Comment les taux d’intérêt affectent le capital-investissement

Table des matières

Développer

• Qu’est-ce que le Private Equity?
• Taux d’intérêt et PE
• L’impact des taux d’intérêt bas
• L’impact des taux d’intérêt élevés
• La ligne de fond

La Réserve fédérale, ainsi que d’autres banques centrales du monde entier, modifient les taux d’intérêt afin de maintenir l’économie stable et l’inflation sous contrôle. Lorsque l’économie est en croissance, les taux d’intérêt peuvent augmenter pour freiner la hausse des prix – et les taux d’intérêt peuvent être réduits lorsque l’économie ralentit et que des récessions se profilent.

Au milieu de tout cela, quel est l’impact des taux d’intérêt sur les fonds de private equity et les entreprises?

Qu’est-ce que le Private Equity?

retirer  les entreprises de la liste et de les rendre privées. La base sous-jacente est de trouver des actifs sous-évalués qui ont le potentiel d’amélioration pour générer une rentabilité plus élevée.

Les entreprises de PE se concentrent sur le résultat net. La structure des coûts d’exploitation et la structure organisationnelle sont allégées, la stratégie est réorientée vers une croissance plus élevée et la direction est alignée pour aider l’entreprise à obtenir plus de contrôle. Les sociétés de capital-risque entrent également dans une optique de sortie dans le but d’obtenir des rendements plus élevés dans des délais courts à moyens.

Taux d’intérêt et PE

Les taux d’intérêt ont un effet sur les entreprises en raison des prêts et, à un niveau plus large, les taux d’intérêt déterminent l’activité économique et les prix des actifs (des taux d’intérêt plus bas signifient que les gens ont plus d’argent, ce qui augmente les prix des actifs en raison d’une demande accrue). Les sociétés de capital-investissement sont plus réactives aux variations de taux d’intérêt en raison des deux principales stratégies d’investissement impliquées dans l’activité PE: le capital-risque et le rachat par emprunt.

Dans les opérations de rachat par effet de levier, les entreprises de capital-investissement financent la reprise d’entreprises en utilisant peu de capital et en s’appuyant sur la dette (généralement sous la forme d’instruments de fonds de pension ou de banques d’investissement qui ont un horizon à long terme) pour couvrir le coût d’acquisition. Cela permet aux PE d’augmenter leurs rendements. Cependant, il nécessite une sortie de trésorerie régulière en termes de paiements d’intérêts. Par conséquent, il existe une sensibilité aux taux d’intérêt. Le taux de rendement interne (TRI) que la firme PE atteint lorsqu’elle quitte l’entreprise dépend fortement des taux d’intérêt auxquels elle s’endette.

Les entreprises de PE recherchent des entreprises cibles qui ont un flux de trésorerie constant, des dépenses d’investissement minimales et des besoins en fonds de roulement d’ exploitation. Ils utilisent le flux de trésorerie disponible constant généré par l’entreprise pour assurer le service de la dette. Ce qui reste est accumulé jusqu’à la sortie, ou payé sous forme de dividendes (essentiellement le retour à la société de capital-risque et aux autres propriétaires). L’impact des taux d’intérêt sur les entreprises de PE est une arme à double tranchant; il affecte les rachats et les sorties différemment. Les sociétés de capital-risque qui ont l’intention de vendre et celles qui ont l’intention d’acheter ont des réactions contrastées à une variation des taux d’intérêt.

L’impact des taux d’intérêt bas ou en baisse

Des taux d’intérêt bas ou en baisse signifient plus de fonds disponibles pour les sociétés de capital-investissement, les investisseurs ayant tendance à chercher ailleurs, loin des titres à revenu fixe et des titres de crédit. Cela crée une opportunité pour les entreprises de PE qui souhaitent acheter. Premièrement, ils ont accès à des fonds faciles et les activités de collecte de fonds augmentent. Deuxièmement, les entreprises PE peuvent conclure une transaction, verrouiller des taux d’intérêt plus bas, réduire leurs sorties périodiques, augmenter le TRI et, éventuellement, le retour sur investissement.

Cependant, le scénario économique mondial actuel, dans lequel de nombreux pays ont des taux d’intérêt historiquement bas, a conduit à une surabondance de capitaux. Cela ne sert pas les entreprises de PE qui cherchent à acheter. La facilité des capitaux et la concurrence pour l’achat d’actifs font grimper les prix. Les prix élevés des actifs dissuadent les PE de conclure une transaction car les entreprises ne sont plus sous-évaluées.

En revanche, la surabondance du capital est une aubaine pour les vendeurs. L’activité d’introduction en bourse augmente dans un environnement de taux d’intérêt bas. Ainsi, les entreprises de PE qui cherchent à sortir ont un moment opportun où les taux d’intérêt sont bas ou en baisse, car elles peuvent obtenir une valorisation plus élevée et des rendements beaucoup plus élevés que prévu.

Selon le Global Private Equity Report du cabinet de conseil en gestion Bain and Company, en 2014, les sorties adossées au rachat de PE ont enregistré des niveaux records à la fois en nombre (en hausse de 15% par rapport à 2013) et en valeur (en hausse de 67% par rapport à 2013). En Europe, les introductions en bourse adossées à des rachats ont doublé en nombre et en valeur. En Asie-Pacifique, les valeurs des introductions en bourse soutenues par PE étaient près de quatre fois plus élevées que l’année précédente. Cependant, le rapport a également noté que les acheteurs ne s’en tiraient pas aussi bien – l’activité d’investissement de rachat dans le monde n’a augmenté que de 2% dans le décompte et a baissé de 2% en valeur.

Impact de la hausse des taux d’intérêt

Une hausse des taux d’intérêt aurait l’effet inverse: les investisseurs affluent vers les titres à revenu fixe et les titres de crédit. Ainsi, la collecte de fonds devient un défi. En outre, les investisseurs et le public montrent un appétit moindre pour les introductions en bourse et les valorisations des actifs chutent, ce qui est problématique pour les sociétés de capital-risque qui auraient planifié leurs sorties à peu près au même moment. Cependant, il est avantageux pour les entreprises de PE à la recherche d’entreprises et d’actifs sous-évalués. Ces entreprises peuvent déployer le capital qu’elles ont accumulé au cours de la période de faible taux d’intérêt et investir. En outre, les entreprises de PE ont accès au capital de grands investisseurs institutionnels qui ont une perspective à long terme et des besoins de diversification, ce qui enflamme leur intérêt et leur appétit pour le PE. Une hausse imminente des taux d’intérêt aux États-Unis a poussé de nombreuses sociétés de capital-risque à revoir leur stratégie. Les entreprises de capital-risque doivent verrouiller un taux d’intérêt plus bas ou veiller à ce que les prévisions de flux de trésorerie soient intactes et à l’abri des risques qu’une hausse des taux d’intérêt entraînerait.

La ligne de fond

Avec une réglementation croissante, les entreprises de PE ont du mal à attirer le montant de l’effet de levier dans les entreprises cibles. La plupart des banques hésitent à prêter à des niveaux supérieurs à six fois l’ EBITDA (ou à un ratio dette / EBITDA supérieur à 6). Cependant, aux États-Unis, une hausse des taux d’intérêt excitera les entreprises de PE désireuses de conclure des accords. Les entreprises de PE devront faire preuve de prudence à mesure que les taux d’intérêt augmentent, car elles doivent couvrir la hausse avec des flux de trésorerie suffisants. Néanmoins, les entreprises de PE ont historiquement obtenu des rendements plus élevés grâce à des stratégies innovantes, et elles continueront très probablement de le faire.