Différents types de swaps

Table des matières

Développer

• Swaps de taux d’intérêt
• Swaps de devises
• Swaps de matières premières
• Swaps de défaut de crédit
• Swaps de coupon zéro
• Swaps de rendement total
• La ligne de fond

Les swaps  sont des instruments dérivés qui représentent un accord entre deux parties pour échanger une série de flux de trésorerie sur une période donnée. Les swaps offrent une grande flexibilité dans la conception et la structuration des contrats sur la base d’un accord mutuel. Cette flexibilité génère de nombreuses variantes de swap, chacune ayant un objectif spécifique.

Il y a plusieurs raisons pour lesquelles les parties acceptent un tel échange:

• Les objectifs de placement ou les scénarios de remboursement peuvent avoir changé.
• Il peut y avoir un avantage financier accru à passer à des flux de trésorerie nouvellement disponibles ou alternatifs.
• Il peut être nécessaire de couvrir ou d’atténuer le risque associé au remboursement d’un prêt à taux variable.

Swaps de taux d’intérêt

Les types de swaps les plus populaires sont les swaps de taux d’intérêt simples . Ils permettent à deux parties d’échanger des flux de trésorerie fixes et flottants sur un investissement ou un prêt portant intérêt.

Les entreprises ou les particuliers tentent d’obtenir des prêts rentables, mais leurs marchés sélectionnés peuvent ne pas offrir de solutions de prêt privilégiées. Par exemple, un investisseur peut obtenir un prêt moins cher sur un marché à taux variable, mais il préfère un taux fixe. Les swaps de taux d’intérêt permettent à l’investisseur d’échanger les flux de trésorerie, comme il le souhaite.

Supposons que Paul préfère un prêt à taux fixe et dispose de prêts à taux variable ( LIBOR + 0,5%) ou à taux fixe (10,75%). Mary préfère un prêt à taux variable et a des prêts disponibles à taux variable (LIBOR + 0,25%) ou à taux fixe (10%). En raison d’une meilleure cote de crédit, Mary a l’avantage sur Paul à la fois sur le marché à taux variable (de 0,25%) et sur le marché à taux fixe (de 0,75%). Son avantage est plus grand sur le marché à taux fixe, alors elle prend le prêt à taux fixe. Cependant, comme elle préfère le taux variable, elle conclut un contrat de swap avec une banque pour payer le LIBOR et recevoir un taux fixe de 10%.

Paul emprunte à flottant (LIBOR + 0,5%), mais comme il préfère le fixe, il conclut un contrat de swap avec la banque pour payer 10,10% fixe et recevoir le taux variable.

Avantages : Paul paie (LIBOR + 0,5%) au prêteur et 10,10% à la banque, et reçoit le LIBOR de la banque. Son paiement net est de 10,6% (fixe). Le swap a effectivement converti son paiement flottant initial en un taux fixe, ce qui lui a permis d’obtenir le taux le plus économique. De même, Mary paie 10% au prêteur et le LIBOR à la banque et reçoit 10% de la banque. Son paiement net est le LIBOR (flottant). Le swap a effectivement converti son paiement fixe initial au montant flottant souhaité, ce qui lui a permis d’obtenir le taux le plus économique. La banque prend une réduction de 0,10% de ce qu’elle reçoit de Paul et paie à Mary.

Swaps de devises

La valeur transactionnelle du capital qui change de mains sur les marchés des devises dépasse celle de tous les autres marchés. Les swaps de devises offrent des moyens efficaces de couvrir le risque de change.

Supposons qu’une entreprise australienne crée une entreprise au Royaume-Uni et a besoin de 10 millions de livres sterling. En supposant un taux de change AUD / GBP de 0,5, le total s’élève à 20 millions AUD. De même, une entreprise basée au Royaume-Uni souhaite installer une usine en Australie et a besoin de 20 millions de dollars australiens. Le coût d’un prêt au Royaume-Uni est de 10% pour les étrangers et de 6% pour les locaux, tandis qu’en Australie, il est de 9% pour les étrangers et de 5% pour les locaux. Outre le coût élevé du prêt pour les entreprises étrangères, il peut être difficile d’obtenir le prêt facilement en raison de difficultés de procédure. Les deux sociétés ont un avantage concurrentiel sur leurs marchés de crédit nationaux. L’entreprise australienne peut contracter un prêt à faible coût de 20 millions de dollars australiens en Australie, tandis que la société anglaise peut contracter un prêt à faible coût de 10 millions de livres sterling au Royaume-Uni. Supposons que les deux prêts nécessitent six remboursements mensuels.

Les deux sociétés signent ensuite un accord de swap de devises. Au départ, la société australienne donne 20 millions de dollars australiens à la société anglaise et reçoit 10 millions de livres sterling, permettant aux deux sociétés de démarrer une entreprise dans leurs pays étrangers respectifs. Tous les six mois, la société australienne verse à la société anglaise le paiement des intérêts pour le prêt anglais = (montant théorique en GBP * taux d’intérêt * période) = (10 millions * 6% * 0,5) = 300000 GBP tandis que la société anglaise paie à la société australienne le paiement des intérêts pour le prêt australien = (montant notionnel en AUD * taux d’intérêt * période) = (20 millions * 5% * 0,5) = 500 000 AUD. Les paiements d’intérêts se poursuivent jusqu’à la fin de l’accord de swap, date à laquelle les montants de change notionnels d’origine seront échangés entre eux.

