Billet à taux variable (FRN)

Qu’est-ce qu’un billet à taux variable (FRN)?

Un billet à taux variable (FRN) est un instrument de dette à taux d’intérêt variable. Le taux d’intérêt d’un FRN est lié à un taux de référence. Les indices de référence comprennent le taux des bons du Trésor américain, le taux des fonds de la Réserve fédérale – connu sous le nom de taux des fonds fédéraux – le London Interbank Offered Rate (LIBOR) ou le taux préférentiel.

Les billets à taux variable ou les flottants peuvent être émis par des institutions financières, des gouvernements et des sociétés avec des échéances de deux à cinq ans.

Comprendre les billets à taux variable (FRN)

Les obligations à taux variable (FRN) constituent une composante importante du marché américain des obligations de qualité investissement. Par rapport aux titres de créance à taux fixe, les flottants permettent aux investisseurs de bénéficier d’une hausse des taux d’intérêt puisque le taux du flottant s’ajuste périodiquement aux taux actuels du marché. Les flottants sont généralement comparés aux taux à court terme comme le taux des fonds fédéraux, qui est le taux que la Réserve fédérale fixe pour les emprunts à court terme entre banques.

En règle générale, le taux ou le rendement payé à un investisseur sur une obligation ou un produit du Trésor américain augmente avec la durée jusqu’à l’échéance. La courbe des taux à la hausse compense les investisseurs qui détiennent des titres à plus long terme. En d’autres termes, le rendement d’une obligation à échéance de 10 ans devrait rapporter – dans des conditions normales de marché – un rendement supérieur à celui d’une obligation à échéance de deux mois.

En conséquence, les billets à taux variable rapportent généralement aux investisseurs un rendement inférieur à celui de leurs homologues à taux fixe, car les flottants sont comparés aux taux à court terme. L’investisseur renonce à une partie du rendement pour la sécurité d’avoir un investissement qui augmente à mesure que son taux de référence augmente. Cependant, si le taux de l’indice de référence à court terme baisse, il en va de même pour le taux du FRN.

Rien ne garantit que le taux du FRN augmentera aussi vite que les taux d’intérêt dans un environnement de taux en hausse. Tout dépend de la performance du taux de référence. En conséquence, un détenteur d’obligations FRN peut toujours avoir un risque de taux d’intérêt, ce qui signifie que le taux de l’obligation sous-performant le marché global.

Étant donné que le taux de l’obligation peut s’adapter aux conditions du marché, le prix d’un FRN a tendance à avoir moins de volatilité ou de fluctuations de prix. Les obligations à taux fixe traditionnelles glissent généralement lorsque les taux augmentent parce que les détenteurs d’obligations existants sont perdants en détenant un produit qui rapporte un taux inférieur.

Les FRN évitent une partie de la volatilité des prix du marché car il y a moins de coût d’opportunité pour les détenteurs d’obligations dans un marché des taux en hausse. Comme pour toute obligation, les FRN sont sensibles au risque de défaut, qui se produit lorsque la société ou le gouvernement ne peut pas rembourser le principal ou le montant initial payé par l’investisseur.

Puisque les flottants ont des taux variables, ils ont tendance à avoir des paiements de coupons imprévisibles. Un paiement de coupon est le paiement d’intérêts pour une obligation. Parfois, un flotteur peut avoir un plafond et un plancher, ce qui permet à un investisseur de connaître les taux d’intérêt maximum et minimum payés par la note.

Le taux d’intérêt d’un FRN peut changer aussi souvent ou aussi fréquemment que l’émetteur le souhaite, d’une fois par jour à une fois par an. La période de réinitialisation, décrite dans le prospectus de l’obligation, indique à l’investisseur à quelle fréquence le taux s’ajuste. L’émetteur peut payer des intérêts mensuellement, trimestriellement, semestriellement ou annuellement.

Note à taux variable appelable et note à taux variable non remboursable

Les FRN peuvent être émis avec ou sans option d’achat, ce qui signifie que l’émetteur a le droit de restituer le principal de l’investisseur et d’arrêter de payer les intérêts. La fonction appelable est connue dès le départ et permet à l’émetteur de rembourser l’obligation avant l’échéance.

Avantages

• Les billets à taux variable permettent aux investisseurs de bénéficier de la hausse des taux à mesure que le taux du FRN s’adapte au marché
• Les FRN sont moins affectés par la volatilité des prix
• Les FRN sont disponibles en bons du Trésor américain et en obligations de sociétés

Les inconvénients

• Les FRN peuvent encore présenter un risque de taux d’intérêt si les taux du marché augmentent plus que le taux se réinitialise
• Les FRN peuvent présenter un risque de défaut si la société émettrice ou la société ne peut pas rembourser le principal
• Si les taux d’intérêt du marché baissent, les taux FRN peuvent également baisser
• Les FRN paient généralement un taux inférieur à celui de leurs homologues à taux fixe

Exemple de note à taux variable (FRN)

Le département du Trésor américain a commencé à émettre des billets à taux variable en 2014. Les billets ont les caractéristiques et exigences suivantes:

• Le montant d’achat minimum de 100 $
• Durée ou échéance de deux ans
• À l’échéance, l’investisseur reçoit la valeur nominale du billet
• Paye un taux variable comparé au bon du Trésor à 13 semaines
• Paiement des intérêts ou des coupons trimestriellement
• Les FRN peuvent être détenus jusqu’à l’échéance ou vendus avant l’échéance
• Émis électroniquement
• Les revenus d’intérêts sont soumis à l’impôt fédéral sur le revenu