Analyse DuPont
Qu’est-ce que l’analyse DuPont?
L’analyse DuPont (également appelée identité DuPont ou modèle DuPont) est un cadre d’analyse des performances fondamentales popularisé par la DuPont Corporation. L’analyse DuPont est rendement des capitaux propres (ROE). La décomposition du ROE permet aux investisseurs de se concentrer individuellement sur les indicateurs clés de la performance financière pour identifier les forces et les faiblesses.
Points clés à retenir
- L’analyse DuPont est un cadre d’analyse des performances fondamentales popularisé à l’origine par DuPont Corporation.
- L’analyse DuPont est une technique utile utilisée pour décomposer les différents facteurs de rendement des capitaux propres (ROE).
- Un investisseur peut utiliser une analyse comme celle-ci pour comparer l’efficacité opérationnelle de deux entreprises similaires. Les gestionnaires peuvent utiliser l’analyse de DuPont pour identifier les forces ou les faiblesses à corriger.
Formule et calcul de l’analyse DuPont
L’analyse de Dupont est une formule de rendement des capitaux propres élargie, calculée en multipliant la marge bénéficiaire nette par la rotation de l’actif par le multiplicateur des capitaux propres.
Ce que l’analyse DuPont vous dit
Une analyse DuPont est utilisée pour évaluer les éléments constitutifs du rendement des capitaux propres (ROE) d’une entreprise. Cela permet à un investisseur de déterminer quelles activités financières contribuent le plus aux changements du ROE. Un investisseur peut utiliser une analyse comme celle-ci pour comparer l’ efficacité opérationnelle de deux entreprises similaires. Les gestionnaires peuvent utiliser l’analyse de DuPont pour identifier les forces ou les faiblesses à corriger.
Il existe trois paramètres financiers majeurs qui stimulent le rendement des capitaux propres (ROE): l’ efficacité opérationnelle, l’efficacité d’ utilisation des actifs et le levier financier. L’efficacité opérationnelle est représentée par la marge bénéficiaire nette ou le revenu net divisé par le total des ventes ou des revenus. L’efficacité de l’utilisation des actifs est mesurée par le ratio de rotation des actifs. L’effet de levier est mesuré par le multiplicateur des capitaux propres, qui est égal à l’actif moyen divisé par les capitaux propres moyens.
Composants d’analyse DuPont
L’analyse de DuPont divise le ROE en ses composants constitutifs pour déterminer lesquels de ces facteurs sont les plus responsables des changements du ROE.
La marge bénéficiaire nette
La marge bénéficiaire nette est le ratio des bénéfices nets par rapport aux revenus totaux ou aux ventes totales. C’est l’une des mesures les plus élémentaires de la rentabilité.
Une façon de penser à la marge nette est d’imaginer un magasin qui vend un seul produit pour 1,00 $. Après les coûts associés à l’achat de l’inventaire, au maintien d’un emplacement, au paiement des employés, aux taxes, aux intérêts et aux autres dépenses, le propriétaire du magasin conserve 0,15 $ de profit sur chaque unité vendue. Cela signifie que la marge bénéficiaire du propriétaire est de 15%, qui peut être calculée comme suit:
Profit Margin=Net IncomeRévenue=$0.15$1.00=15%\ begin {aligné} & \ text {Profit Margin} = \ frac {\ text {Net Income}} {\ text {Revenue}} = \ frac {\ $ 0.15} {\ $ 1.00} = 15 \% \\ \ end { aligné}Marge bénéficiaire=Revenu
La marge bénéficiaire peut être améliorée si les coûts pour le propriétaire ont été réduits ou si les prix ont été augmentés, ce qui peut avoir un impact important sur le ROE. C’est l’ une des raisons pour lesquelles les actions d’une entreprise à des niveaux élevés de volatilité lorsque la direction fait un changement à son guidage pour les marges futures, les coûts et les prix.
Ratio de rotation des actifs
Le ratio de rotation des actifs mesure l’efficacité avec laquelle une entreprise utilise ses actifs pour générer des revenus. Imaginez qu’une entreprise dispose de 100 $ d’actifs et qu’elle a réalisé un chiffre d’affaires total de 1 000 $ l’an dernier. Les actifs ont généré 10 fois leur valeur en chiffre d’affaires total, ce qui est le même que le ratio de rotation des actifs et peut être calculé comme suit:
Un ratio de rotation des actifs normal variera d’un groupe industriel à l’autre. Par exemple, un détaillant à prix réduit ou une épicerie générera beaucoup de revenus à partir de ses actifs avec une faible marge, ce qui rendra le ratio de rotation des actifs très élevé. En revanche, une entreprise de services publics possède des immobilisations très coûteuses par rapport à ses revenus, ce qui se traduira par un taux de rotation des actifs bien inférieur à celui d’une entreprise de vente au détail.
Le ratio peut être utile pour comparer deux entreprises très similaires. Étant donné que les actifs moyens comprennent des composants tels que les stocks, les variations de ce ratio peuvent indiquer que les ventes ralentissent ou s’accélèrent plus tôt qu’elles ne le feraient dans d’autres mesures financières. Si le taux de rotation des actifs d’une entreprise augmente, son ROE s’améliorera.
