Gilts
Que sont les Gilts?
Les obligations d’État au Royaume-Uni, en Inde et dans plusieurs autres pays du Commonwealth sont appelées cochettes. Les gilts sont l’équivalent des titres du Trésor américain dans leurs pays respectifs. Le terme gilt est souvent utilisé de manière informelle pour décrire toute obligation qui présente un très faible risque de défaut et un taux de rendement proportionnellement faible. On les appelle des cochettes parce que les certificats originaux émis par le gouvernement britannique avaient des bords dorés.
Les gilts sont des obligations d’État, ils sont donc particulièrement sensibles aux variations des taux d’intérêt. Ils offrent également des avantages de diversification en raison de leur corrélation faible ou négative avec les marchés boursiers. Les Gilts répondent souvent fortement aux événements politiques, tels que le Brexit.
Le terme «tranchant doré» peut impliquer la sécurité, mais un investisseur intéressé doit toujours vérifier la notation avant d’acheter.
Types de Gilts
Les gilts peuvent être des gilts conventionnels émis en termes nominaux ou des gilts indexés, qui sont indexés sur l’inflation. Les gouvernements émettent des cochettes conventionnelles dans la monnaie nationale et ils ne font pas d’ajustement pour l’inflation. Les gilts indexés effectuent des paiements pour l’inflation, ils sont donc assez similaires aux titres du Trésor américain protégés contre l’inflation ( TIPS ). Il existe également des bandes dorées qui séparent les paiements d’intérêts des cochettes, créant des titres séparés.
Gilts conventionnels
Les cochettes conventionnelles sont des obligations nominales qui promettent de payer un taux de coupon fixe à des intervalles de temps déterminés, par exemple tous les six mois. Ils représentent la majorité de la dette publique. Lorsqu’un doré conventionnel arrive à échéance, son détenteur reçoit le dernier coupon et le principal.
Lors de sa première émission, le taux du coupon d’un gilt conventionnel se rapproche généralement du taux d’intérêt du marché. Les cochettes conventionnelles ont des échéances prescrites, qui sont souvent de cinq, dix ou 30 ans à compter de la date d’émission. Le Royaume-Uni a également émis des cochettes non datées, qui paient des intérêts pour toujours sans jamais arriver à échéance et rembourser le principal.
Gilts indexés
Les gilts indexés représentent des obligations dont les taux d’emprunt et les remboursements de principal sont liés aux variations du taux d’inflation. Le Royaume-Uni est devenu le premier pays à émettre des obligations indexées sur l’inflation en 1981. Les gilts indexées sont un phénomène beaucoup plus récent en Inde, où elles ont été émises pour la première fois en 2013.
Les gilts indexés au Royaume-Uni effectuent des paiements de coupon tous les six mois, assortis d’un paiement de principal à l’échéance. Les taux des coupons sont ajustés pour refléter les changements de l’ indice des prix de détail au Royaume-Uni, qui mesure l’inflation. Un taux d’inflation plus élevé entraîne un paiement de coupon plus élevé sur les gilts indexés. Pour les cochettes émises après septembre 2005, les taux des coupons sont ajustés en fonction du taux d’inflation publié il y a trois mois. Les titres émis avant septembre 2005 utilisent un décalage de huit mois.
Gilts du secteur privé ou titres dorés
Les obligations et les actions de sociétés à faible risque peuvent également être appelées gilts ou titres dorés. Un bord doré désigne un objet de haute qualité dont la valeur reste relativement stable dans le temps. Pour cette raison, seules les grandes entreprises et les gouvernements nationaux qui ont fait leurs preuves en matière d’exploitation sûre et rentable émettent des titres dorés.
Une obligation décrite comme gilt-edge devrait avoir l’une des meilleures notes attribuées par les services de notation de crédit tels que Standard & Poor’s et Moody’s. En raison de leur faible risque, les obligations dorées ont des rendements bien inférieurs à ceux offerts par les obligations plus spéculatives. Ces obligations constituent souvent la pierre angulaire des portefeuilles d’investissement pour les investisseurs conservateurs dont la priorité absolue est la préservation du capital.
