Courbe de rendement interpolée (courbe I)
Qu’est-ce qu’une courbe de rendement interpolée (courbe I)?
Une courbe de rendement interpolée (courbe I) est une courbe de rendement dérivée à l’aide de bons du Trésor en cours d’exécution. Étant donné que les bons du Trésor à la course sont limités à des échéances spécifiques, le rendement des échéances entre les bons du Trésor à la course doit être interpolé. L’interpolation est un moyen de déterminer la valeur d’une entité inconnue, souvent en utilisant une analyse numérique pour estimer la valeur de cette entité.
Les analystes financiers et les investisseurs interpolent les courbes de rendement afin d’aider à prédire l’activité économique future et les niveaux de prix du marché obligataire. Ils peuvent accomplir cela en utilisant un certain nombre de méthodologies, y compris le bootstrap et l’analyse de régression.
Points clés à retenir
- Une courbe de rendement interpolée ou «courbe I» fait référence à une courbe de rendement qui a été tracée à l’aide de données sur le rendement et les échéances des bons du Trésor en cours de fonctionnement.
- Les bons du Trésor à la course sont les obligations du Trésor américain les plus récemment émises ou les billets d’une échéance spécifique.
- L’interpolation fait référence aux méthodes utilisées pour créer de nouveaux points de données estimés entre des points de données connus sur un graphique.
- Deux des méthodes les plus courantes pour interpoler une courbe de rendement sont le bootstrap et l’analyse de régression.
- Les investisseurs et les analystes financiers interpolent souvent les courbes de rendement afin de mieux comprendre où les marchés obligataires et l’économie pourraient évoluer à l’avenir.
Comprendre la courbe de rendement interpolée (courbe I)
La courbe de rendement est la courbe qui se forme sur un graphique lorsque le rendement et les diverses échéances des titres du Trésor sont tracés. Le graphique est tracé avec l’axe des y représentant les taux d’intérêt et l’axe des x montrant les durées croissantes. Étant donné que les obligations à court terme ont généralement des rendements inférieurs à ceux des obligations à plus long terme, la courbe s’incline vers le haut du bas à gauche vers la droite.
Lorsque la courbe de rendement est tracée à l’aide de données sur le rendement et les échéances des bons du Trésor en cours d’exécution, elle est appelée courbe de rendement interpolée ou courbe I. Les bons du Trésor à la course sont les derniers bons du Trésor américain, billets ou obligations d’une échéance particulière.
À l’inverse, les bons du Trésor hors course sont des titres de créance négociables du Trésor constitués d’émissions plus chevronnées. Le Trésor en cours de fonctionnement aura un rendement plus faible et un prix plus élevé qu’une émission similaire, et ils ne représentent qu’un petit pourcentage du total des titres du Trésor émis.
Interpolation
L’interpolation est simplement une méthode utilisée pour déterminer la valeur d’une entité inconnue. Les titres du Trésor émis par le gouvernement américain ne sont pas disponibles pour chaque période. Par exemple, vous pourrez trouver le rendement d’une obligation d’un an, mais pas d’une obligation d’un an et demi.
Pour déterminer la valeur d’un rendement ou d’un taux d’intérêt manquant afin de dériver une courbe de rendement, les informations manquantes peuvent être interpolées à l’aide de diverses méthodes, y compris le bootstrap ou l’analyse de régression. Une fois que la courbe de rendement interpolée a été dérivée, les écarts de rendement peuvent être calculés à partir de celle-ci, car peu d’obligations ont des échéances comparables à celles des bons du Trésor en circulation.
Étant donné que les courbes de rendement reflètent l’ opinion du marché obligataire sur les niveaux futurs d’inflation, les taux d’intérêt et la croissance économique globale, les investisseurs peuvent utiliser les courbes de rendement pour les aider à prendre des décisions d’investissement.
Bootstrapping
La méthode du bootstrap utilise l’interpolation pour déterminer les rendements des titres du Trésor à coupon zéro avec différentes échéances. En utilisant cette méthode, une obligation portant coupon est dépouillée de ses flux de trésorerie futurs – c’est-à-dire des paiements de coupon – et convertie en plusieurs obligations à coupon zéro. En règle générale, certains taux à l’extrémité courte de la courbe seront connus. Pour les taux inconnus en raison d’une liquidité insuffisante à court terme, vous pouvez utiliser les taux interbancaires du marché monétaire.
Pour récapituler, commencez par interpoler les taux pour chaque échéance manquante. Vous pouvez le faire en utilisant une méthode d’ interpolation linéaire. Une fois que vous avez déterminé tous les taux de structure par terme, utilisez la méthode du bootstrap pour dériver la courbe zéro à partir de la structure par terme. Il s’agit d’un processus itératif qui permet de dériver une courbe de rendement à coupon zéro à partir des taux et des prix des obligations à coupon.
Considérations particulières
Plusieurs types différents de titres à revenu fixe se négocient à des écarts de rendement par rapport à la courbe de rendement interpolée, ce qui en fait une référence importante. Par exemple, certaines obligations hypothécaires garanties par des agences se négocient à un écart par rapport à la courbe I à un point de la courbe égal à leur durée de vie moyenne pondérée. La durée de vie moyenne pondérée d’un CMO se situera très probablement quelque part dans les bons du Trésor en cours d’exécution, ce qui rend nécessaire le calcul de la courbe de rendement interpolée.