Levier financier
Le levier financier, ou multiplicateur des fonds propres, est une analyse indirecte de l’utilisation de la dette par une entreprise pour financer ses actifs. Supposons qu’une entreprise possède 1 000 $ d’actifs et 250 $ de capitaux propres. L’ équation du bilan vous dira que l’entreprise a également 750 $ de dettes (actifs – passifs = capitaux propres). Si l’entreprise emprunte davantage pour acheter des actifs, le ratio continuera d’augmenter. Les comptes utilisés pour calculer le levier financier sont tous deux inscrits au bilan, de sorte que les analystes diviseront les actifs moyens par les capitaux propres moyens plutôt que par le solde à la fin de la période, comme suit:
Financial Leverage=Average AssetsAverage Equity=$1,000$250=4\ begin {aligné} & \ text {Levier financier} = \ frac {\ text {Actif moyen}} {\ text {Equity moyen}} = \ frac {\ 1 000 $} {\ 250 $} = 4 \\ \ end {aligné }Levier financier=Équité moyenne
La plupart des entreprises devraient utiliser la dette avec capitaux propres pour financer leurs opérations et leur croissance. Ne pas utiliser de levier pourrait désavantager l’entreprise par rapport à ses pairs. Cependant, utiliser trop de dettes pour augmenter le ratio de levier financier – et donc augmenter le ROE – peut créer des risques disproportionnés.
Exemple d’utilisation de l’analyse DuPont
Un investisseur a observé deux sociétés similaires, SuperCo et Gear Inc., qui ont récemment amélioré leur rendement des capitaux propres par rapport au reste de leur groupe de pairs. Cela pourrait être une bonne chose si les deux sociétés utilisent mieux leurs actifs ou améliorent leurs marges bénéficiaires.
Afin de décider quelle entreprise représente une meilleure opportunité, l’investisseur décide d’utiliser l’analyse de DuPont pour déterminer ce que fait chaque entreprise pour améliorer son ROE et si cette amélioration est durable.
Comme vous pouvez le voir dans le tableau, SuperCo a amélioré ses marges bénéficiaires en augmentant son bénéfice net et en réduisant son actif total. Les changements de SuperCo ont amélioré sa marge bénéficiaire et la rotation de ses actifs. L’investisseur peut déduire des informations que SuperCo a également réduit une partie de sa dette puisque les fonds propres moyens sont restés les mêmes.
En regardant de près Gear Inc., l’investisseur peut voir que tout le changement du ROE était dû à une augmentation du levier financier. Cela signifie que Gear Inc. a emprunté plus d’argent, ce qui a réduit les capitaux propres moyens. L’investisseur est préoccupé car les emprunts supplémentaires n’ont pas modifié le bénéfice net, les revenus ou la marge bénéficiaire de l’entreprise, ce qui signifie que l’effet de levier n’ajoute peut-être aucune valeur réelle à l’entreprise.
Ou, à titre d’exemple réel, considérons les magasins Wal-Mart (NYSE: WMT). Wal-Mart a un bénéfice net sur les douze derniers mois de 5,2 milliards de dollars, des revenus de 512 milliards de dollars, des actifs de 227 milliards de dollars et des capitaux propres de 72 milliards de dollars.
La marge bénéficiaire de la société est de 1%, soit 5,2 milliards de dollars / 512 milliards de dollars. Son chiffre d’affaires d’actifs est de 2,3, soit 512 milliards de dollars / 227 milliards de dollars. L’effet de levier financier (ou multiplicateur des capitaux propres) est de 3,2, soit 227 milliards de dollars / 72 milliards de dollars. Ainsi, son rendement ou équité (ROE) est de 7,4%, soit 1% x 2,3 x 3,2.
Analyse DuPont vs ROE
La mesure du rendement des capitaux propres (ROE) est le bénéfice net divisé par les capitaux propres. L’analyse Dupont est toujours le ROE, juste une version étendue. Le calcul du ROE révèle à lui seul dans quelle mesure une entreprise utilise le capital des actionnaires.
Avec une analyse Dupont, les investisseurs et les analystes peuvent creuser dans ce qui entraîne des changements dans le ROE, ou pourquoi un ROE est considéré comme élevé ou faible. Autrement dit, une analyse Dupont peut aider à déduire si sa rentabilité, l’utilisation des actifs ou la dette est le moteur du ROE.
Limitations de l’utilisation de l’analyse DuPont
Le plus gros inconvénient de l’analyse de DuPont est que, bien que volumineuse, elle repose toujours sur des équations comptables et des données qui peuvent être manipulées. De plus, même avec son exhaustivité, l’analyse de Dupont manque de contexte pour expliquer pourquoi les ratios individuels sont élevés ou faibles, ou même s’ils doivent être considérés comme élevés ou faibles.
Questions fréquemment posées
Que vous dit l’analyse DuPont?
L’analyse DuPont est une technique utile utilisée pour décomposer les différents facteurs de rendement des capitaux propres (ROE) d’une entreprise. Cela permet à un investisseur de déterminer quelles activités financières contribuent le plus aux changements du ROE. Un investisseur peut utiliser une analyse comme celle-ci pour comparer l’efficacité opérationnelle de deux entreprises similaires.
Quelle est la différence entre l’analyse DuPont en 3 et 5 étapes?
Il existe deux versions de l’analyse DuPont, l’une utilisant la décomposition du ROE en 3 étapes et l’autre en 5 étapes. L’équation en trois étapes divise le ROE en trois éléments très importants:
La version en cinq étapes est à la place:
ROE=EBTS