Protection contre les appels durs

Qu’est-ce que la protection contre les appels durs?

La protection hard call, ou protection absolue des call, est une disposition dans une obligation callable par laquelle l’ émetteur ne peut pas exercer l’appel et racheter l’obligation avant la date spécifiée, généralement trois à cinq ans à compter de la date d’émission.

Comprendre la protection contre les appels durs

Les investisseurs qui achètent des obligations reçoivent des intérêts ( taux du coupon ) pour la durée de vie de l’obligation. Lorsque l’obligation arrive à échéance, les obligataires reçoivent le remboursement de la valeur principale équivalente à la valeur nominale de l’obligation. Les taux d’intérêt et les prix des obligations ont une relation inverse – lorsque le prix des obligations baisse, les rendements augmentent, et vice versa. Alors que les détenteurs d’obligations préfèrent investir dans des obligations à taux plus élevé, car cela se traduit par des paiements d’intérêts élevés, les émetteurs préfèrent vendre des obligations à taux plus bas pour réduire leur coût d’emprunt.

Ainsi, lorsque les taux d’intérêt baissent, les émetteurs retireront les obligations existantes avant leur échéance et refinanceront la dette au taux d’intérêt le plus bas reflété dans l’économie. Les obligations remboursées avant l’échéance cessent de payer des intérêts, ce qui oblige les investisseurs à trouver des intérêts créditeurs dans certains autres investissements, généralement à un taux d’intérêt inférieur ( risque de réinvestissement ). Afin de protéger les détenteurs d’obligations remboursables trop tôt, la plupart des actes de fiducie incluent une protection d’appel dur.

Une protection d’appel dur est la période pendant laquelle un émetteur ne peut pas «appeler» ses obligations. Les obligations d’entreprise et municipales remboursables ont généralement dix ans de protection contre les appels, tandis que la protection sur la dette des services publics est souvent limitée à cinq ans. Par exemple, considérons une obligation émise avec une échéance de 15 ans et une protection d’achat de cinq ans. Cela signifie que pendant les cinq premières années de la vie de l’obligation, quel que soit le mouvement des taux d’intérêt, l’émetteur de l’obligation ne peut pas rembourser l’obligation en remboursant le solde du capital de l’obligation. La protection d’appel dur sert d’édulcorant car elle garantit que les investisseurs recevront le rendement déclaré pendant cinq ans avant que l’obligation ne soit «libre» d’être appelée.

Étant donné que l’investisseur prend le risque que l’obligation soit remboursée avant l’échéance, les courtiers fournissent généralement des taux de rendement à remboursement ferme ainsi que des chiffres de rendement à l’échéance lorsqu’une obligation remboursable est achetée. Un investisseur doit fonder ses décisions sur le plus bas de ces deux rendements, qui est généralement le rendement à la date de call hard.

Après l’expiration de la période de protection d’appel fixe, la liaison peut continuer à être partiellement protégée par une protection d’appel souple. Cette fonctionnalité nécessite certaines conditions avant que la liaison puisse être appelée. La protection soft call est généralement une prime au pair que l’émetteur doit payer pour rembourser les obligations avant l’échéance. Par exemple, l’émetteur peut être tenu de rembourser aux investisseurs un pourcentage sur la valeur nominale totale (disons 105%) de l’obligation à la première date de remboursement. Une disposition soft call peut également spécifier que l’émetteur ne peut pas appeler une obligation qui se négocie au-dessus de son prix d’émission. Dans le cas des obligations convertibles callables, une protection soft call empêcherait l’émetteur d’appeler l’obligation jusqu’à ce que le prix de l’action sous-jacente atteigne un certain pourcentage au-dessus du prix de conversion.

Les obligations rachetables offrent un rendement plus élevé en raison du risque que l’émetteur les rachète avant l’échéance. Une note de détail est un exemple d’un type de cautionnement qui comprend généralement une protection contre les appels durs.