Avantages : en concluant un swap, les deux entreprises ont pu obtenir des prêts à faible coût et se protéger contre les fluctuations des taux d’intérêt. Des variations existent également dans les swaps de devises, y compris fixe contre flottant et flottant contre flottant. En somme, les parties sont en mesure de se couvrir contre la volatilité des taux de change, d’obtenir de meilleurs taux de prêt et de recevoir des capitaux étrangers.

Swaps de matières premières

Les swaps de matières premières sont courants chez les particuliers ou les entreprises qui utilisent des matières premières pour produire des biens ou des produits finis. Le profit d’un produit fini peut souffrir si les prix des produits de base varient, car les prix de la production peuvent ne pas évoluer en phase avec les prix des produits de base. Un swap de matières premières permet de recevoir un paiement lié au prix des matières premières contre un taux fixe.

Supposons que deux parties concluent un échange de marchandises de plus d’un million de barils de pétrole brut. Une partie accepte de faire des paiements semestriels à un prix fixe de 60 $ le baril et de recevoir le prix actuel (flottant). L’autre partie recevra le fixe et paiera le montant flottant.

Si le pétrole brut s’élève à 62 $ au bout de six mois, la première partie sera tenue de payer le fixe (60 $ * 1 million) = 60 millions $ et recevra la variable (62 $ * 1 million) = 62 millions $ de la deuxième partie. Le flux de trésorerie net dans ce scénario sera de 2 millions de dollars transférés du deuxième parti au premier. Alternativement, si le pétrole brut tombe à 57 $ au cours des six prochains mois, la première partie paiera 3 millions de dollars à la seconde partie.

Avantages : La première partie a bloqué le prix de la marchandise en utilisant un swap de devises, réalisant une couverture de prix. Les swaps de matières premières sont des outils de couverture efficaces contre les variations des prix des matières premières ou contre les variations des écarts entre les prix du produit final et des matières premières.

Swaps de défaut de crédit

Le credit default swap offre une assurance en cas de défaut d’un tiers emprunteur. Supposons que Peter ait acheté une obligation à long terme de 15 ans émise par ABC, Inc. L’obligation vaut 1 000 $ et paie un intérêt annuel de 50 $ (soit un taux de coupon de 5%). Peter craint qu’ABC, Inc. ne fasse défaut, alors il exécute un contrat de swap sur défaillance de crédit avec Paul. En vertu de l’accord de swap, Peter (acheteur CDS) accepte de payer 15 $ par an à Paul (vendeur CDS). Paul fait confiance à ABC, Inc. et est prêt à prendre le risque de défaut en son nom. Pour le reçu de 15 $ par année, Paul offrira une assurance à Peter pour son investissement et ses rendements. Si ABC, Inc. fait défaut, Paul paiera à Peter 1 000 $ plus les intérêts restants. Si ABC, Inc. ne fait pas défaut pendant la durée de l’obligation de 15 ans, Paul en profite en gardant les 15 $ par an sans aucune dette envers Peter.

Avantages : Le CDS fonctionne comme une assurance pour protéger les prêteurs et les obligataires contre le risque de défaut des emprunteurs.

Swaps de coupon zéro

Semblable au swap de taux d’intérêt, le swap à coupon zéro offre une flexibilité à l’une des parties à la transaction de swap. Dans un swap à coupon zéro fixe-variable, les flux de trésorerie à taux fixe ne sont pas payés périodiquement, mais une seule fois à la fin de l’échéance du contrat de swap. L’autre partie qui paie le taux variable continue d’effectuer des paiements périodiques réguliers selon le calendrier de paiement standard du swap.

Un swap de coupon zéro fixe-fixe est également disponible, dans lequel une partie ne fait aucun paiement intermédiaire, mais l’autre partie continue de payer des paiements fixes conformément au calendrier.

Avantages : Le swap à coupon zéro (ZCS) est principalement utilisé par les entreprises pour couvrir un prêt dont les intérêts sont payés à l’échéance ou par les banques qui émettent des obligations avec des paiements d’intérêts de fin d’échéance.

Swaps de rendement total

Un swap de rendement total  donne à un investisseur les avantages de posséder des titres, sans propriété réelle. Un TRS est un contrat entre un rendement total récepteur payeur et le rendement total. Le payeur paie généralement le remboursement total de la garantie convenue au séquestre et reçoit en échange un paiement à taux fixe / variable. Le titre convenu (ou référencé) peut être une obligation, un indice, une action, un prêt ou une marchandise. Le rendement total comprendra tous les revenus générés et l’ appréciation du capital.

Supposons que Paul (le payeur) et Mary (le séquestre) concluent un accord TRS sur une obligation émise par ABC Inc. Si le cours de l’action d’ABC Inc. augmente (plus-value du capital) et verse un dividende (génération de revenus) pendant la durée du swap, Paul paiera ces avantages à Mary. En retour, Mary doit payer à Paul un taux fixe / variable prédéterminé pendant la durée.

Avantages : Mary reçoit un taux de rendement total (en termes absolus) sans posséder le titre et a l’avantage d’un effet de levier. Elle représente un hedge fund ou une banque qui bénéficie de l’effet de levier et des revenus complémentaires sans détenir le titre. Paul transfère le risque de crédit et le risque de marché à Mary, en échange d’un flux de paiements fixe / flottant. Il représente un trader dont les positions longues peuvent être converties en position courte couverte tout en reportant la perte ou le gain à la fin de l’échéance du swap.

La ligne de fond

Les contrats d’échange peuvent être facilement personnalisés pour répondre aux besoins de toutes les parties. Ils offrent des accords gagnant-gagnant pour les participants, y compris des intermédiaires comme les banques qui facilitent les transactions. Même dans ce cas, les participants doivent être conscients des écueils potentiels, car ces contrats sont exécutés sans règlement.