Offre Cram-Down

Qu’est-ce qu’une offre Cram-Down?

Un accord de démantèlement fait référence à une situation dans laquelle un investisseur ou un créancier est contraint d’accepter des conditions indésirables dans une transaction ou une procédure de faillite. Il peut être utilisé comme une alternative au terme « cram down ». Il a été utilisé comme un fourre-tout informel pour toute transaction qui oblige les investisseurs à accepter des conditions défavorables, telles qu’une vente à bas prix, un financement qui dilue leur part de propriété ou qui est particulièrement coûteux, ou une restructuration de la dette qui les place dans une position subordonnée.

Il est utilisé moins fréquemment pour décrire lorsqu’un  tribunal de faillite lance un plan de réorganisation que pour un individu ou une entreprise malgré les objections des créanciers, cet ordre ou plan a été « entassé », comme «dans la gorge des créanciers».

Comprendre les offres Cram-Down

Le terme «accord cram-down» peut être utilisé dans plusieurs situations en finance, mais représente systématiquement un cas où un individu ou une partie est obligé d’accepter des conditions défavorables parce que les alternatives sont encore pires. Dans une fusion ou un rachat, un accord de cram-down peut résulter d’une offre ou d’une transaction dans laquelle la société cible se trouve dans une situation financière difficile.

Un exemple de transaction cram-down serait lorsqu’un actionnaire est obligé d’accepter une dette de qualité inférieure à investment grade dans une transaction impliquant la réorganisation d’une entreprise parce que les liquidités ou les capitaux propres ne sont pas une option. Bien que la dette indésirable soit moins souhaitable que les liquidités ou les capitaux propres, c’est mieux que rien.

Raisons de l’accord Cram-Down

Les accords de réduction ont tendance à se produire lorsqu’une entreprise ou une entité chargée de gérer un investissement a commis une erreur qui a entraîné des pertes suffisamment importantes pour ne pas avoir la capacité de rembourser tous ses créanciers ou obligations. Les accords de liquidation sont également courants dans les procédures de faillite des particuliers et des entreprises.

Offre Cram-Down et pensions

Bien que le concept de transactions réduites et l’idée de ne pas avoir d’autre choix que d’accepter des conditions défavorables dans une transaction ne sont pas nouveaux, la prévalence des transactions réduites s’est accrue ces dernières années.

Les faillites impliquant des sociétés qui offrent des régimes de retraite à prestations déterminées sont un des contextes où l’on peut voir des ententes à la baisse. Les entreprises en difficulté des industries plus anciennes, telles que les compagnies aériennes ou la sidérurgie, ont peut-être négligé de financer entièrement leurs retraites. Lors de la déclaration de faillite, ces sociétés choisissent généralement de confier l’administration de leur régime de retraite à la Pension Benefit Guaranty Corp. (PBGC), qui peut ne couvrir qu’une partie de leurs obligations en matière de retraite. Cela laisse aux travailleurs qui ont droit à une pension complète le choix de n’accepter qu’une partie de ce qui leur est légitimement dû – une entente à la baisse.