Ratio P / E vs BPA vs rendement des bénéfices: quelle est la différence?

Ratio P / E vs BPA vs rendement des bénéfices: un aperçu

Le ratio cours / bénéfices (P / E), également appelé «multiple des bénéfices», est l’une des mesures de valorisation les plus utilisées par les investisseurs et les analystes. La définition de base d’un ratio P / E est le prix de l’action divisé par le bénéfice par action (BPA). La construction du ratio rend le calcul du P / E particulièrement utile à des fins d’évaluation, mais il est difficile à utiliser de manière intuitive lors de l’évaluation des rendements potentiels, en particulier sur différents instruments. C’est là qu’intervient le rendement des bénéfices.

Ratio P / E

Le rapport P / E pour un stock spécifique, bien qu’utile en soi, est d’une plus grande utilité par rapport à d’autres paramètres, tels que:

• Secteur P / E:  comparer le P / E de l’action à ceux d’autres entreprises de taille similaire dans son secteur, ainsi qu’au P / E moyen du secteur, permettra à l’investisseur de déterminer si l’action se négocie avec une prime ou une remise valorisation par rapport à ses pairs.
• P / E relatif: La  comparaison du P / E de l’action avec sa fourchette de P / E sur une période donnée fournit une indication de la perception des investisseurs. Une action peut se négocier à un P / E beaucoup plus bas maintenant que dans le passé parce que les investisseurs estiment que sa croissance a atteint un sommet.
• Croissance P / E / Bénéfice (PEG Ratio):  Le ratio PEG compare le P / E à la croissance future ou passée des bénéfices. Une action avec un P / E de 10 et une croissance des bénéfices de 10% a un ratio PEG de 1, tandis qu’une action avec un P / E de 10 et une croissance des bénéfices de 20% a un ratio PEG de 0,5. Selon le ratio PEG, le second titre est sous-évalué par rapport au premier titre.

De même, P / E se présente sous deux formes principales:

• Trailing P / E: Il s’agit du ratio cours / bénéfice basé sur le BPA pour les quatre derniers trimestres ou 12 mois.
• P / E à terme:  Ce ratio cours / bénéfice est basé sur le BPA futur estimé, comme l’année fiscale ou civile en cours, ou l’année suivante.

À titre d’exemple, supposons qu’un Widget Co. fictif se négocie à 10 $ et gagnera 1 $ en BPA au cours de l’année à venir. Si elle verse la totalité du montant sous forme de dividendes, la société aurait un rendement de dividende indiqué de 10%. Et si l’entreprise ne verse aucun dividende? Dans ce cas, une voie de retour potentiel pour les investisseurs de Widget Co. est l’augmentation de la valeur comptable de l’entreprise grâce aux bénéfices non répartis (c’est-à-dire qu’elle a réalisé des bénéfices mais ne les a pas versés sous forme de dividendes).

Pour simplifier les choses, supposons que Widget Co. se négocie exactement à sa valeur comptable. Si sa valeur comptable par action augmente de 10 $ à 11 $ (en raison de l’augmentation de 1 $ des bénéfices non répartis), l’action se négocierait à 11 $ pour un rendement de 10% pour l’investisseur. Mais que se passe-t-il s’il y a une surabondance de widgets sur le marché et que Widget Co. commence à négocier à un rabais important par rapport à la valeur comptable? Dans ce cas, plutôt qu’un rendement de 10%, l’investisseur peut subir une perte des avoirs de Widget Co.

EPS

Le BPA est la mesure de la rentabilité d’une entreprise et il est essentiellement défini comme le bénéfice net divisé par le nombre d’actions en circulation. Le BPA de base utilise le nombre d’actions en circulation dans le dénominateur tandis que le BPA entièrement dilué (FDEPS) utilise le nombre d’actions entièrement diluées dans le dénominateur.

Rendement des bénéfices

Le rendement des bénéfices est défini comme le BPA divisé par le cours de l’action (E / P). En d’autres termes, c’est l’inverse du rapport P / E. Ainsi, Rendement des bénéfices = BPA / Prix = 1 / (Ratio P / E), exprimé en pourcentage.

Si l’action A se négocie à 10 $ et que son BPA pour l’année écoulée (ou les 12 derniers mois, en abrégé «ttm») était de 50 cents, elle a un P / E de 20 (c’est-à-dire 10 $ / 50 cents) et un rendement des bénéfices de 5% (50 cents / 10 $).

Si l’action B se négocie à 20 $ et que son BPA (ttm) était de 2 $, elle a un P / E de 10 (c’est-à-dire 20 $ / 2 $) et un rendement des bénéfices de 10% (2 $ / 20 $).