Points clés à retenir
- Les obligations d’État au Royaume-Uni, en Inde et dans plusieurs autres pays du Commonwealth sont appelées cochettes.
- On les appelle des cochettes parce que les certificats originaux émis par le gouvernement britannique avaient des bords dorés.
- Les gilts peuvent être des gilts conventionnels émis en termes nominaux ou des gilts indexés, qui sont indexés sur l’inflation.
- Les obligations et actions de sociétés à faible risque peuvent également être appelées gilts ou titres dorés.
- Les fonds Gilt sont des ETF ou des fonds communs de placement qui investissent principalement dans des obligations d’État, généralement au Royaume-Uni ou en Inde.
Limites des Gilts d’entreprise
Les gilts du secteur privé ou les titres assortis d’une marge de culpabilité ne doivent pas être confondus avec les obligations d’État. Les obligations d’État peuvent toujours être achetées par la banque centrale dans un système de monnaie fiduciaire, un avantage qui n’est disponible pour aucune entreprise. Par exemple, la détention de cochettes par la banque centrale du Royaume-Uni a considérablement augmenté après la crise financière de 2008.
Les gilts corporatifs au Royaume-Uni ou dans d’autres pays du Commonwealth devraient être considérés comme l’équivalent des titres de premier ordre aux États-Unis.
Même les plus bleues des sociétés de premier ordre peuvent rencontrer des difficultés de temps en temps. Une étude du National Bureau of Economic Research note que les défauts de paiement ont atteint 36% de la valeur nominale du marché total des obligations d’entreprises lors de la crise ferroviaire entre 1873 et 1875. Lors de la crise financière de 2008, plusieurs institutions financières prestigieuses ont vu leurs notations de crédit se réduire et les valeurs des obligations chutent. Certains d’entre eux, comme Lehman Brothers, ont fait faillite.
Acheter des Gilts au Royaume-Uni
Les investisseurs privés peuvent acheter des cochettes sur le marché primaire administré par le UK Debt Management Office. Ils peuvent acheter des cochettes sur le marché secondaire, qui est accessible via des courtiers en valeurs mobilières et d’autres parties autorisées à effectuer des opérations d’achat et de vente de ces instruments. Enfin, il est également possible d’acheter des cochettes via des fonds dorés.
Fonds dorés
Les fonds Gilt sont des ETF ou des fonds communs de placement qui investissent principalement dans des obligations d’État, généralement au Royaume-Uni ou en Inde. Les fonds dorés peuvent également être trouvés dans d’autres pays du Commonwealth.
Les fonds Gilt ont généralement pour objectif conservateur de préserver le capital. Ils constituent un investissement de premier ordre pour les nouveaux investisseurs qui cherchent à obtenir des rendements légèrement supérieurs à ceux des comptes d’épargne traditionnels. Les fonds Gilt investissent le plus souvent dans plusieurs types de titres d’État à court, moyen et long terme. Les fonds Gilt sont proposés par de nombreux gestionnaires de placements sur le marché. Voici deux exemples.
Le iShares Core UK Gilts UCITS ETF (IGLT)
Le iShares Core UK Gilts UCITS ETF investit dans des titres d’État britanniques. Au 5 septembre 2019, 99,79% du portefeuille était constitué d’investissements du Trésor britannique. Le rendement sur un an du fonds était de 10,91% en livres sterling à la fin du mois d’août 2019.
Le fonds Henderson UK Gilt
Le Henderson UK Gilt Fund investit principalement dans des titres dorés du gouvernement britannique. Janus Henderson gère le fonds. La performance sur un an de la classe d’actions investisseurs du fonds était de 6,2% en livres sterling au 31 juillet 2019.