Sécurité convertible
Qu’est-ce qu’un titre convertible?
Un titre convertible est un investissement qui peut être changé sous une autre forme. Les titres convertibles les plus courants sont les obligations convertibles et les actions privilégiées convertibles, qui peuvent être converties en actions ordinaires. Un titre convertible spécifie le prix auquel il peut être converti et paie un montant fixe périodique – un paiement de coupon pour les obligations convertibles et un dividende privilégié pour les actions privilégiées convertibles.
Points clés à retenir
- Un titre convertible est un type d’investissement qui peut être transformé en une autre forme, comme une action privilégiée convertible qui est convertie en actions ordinaires.
- Par rapport aux options de placement qui ne comportent pas de fonction de conversion, les titres convertibles ont tendance à avoir un paiement inférieur.
- La valeur de la fonction de conversion d’un titre convertible est similaire à la valeur de l’option d’achat d’une action.
- La performance des titres convertibles peut être fortement influencée par le cours de l’action sous-jacente.
- Les sociétés qui émettent des titres utilisent souvent des fonctions d’appel pour maintenir un certain contrôle sur l’investissement.
Comment fonctionne une sécurité convertible
Les titres convertibles ont généralement un paiement inférieur à celui des titres comparables qui ne disposent pas de la fonction de conversion. Les investisseurs sont prêts à accepter le paiement inférieur en raison du bénéfice potentiel de la participation à l’appréciation des actions ordinaires d’une société grâce à la fonction de conversion.
La valeur de conversion est similaire à la valeur de l’ option d’achat sur l’action ordinaire. Le prix de conversion, qui est le prix prédéfini auquel le titre peut être converti en actions ordinaires, est généralement fixé à un prix supérieur au prix actuel de l’action. Si le prix de conversion est plus proche du prix du marché, alors il a une valeur d’appel plus élevée. Le titre sous-jacent est évalué en fonction de sa valeur nominale et de son taux de coupon. Les deux valeurs sont additionnées pour une image plus complète de la valorisation du titre.
Le prix de l’ action ordinaire sous-jacente influence fortement la performance d’un titre convertible. Le degré de corrélation augmente à mesure que le cours de l’action s’approche ou dépasse le prix de conversion. À l’inverse, si le cours de l’action est bien inférieur au prix de conversion, le titre est susceptible de se négocier sous forme d’obligations simples ou d’actions privilégiées, car les perspectives de conversion sont considérées comme lointaines.
Au moment de décider de faire ou non un investissement en sécurité convertible, il est important de se familiariser avec les spécificités non seulement des fonctionnalités convertibles, mais également des fonctionnalités d’appel.
Considérations particulières
Les entreprises émettront des obligations convertibles pour abaisser le taux de coupon sur la dette. En raison de la fonction de conversion, les investisseurs accepteront un taux de coupon inférieur sur une obligation convertible. Cela permet à la société émettrice d’économiser sur les frais d’intérêts.
Les entreprises émettront également des obligations convertibles pour retarder la dilution. La dilution se produit lorsqu’une société émet de nouvelles actions, ce qui entraîne une diminution du pourcentage de propriété pour les actionnaires existants. Au lieu de cela, la société peut décider de lever les capitaux nécessaires en émettant des obligations convertibles plutôt que de diluer la position en actions des actionnaires détenant déjà les actions.
Parfois, cependant, la société émettrice des titres veut être en mesure de forcer la main de l’investisseur. L’entreprise le fait en ajoutant une fonction d’appel qui lui permet de racheter les obligations en fonction de critères définis lors de l’émission. Un exemple courant consiste à rendre les obligations remboursables au prix de conversion ou près de celui-ci. La société élimine les frais d’intérêts tandis que l’investisseur reçoit soit un remboursement de capital, soit des actions ordinaires égales à l’investissement initial.
Exemple de titre convertible
Une société dont le cours actuel de l’action ordinaire est de 5 $ par action souhaite lever des capitaux supplémentaires grâce à une émission d’obligations de 10 ans. Sur la base de la cote de crédit de l’entreprise, le taux d’intérêt est fixé à 8%. La société détermine que le taux d’intérêt peut être réduit à 6% en ajoutant une option de conversion à 10 $ par action. Sur un placement d’obligations convertibles de 1 million de dollars, la société économise 20 000 dollars par an en intérêts.
Un investisseur de 1 million de dollars dans l’obligation convertible reçoit des paiements d’intérêts totaux de 600 000 dollars (60 000 dollars par an multipliés par 10 ans) au lieu des 800 000 dollars payables sur une obligation non convertible. Cependant, si le stock monte à 12 $, l’investisseur convertirait son obligation en actions ordinaires d’une valeur de 10 $, ce qui ferait un gain en capital supplémentaire de 200 000 $. Toute augmentation du cours de l’action au-dessus de 12 $ entraîne un profit supplémentaire. L’investisseur a la possibilité de prendre des bénéfices supplémentaires basés sur l’évaluation du marché à tout moment au cours de la durée de vie de 10 ans de l’obligation.