Futures sur fonds fédéraux

Que sont les contrats à terme sur les fonds fédéraux?

Les contrats à terme sur fonds fédéraux sont des contrats financiers qui représentent l’opinion du marché sur le taux quotidien officiel des fonds fédéraux au moment de l’expiration du contrat. Les contrats à terme sont négociés à la Chicago Mercantile Exchange (CME) et sont réglés en espèces le dernier jour ouvrable de chaque mois. Les contrats à terme sur fonds fédéraux peuvent être négociés tous les mois jusqu’à 36 mois.

Le taux des fonds fédéraux est le taux des prêts interbancaires au jour le jour pour les réserves excédentaires des banques commerciales.

Comprendre les contrats à terme sur les fonds fédéraux

Les contrats à terme sur fonds fédéraux sont utilisés par les banques et les gestionnaires de portefeuille à revenu fixe pour se protéger contre les fluctuations du marché des taux d’intérêt à court terme. Ils sont également un outil commun que les traders utilisent pour prendre des positions spéculatives sur la future politique monétaire de la Réserve fédérale. Le groupe CME a créé un outil qui utilise des contrats à terme sur fonds fédéraux pour déterminer la probabilité que la Réserve fédérale change de politique monétaire lors d’une réunion particulière, ce qui est devenu un outil utile dans le reporting financier.

La plupart des marchés financiers sont affectés par le taux des fonds fédéraux, le taux d’intérêt de la banque centrale américaine. La tendance du taux à terme des Fed Funds reflète ce que les investisseurs attendent des décideurs politiques avec le taux.

Spécifications du contrat

Le prix du contrat est de 100 moins le taux effectif des Fed Funds. Par exemple, en décembre 2015, le contrat se négociait à 99,78, ce qui impliquait que les investisseurs prévoyaient un taux d’intérêt de 0,22%. Mais c’était la moyenne mensuelle. En 2016, le contrat à terme des fonds fédéraux pour ce mois se négociait à 99,19, ce qui implique que le taux moyen des fonds fédéraux est de 0,81% pour ce mois. Ensuite, le marché à terme des fonds fédéraux reflète une chance de 74% de la banque centrale de relever les taux d’intérêt pour le mois prochain, selon Bloomberg, tandis que le CME calcule une chance de 73,6%, sur la base des mêmes contrats.

Cependant, les estimations de Bloomberg et du CME sous-estiment la probabilité que les marchés décolleront en décembre. Cela s’explique en partie par le fait que la Fed a modifié la fourchette de taux d’intérêt à la suite de la crise financière de 2008. Au lieu d’ajuster la quantité de monnaie dans le système pour cibler un taux unique des fonds fédéraux, ce qui est traditionnellement fait pour influer sur la politique monétaire, la banque centrale américaine en 2008 est passée d’une fourchette de 0% à une fourchette de 0,25%. Ainsi, le taux effectif des fonds fédéraux se négocie depuis dans cette fourchette et s’établit en moyenne à environ 13,2 points de base.

Le calcul de la hausse des taux d’intérêt pour les contrats à terme dépend du fait que la Fed retourne à un objectif spécifique ou élève sa fourchette de 25 points de base. La Fed fixera la nouvelle fourchette et la réaction des investisseurs aux deux taux détermine le calcul de la probabilité d’augmentation impliquée par les contrats à terme. Par exemple, si le taux effectif des fonds fédéraux est plus proche de l’extrémité inférieure de la fourchette de la banque centrale, la probabilité d’une hausse des taux impliquée par les contrats à terme des fonds fédéraux est plus élevée. Si le taux effectif des fonds fédéraux augmente de 37,5 points de base, alors la probabilité est d’environ 70%. Cependant, si le taux effectif des fonds fédéraux se situe dans la fourchette la plus élevée, la probabilité d’une hausse des taux est plus faible.