Financement de conduits
Qu’est-ce que le financement par conduits?
Le financement par conduits est un moyen pour les entreprises privées, les organisations à but non lucratif (OSBL) et les entités publiques de lever des capitaux via des obligations municipales exonérées d’impôt pour financer des projets à grande échelle qui profitent généralement au grand public. Ces projets peuvent inclure des hôpitaux, des aéroports, des projets industriels et de logement, des installations publiques et des écoles.
Les obligations municipales sont une forme d’ obligations à revenus appelées obligations conduites et représentent un partenariat public-privé.
Points clés à retenir
- Le financement par conduits permet de lever des capitaux pour des projets à grande échelle, tels que des hôpitaux et des écoles, via une émission d’obligations municipales.
- L’emprunteur intermédiaire, plutôt que l’émetteur intermédiaire, est responsable du paiement des coupons aux porteurs d’obligations.
- Les flux de trésorerie générés par le projet public-privé adossé à ces obligations sont utilisés pour payer les intérêts et le principal.
- Les risques sur les obligations conduites sont plus élevés que les munis typiques car ces obligations ne sont pas garanties par l’entière confiance de l’agence émettrice.
Comment fonctionne le financement par conduits
Lorsqu’une obligation intermédiaire est émise, les entités qui reçoivent les fonds de l’émission sont appelées emprunteurs intermédiaires et sont responsables despaiements des intérêts et du principal aux porteurs d’obligations. Dans la plupart des cas, l’émetteur intermédiaire n’est pas responsable du remboursement.
La dette de l’ obligation est garantie par les revenus du projet que la dette finance et les flux de trésorerie du projet générateur de revenus sont utilisés pour payer les obligataires. Les revenus qui garantissent ces obligations sont collectés par l’ émetteur intermédiaire auprès de l’emprunteur, puis versés aux porteurs d’obligations.
L’organisme emprunteur doit rembourser les intérêts et le principal des obligations, sauf indication contraire dans un accord écrit. Par exemple, si un hôpital local à but non lucratif veut construire une nouvelle maternité et utilise le financement par canal pour financer le projet, c’est l’hôpital, et non l’émetteur de canal, qui est responsable du remboursement de la dette.
Les types courants de financement par conduits comprennent les obligations de développement industriel (IDRB), les obligations d’activité privée (PAB) et les obligations de revenu du logement, à la fois pour les projets unifamiliaux et multifamiliaux. La plupart des titres émis par conduits sont destinés à des projets qui profitent soit au grand public, comme les aéroports, les quais, les égouts, ou à des segments de population spécifiques, y compris les étudiants, les acheteurs de maison à faible revenu et les anciens combattants.
Risques du financement par conduits
Les risques liés au financement par conduits sont plus élevés car l’obligation n’est pas soutenue par la pleine confiance de l’émetteur. Pour une obligation municipale, cela signifie qu’elle n’est pas adossée à des actifs ou à des impôts municipaux.
Les investisseurs des obligations investissent en fait dans le projet, par opposition à la solvabilité de l’émetteur de l’obligation.À ce titre, ils sont exposés aux risques liés au développement d’un nouveau projet.
Il est donc essentiel que les investisseurs soient clairs sur tous les détails du projet financé. Cela comprend les coûts, le temps d’achèvement, le risque de défaut et la génération future de revenus, qui se trouvent généralement dans le prospectus du projet.
Avantages du financement par conduits
Étant donné que le risque d’une obligation de conduit est plus élevé, le rendement de l’obligation est généralement également plus élevé, en particulier par rapport aux obligations municipales traditionnelles. De plus, comme pour les autres obligations municipales, il est plus simple pour un investisseur de transférer la propriété et de se décharger du risque inhérent au financement par conduit, par rapport au marché des obligations d’entreprises.
Un autre avantage des obligations intermédiaires par rapport aux obligations de sociétés est qu’elles ne sont généralement pas imposées au niveau fédéral sur les revenus d’ intérêts. Les investisseurs peuvent également être exonérés de l’impôt d’État sur les paiements d’intérêts s’ils vivent dans l’État dans lequel l’obligation est émise ou l’obligation est émise par un territoire américain.
Il n’y a cependant pas de traitement spécial pour les gains en capital. Les investisseurs en obligations conduites sont toujours tenus de payer des impôts sur la croissance de la valeur de leurs investissements lorsqu’ils vendent comme tout le monde.