Sécurité appelable
Qu’est-ce qu’une sécurité appelable?
Un titre remboursable est une obligation ou un autre type de titre émis avec une disposition d’appel intégrée qui permet à l’émetteur de racheter ou de rembourser le titre à une date spécifiée. Étant donné que le détenteur d’un titre remboursable est exposé au risque que le titre soit racheté, le titre remboursable est généralement moins cher que les titres comparables qui ne comportent pas de disposition d’achat.
Les titres remboursables sont couramment trouvés sur les marchés à revenu fixe et permettent à l’émetteur de se protéger contre le surpaiement de la dette, sous la forme d’ obligations remboursables.
Points clés à retenir
- Les titres rachetables désignent généralement les titres émis qui contiennent une option d’achat intégrée, permettant à l’émetteur de racheter ou de racheter ces titres avant l’échéance, sous réserve de certaines conditions.
- Les émetteurs de titres à revenu fixe bénéficient d’une provision call car elle leur permet de refinancer efficacement leur dette lorsque les taux d’intérêt baissent.
- Les investisseurs en titres appelables, en revanche, sont exposés au risque de réinvestissement et sont ainsi rémunérés en bénéficiant d’une prime d’appel sur ces titres.
- La protection contre les appels empêche l’émetteur de racheter des titres autrement remboursables pendant un certain temps.
Comprendre les titres appelables
En règle générale, un obligataire s’attend à recevoir des paiements d’intérêts réguliers et fixes sur ses obligations jusqu’à la date d’échéance, moment auquel la valeur nominale de l’obligation est remboursée. Certains émetteurs de titres à revenu fixe souhaiteraient toutefois pouvoir refinancer leur dette en cas de baisse des taux d’intérêt. Une façon d’y parvenir consiste à permettre à l’émetteur de rembourser ou de «rembourser» certaines de ses obligations par anticipation afin qu’il n’ait pas à continuer de payer des taux d’intérêt supérieurs aux taux du marché, réduisant ainsi son coût d’emprunt. Lorsque les obligations sont «appelées» avant leur échéance, les intérêts ne seront plus payés aux investisseurs.
Toutefois, cet avantage pour les émetteurs peut être préjudiciable aux investisseurs de titres exigibles, car ils seront également confrontés à un environnement de taux d’intérêt plus bas dans lequel investir ces fonds. Les conditions d’une disposition d’appel sont établies dans l’ acte de fiducie au moment de l’émission du titre.
Appel Premium
Afin d’indemniser les porteurs de titres remboursables pour le risque de réinvestissement auquel ils sont exposés et de les priver de revenus d’intérêts futurs, les émetteurs paieront une prime d’appel. La prime d’appel est un montant supérieur à la valeur nominale du titre et est versée dans le cas où le titre est remboursé avant la date d’échéance prévue. En d’autres termes, la prime d’appel est la différence entre le prix d’appel de l’obligation et sa valeur nominale déclarée. Pour les titres non remboursables ou pour une obligation remboursée par anticipation pendant sa période de protection d’appel, la prime d’appel est une pénalité payée par l’émetteur aux obligataires.
Au cours des premières années, un call est autorisé, la prime est généralement égale à un an d’intérêt. En fonction des termes du contrat obligataire, la prime d’appel diminue progressivement à mesure que la date courante approche de la date d’échéance. À l’échéance, la prime d’appel est nulle.
Protection des appels
Pour donner aux investisseurs le temps de profiter de toute appréciation de la valeur des obligations, les titres remboursables peuvent comporter une disposition appelée protection d’achat. Comme son nom l’indique, une protection d’appel empêche les porteurs d’obligations de faire appeler leurs titres par les émetteurs au cours des premières étapes de la vie d’une obligation. La protection contre les appels peut être extrêmement bénéfique pour les porteurs d’obligations lorsque les taux d’intérêt baissent, car elle empêche l’émetteur de forcer un remboursement anticipé du titre. Cela signifie que les investisseurs auront un nombre minimum d’années pour récolter les bénéfices du titre.
Date de l’appel
L’acte de fiducie indique également la ou les dates auxquelles une obligation peut être appelée plus tôt après la fin de la période de protection des appels. Cette date est appelée la date de l’ appel. Il peut y avoir une ou plusieurs dates de remboursement pendant la durée de vie de l’obligation. La date d’appel qui suit immédiatement la fin de la protection d’appel est appelée la date du premier appel. La série de dates de rachat est connue sous le nom de calendrier de rachat et pour chacune des dates de rachat, une valeur de rachat particulière est spéci fi ée. Un émetteur peut racheter ses obligations existantes à la date de remboursement si les taux d’intérêt sont favorables. Si les taux et les rendements augmentent suffisamment, les émetteurs choisiront probablement de ne pas rembourser leurs obligations avant une date de remboursement ultérieure ou d’attendre simplement la date d’échéance pour se refinancer.
Par exemple, supposons qu’une obligation d’ entreprise remboursable a été émise aujourd’hui avec un coupon de 4% et une date d’échéance fixée à 15 ans à partir de maintenant. Si la protection d’appel sur l’obligation est bonne pendant dix ans et que les taux d’intérêt descendent à 3% dans les cinq prochaines années, l’émetteur ne peut pas appeler l’obligation car ses investisseurs sont protégés pendant dix ans. Cependant, si les taux d’intérêt baissent après dix ans, l’emprunteur est en droit de déclencher la disposition d’option d’achat sur les obligations.