Facilité de financement du papier commercial (CPFF)

Qu’est-ce que le mécanisme de financement du papier commercial (CPFF)?

La Facilité de financement du papier commercial (CPFF) était un programme mis en place en octobre 2008 pour alléger la pression exercée sur les fonds du marché monétaire pendant la Grande Récession. Le CPFF a été conçu pour accroître la liquidité du marché du papier commercial en fournissant un financement aux émetteurs. Le programme a spécifiquement fourni une mesure de sauvegarde de la liquidité pour les émetteurs de papier commercial via un véhicule à usage spécial (SPV).

La Fed a de nouveau ouvert le CPFF en mars 2020 en réponse à la vente massive du marché et à l’incertitude économique entourant le début de la pandémie mondiale de COVID-19.

Comprendre le mécanisme de financement du papier commercial

Le papier commercial  est une source essentielle de financement pour de nombreuses entreprises. Il s’agit d’un type d’instrument de dette à court terme non garanti, couramment utilisé, émis par des sociétés, généralement utilisé pour le financement de la masse salariale, des  comptes créditeurs  et des stocks, et pour faire face à d’autres passifs à court terme.

Le marché du papier commercial a joué un grand rôle dans la  crise financière  qui a débuté en 2007. Alors que les investisseurs commençaient à douter de la santé financière et de la liquidité d’entreprises telles que  Lehman Brothers, le marché du papier commercial s’est figé et les entreprises n’étaient plus en mesure d’accéder à un financement facile et abordable. Un autre effet du gel du marché du papier commercial a été que certains fonds du marché monétaire – des investisseurs importants en papier commercial – ont «cassé la balle». Cela signifiait que les fonds touchés avaient une valeur liquidative inférieure à 1 $, reflétant la diminution de la valeur de leur papier commercial en circulation émis par des sociétés dont la santé financière était suspecte.

La Facilité de financement du papier commercial (CPFF) a par la suite été créée par la  Federal Reserve Bank of New York  le 7 octobre 2008, en raison du resserrement du crédit auquel sont confrontés les intermédiaires financiers sur le marché du papier commercial. La Banque fédérale de réserve de New York a fermé le CPFF en février 2010 après qu’il ne soit plus devenu nécessaire alors que le secteur financier et l’économie dans son ensemble se sont redressés.

Les SPV créés par le biais du CPFF ont été financés directement par la Federal Reserve Bank of New York et ont été utilisés pour acheter du papier commercial à trois mois, à la fois garanti et non garanti. Ce financement devait alors être garanti par les actifs placés dans les SPV et également par les commissions payées par les émetteurs de papier non garanti. Ledépartement américain du Trésor a estimé que le programme était nécessaire pour éviter de nouvelles perturbations substantielles des marchés financiers.

Le CPFF et la pandémie COVID-19

En mars 2020, une grande partie des marchés mondiaux et de l’appareil économique mondial ont été plongés dans le désarroi alors que la pandémie COVID-19 émergeait et se propageait dans le monde. Cela a forcé les gouvernements à imposer des ordonnances de verrouillage et de nombreuses personnes sont restées chez elles par crainte d’être infectées. Pendant ce temps, la Fed a rétabli la facilité CPFF sur une base d’un an par le biais d’un SPV pour aider à maintenir la stabilité du marché du papier commercial.

Le Trésor américain a également fourni 10 milliards de dollars de protection de crédit à la Réserve fédérale dans le cadre du CPFF du Fonds de stabilisation des changes (FSE) du Trésor. La Réserve fédérale a alors financé le SPV dans le cadre du CPFF. Ses prêts étaient garantis par l’ensemble des actifs du SPV.