En supposant que A et B sont des entreprises similaires opérant dans le même secteur, avec des structures de capital presque identiques, laquelle, selon vous, représente la meilleure valeur?

La réponse évidente est B. Du point de vue de l’évaluation, son P / E est beaucoup plus faible. Du point de vue du rendement des bénéfices, B a un rendement de 10%, ce qui signifie que chaque dollar investi dans l’action générerait un BPA de 10 cents. L’action A n’a qu’un rendement de 5%, ce qui signifie que chaque dollar investi dans celle-ci générerait un BPA de 5 cents.

Le rendement des bénéfices facilite la comparaison des rendements potentiels entre, par exemple, une action et une obligation. Disons qu’un investisseur avec un appétit pour le risque sain essaie de choisir entre l’action B et une obligation indésirable avec un rendement de 6%. Comparer le P / E de 10 du stock B et le rendement de 6% de la junk bond revient à comparer des pommes et des oranges.

Mais l’utilisation du rendement de 10% de l’action B permet à l’investisseur de comparer plus facilement les rendements et de décider si le différentiel de rendement de 4 points de pourcentage justifie le risque d’investir dans l’action plutôt que dans l’obligation. Notez que même si l’action B n’a qu’un rendement de dividende de 4% (plus à ce sujet plus tard), l’investisseur est plus préoccupé par le rendement potentiel total que par le rendement réel.

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Considérations particulières

Un problème qui se pose souvent avec une action qui verse un dividende est son ratio de distribution, qui se traduit par le ratio de dividendes versés en pourcentage du BPA. Le ratio de distribution est un indicateur important de la durabilité des dividendes. Si une entreprise verse systématiquement plus en dividendes qu’elle n’en gagne en revenu net, le dividende peut être menacé à un moment donné. Alors qu’une définition moins stricte du ratio de distribution utilise les dividendes payés en pourcentage des flux de trésorerie par action, nous définissons le ratio de distribution des dividendes dans cette section comme suit: dividende par action (DPS) / BPA.

Le rendement du dividende est une autre mesure couramment utilisée pour évaluer le rendement potentiel d’une action. Une action avec un rendement en dividendes de 4% et une appréciation possible de 6% a un rendement total potentiel de 10%.

Rendement du dividende = Dividendes par action (DPS) / Prix

Puisque le ratio de distribution des dividendes = DPS / BPA, la division du numérateur et du dénominateur par le prix nous donne:

Ratio de distribution des dividendes = (DPS / P) / (BPA / P) = Rendement des dividendes / Rendement des bénéfices

UtilisonsProcter & Gamble Co  pour illustrer ce concept. P&G a clôturé à 74,05 $ le 29 mai 2018. L’action avait un P / E de 19,92, basé sur le BPA des 12 derniers mois, et un rendement en dividendes (ttm) de 3,94%.

Le ratio de distribution des dividendes de P&G était donc = 3,94 / (1 / 19,92) * = 3,94 / 5,02 = 78,8%

* N’oubliez pas que le rendement des gains = 1 / (ratio P / E)

Le ratio de distribution pourrait également être calculé en divisant simplement le DPS (2,87 $) par le BPA (3,66 $) pour l’année écoulée. Cependant, en réalité, ce calcul nécessite de connaître les valeurs réelles des dividendes et des bénéfices par action, qui sont généralement moins connus des investisseurs que le rendement du dividende et le P / E d’une action spécifique.

Ainsi, si une action avec un rendement en dividendes de 5% se négocie à un P / E de 15 (ce qui signifie que son rendement bénéficiaire est de 6,67%), son ratio de distribution est d’environ 75%.

Comment la durabilité du dividende de Procter & Gamble se compare-t-elle à celle du fournisseur de services de télécommunications CenturyLink Inc, qui avait le rendement de dividende le plus élevé de tous les composants du S&P 500 en mai 2018, à plus de 11%? Avec un cours de clôture de 18,22 $, il avait un rendement en dividendes de 11,68% et se négociait à un P / E de 8,25 (pour un rendement des bénéfices de 12,12%). Le rendement du dividende étant juste en dessous du rendement des bénéfices, le ratio de distribution des dividendes était de 96%.

En d’autres termes, le versement de dividendes de CenturyLink peut être insoutenable car il était presque égal à son BPA au cours de l’année écoulée. Dans cet esprit, un investisseur à la recherche d’une action avec un degré élevé de pérennité des dividendes pourrait être mieux choisi par Procter & Gamble.