

Intérêt ratio de couverture

Le concept de base du ratio de couverture des intérêts est assez simple. Plus une entreprise génère de bénéfices, plus sa capacité à rembourser les intérêts est grande. Pour arriver au chiffre, il suffit de diviser le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT)  par les intérêts débiteurs de l’entreprise pour la même période.

Un ratio de 2 signifie que l’entreprise gagne deux fois plus qu’elle doit payer en intérêts. En règle générale, les investisseurs devraient se tourner vers les entreprises dont le ratio de couverture des intérêts – également appelé «ratio multiplié par les intérêts gagnés» – est d’au moins 1,5. Un ratio inférieur indique généralement une entreprise qui a du mal à rembourser les obligataires, les actionnaires privilégiés et les autres créanciers.

Ratio de couverture du service de la dette

Si le ratio de couverture des intérêts est largement utilisé, il présente une lacune importante. En plus de couvrir les frais d’intérêts, les entreprises doivent généralement rembourser une partie du capital chaque trimestre également.

Le ratio de couverture du service de la dette en tient compte. Ici, les investisseurs divisent le revenu net par le total des frais d’emprunt, c’est-à-dire les remboursements du principal plus les frais d’intérêt.

réSCR=Net IncomePrincipal Repayments + Interest expensewhere:réSCR = Debt-service coverage ratio\ begin {aligné} & DSCR = \ frac {\ text {Bénéfice net}} {\ text {Remboursements du principal} \ + \ \ text {Frais d’intérêts}} \\ & \ textbf {where:} \\ & DSCR \ = \ \ text {Ratio de couverture du service de la dette} \ end {Aligné}​DSCR=Remboursements du principal + Intérêts débiteurs

Un chiffre sous 1 signifie que l’entreprise a un flux de trésorerie négatif – elle paie en fait plus en dépenses d’emprunt qu’en revenus. Par conséquent, les investisseurs devraient rechercher des entreprises dont le ratio de couverture du service de la dette est d’au moins 1 et de préférence un peu plus élevé pour garantir un niveau adéquat de flux de trésorerie pour faire face aux engagements futurs.

Exemple pratique: pour voir la différence potentielle entre ces deux ratios de couverture, regardons la société fictive Cedar Valley Brewing. La société génère un bénéfice trimestriel de 200 000 $ (le BAII est de 300 000 $) et les paiements d’intérêts correspondants de 50 000 $. Étant donné que Cedar Valley a effectué une grande partie de ses emprunts pendant une période de faibles taux d’intérêt, son ratio de couverture des intérêts semble extrêmement favorable.

Cependant, le ratio de couverture du service de la dette reflète un montant de capital important que la société paie chaque trimestre totalisant 140 000 $. Le chiffre de 1,05 qui en résulte laisse peu de place à l’erreur si les ventes de l’entreprise subissent un coup inattendu.

Debt-Service Coverage Ratio=200,000190,000=1.05\ text {Ratio de couverture du service de la dette} = \ frac {200 000} {190 000} = 1,05Ratio de couverture du service de la dette=190,000

Même si l’entreprise génère un flux de trésorerie positif, elle semble plus risquée du point de vue de la dette une fois que la couverture du service de la dette est prise en compte.

Ratio de couverture des actifs

Les ratios susmentionnés comparent la dette d’une entreprise par rapport à ses bénéfices. C’est donc un bon moyen d’examiner la capacité d’une organisation à couvrir ses dettes aujourd’hui. Mais si vous voulez prévoir le potentiel de profit à long terme d’une entreprise, vous devez examiner de près le bilan. En général, plus l’entreprise possède d’actifs par rapport au total de ses emprunts, plus elle sera susceptible d’effectuer des paiements par la suite.

Le ratio de couverture des actifs est basé sur cette idée. Fondamentalement, il prend les actifs corporels de l’entreprise après avoir comptabilisé les passifs à court terme et divise le nombre restant par l’encours de la dette.

Whether the resulting figure is acceptable depends on the industry. For example, utilities should typically have an asset coverage ratio of at least 1.5, while the traditional threshold for industrial companies is 2.

Practical Example: This time let’s look at JXT Corp., which makes factory automation equipment. The company has assets of $3.6 million of which $300,000 are intangible items such as trademarks and patents. It also has current liabilities of $600,000, including short-term debt obligations of $400,000. The company’s total debt equals $2.3 million.

ACR = (3,600,000 − 300,000) − (600,000−400,000)2,300,000=1.3\text{ACR}\ =\ \frac{(3,600,000\ -\ 300,000)\ -\ (600,000-400,000)} {2,300,000} = 1.3ACR = 2,300,000

At 1.3, the company’s ratio is well below the typical threshold. By itself, this shows that JXT has insufficient assets to draw upon, given its substantial amount of debt.

One limitation of this formula is that it relies on market value. To obtain the most reliable results, it usually helps to use multiple metrics to evaluate a corporation rather than relying on any single ratio.

Evaluating Businesses

Investors can use coverage ratios in one of two ways. First, you can track changes in the company’s debt situation over time. In cases where the debt-service coverage ratio is barely within the acceptable range, it may be a good idea to look at the company’s recent history. If the ratio has been gradually declining, it may only be a matter of time before it falls below the recommended figure.

Coverage ratios are also valuable when looking at a company in relation to its competitors. Evaluating similar businesses is imperative, because an interest coverage ratio that’s acceptable in one industry may be considered risky in another field. If the business you’re evaluating seems out of step with major competitors, it’s often a red flag.

The Bottom Line

Over the long run, excessive reliance on debt can wreak havoc on a business. Tools such as the interest coverage ratio, debt-service coverage ratio and asset coverage ratio can help you determine up front whether a company can pay its creditors in a timely manner.